Siły, które zmieniają ceny akcji
Ceny akcji są ustalane na rynku, na którym podaż sprzedającego odpowiada popytowi kupującego. Ale czy kiedykolwiek zastanawiałeś się, co napędza giełdę – czyli jakie czynniki wpływają na cenę akcji? Niestety, nie ma prostego równania, które dokładnie mówi nam, jak zachowa się cena akcji. To powiedziawszy, wiemy kilka rzeczy o siłach, które przesuwają zapasy w górę lub w dół. Siły te dzielą się na trzy kategorie: czynniki fundamentalne, czynniki techniczne i nastroje rynkowe.
Kluczowe wnioski
- Ceny akcji zależą od wielu czynników, ale ostatecznie cena w danym momencie wynika z podaży i popytu w tym momencie na rynku.
- Fundamentalne czynniki wpływają na ceny akcji w oparciu o zyski firmy i rentowność z produkcji i sprzedaży towarów i usług.
- Czynniki techniczne odnoszą się do historii cen akcji na rynku w zakresie wzorców wykresów, dynamiki i czynników behawioralnych traderów i inwestorów.
Podstawowe czynniki
Na wydajnym rynku ceny akcji byłyby determinowane przede wszystkim przez czynniki fundamentalne, które na podstawowym poziomie odnoszą się do połączenia dwóch rzeczy:
- Podstawa zarobków, taka jak zysk na akcję (EPS)
- Mnożnik wyceny, taki jak wskaźnik P / E
Właścicielowi akcji zwykłych przysługuje prawo do zarobków, a zysk na akcję (EPS) to zwrot z inwestycji właściciela. Kupując akcje, kupujesz proporcjonalny udział w całym przyszłym strumieniu dochodów. To jest powód wielokrotności wyceny: jest to cena, którą jesteś gotów zapłacić za przyszły strumień zysków.
Część tych zysków może zostać wypłacona w postaci dywidend, a pozostała część zostanie zatrzymana przez firmę (w Twoim imieniu) w celu ponownego zainwestowania. Możemy myśleć o przyszłym strumieniu zysków jako funkcji zarówno obecnego poziomu dochodów, jak i oczekiwanego wzrostu tej podstawy.
Jak pokazano na wykresie, mnożnik wyceny (P / E) lub cena akcji jako pewna wielokrotność EPS jest sposobem na przedstawienie zdyskontowanej wartości bieżącej oczekiwanego przyszłego strumienia zysków.
Baza zarobków
Chociaż używamy EPS, miary księgowej, aby zilustrować koncepcję podstawy zysków, istnieją inne miary siły dochodów. Wielu twierdzi, że lepsze są środki oparte na przepływach pieniężnych. Na przykład wolne przepływy pieniężne na akcję są wykorzystywane jako alternatywna miara siły dochodu.
Sposób pomiaru siły zysku może również zależeć od rodzaju analizowanej firmy. Wiele branż ma własne, dostosowane do potrzeb wskaźniki. Na przykład fundusze inwestycyjne na rynku nieruchomości (REIT) używają specjalnej miary siły dochodu zwanej funduszami z operacji (FFO). Względnie dojrzałe spółki często mierzy się dywidendą na akcję, która odzwierciedla faktyczne otrzymanie akcjonariusza.
Wielokrotność wyceny
Wielokrotność wyceny wyraża oczekiwania dotyczące przyszłości. Jak już wyjaśniliśmy, opiera się ona zasadniczo na zdyskontowanej wartości bieżącej przyszłego strumienia zysków. Dlatego dwa kluczowe czynniki to:
- Oczekiwany wzrost bazy wyników
- Stopa dyskontowa, która służy do obliczania wartości bieżącej przyszłego strumienia dochodów
Wyższa stopa wzrostu spowoduje, że akcje będą miały wyższą wielokrotność, ale wyższa stopa dyskontowa zapewni niższą wielokrotność.
Od czego zależy stopa dyskontowa? Po pierwsze, jest to funkcja postrzeganego ryzyka. Bardziej ryzykowne akcje uzyskują wyższą stopę dyskontową, która z kolei daje niższą wielokrotność. Po drugie, jest to funkcja inflacji (lub prawdopodobnie stóp procentowych ). Wyższa inflacja skutkuje wyższą stopą dyskontową, która daje niższą wielokrotność (co oznacza, że przyszłe zyski będą mniej warte w środowiskach inflacyjnych).
Podsumowując, kluczowe czynniki fundamentalne to:
- Poziom podstawy zysków (reprezentowany przez miary takie jak zysk na akcję, przepływy pieniężne na akcję, dywidendy na akcję)
- Oczekiwany wzrost bazy wyników
- Stopa dyskontowa, która sama jest funkcją inflacji
- Postrzegane ryzyko akcji
Czynniki techniczne
Byłoby łatwiej, gdyby tylko fundamentalne czynniki wyznaczały ceny akcji. Czynniki techniczne to kombinacja warunków zewnętrznych, które zmieniają podaż i popyt na akcje firmy. Niektóre z nich pośrednio wpływają na podstawy. Na przykład wzrost gospodarczy pośrednio przyczynia się do wzrostu zysków.
Czynniki techniczne obejmują:
Inflacja
Wspomnieliśmy o tym wcześniej jako wkład do mnożnika wyceny, ale inflacja jest również dużym czynnikiem z technicznego punktu widzenia. W przeszłości niska inflacja miała silną odwrotną korelację z wycenami (niska inflacja prowadzi do wysokich wielokrotności, a wysoka inflacja prowadzi do niskich wielokrotności). Deflacja, z drugiej strony, jest na ogół złe dla zapasów, ponieważ oznacza stratę w wycenie moc dla firm.
Ekonomiczna siła rynku i partnerów
Akcje firm mają tendencję do podążania za rynkiem oraz z rówieśnikami z sektora lub branży. Niektóre wybitne firmy inwestycyjne argumentują, że większość ruchów giełdowych zależy od kombinacji ogólnych ruchów rynkowych i sektorowych – w przeciwieństwie do indywidualnych wyników spółki. (Badania sugerują, że 90 procent tego zjawiska stanowią czynniki ekonomiczne / rynkowe). Na przykład nagle negatywne prognozy dla jednej akcji detalicznej często szkodzą innym, ponieważ „wina z powodu powiązania” obniża popyt w całym sektorze.
Zastępcy
Firmy konkurują o dolary inwestycyjne z innymi klasami aktywów na arenie globalnej. Obejmują one obligacje korporacyjne, obligacje rządowe, towary, nieruchomości i zagraniczne akcje. Trudno jest określić związek między popytem na amerykańskie akcje a ich substytutami, ale odgrywa on ważną rolę.
Przypadkowe transakcje
Przypadkowe transakcje to zakup lub sprzedaż akcji motywowana czymś innym niż wiara w wewnętrzną wartość akcji. Transakcje te obejmują transakcje menedżerskie z wykorzystaniem informacji poufnych, które często są zaplanowane z wyprzedzeniem lub zależą od celów portfela. Innym przykładem jest instytucja kupująca lub skracająca akcje w celu zabezpieczenia innej inwestycji. Chociaż transakcje te mogą nie reprezentować oficjalnych „głosów” oddanych za lub przeciw akcjom, mają one wpływ na podaż i popyt, a tym samym mogą wpłynąć na cenę.
Dane demograficzne
Przeprowadzono ważne badania dotyczące demografii inwestorów. Wiele z nich dotyczy tych dwóch dynamik:
- Inwestorzy w średnim wieku, najlepiej zarabiający, którzy zwykle inwestują na giełdzie
- Starsi inwestorzy, którzy mają tendencję do wycofywania się z rynku, aby sprostać wymogom emerytury
Hipoteza jest taka, że im większy udział inwestorów w średnim wieku w populacji inwestującej, tym większy popyt na akcje i wyższe mnożniki wyceny.
Trendy
Często akcje po prostu poruszają się zgodnie z krótkoterminowym trendem. Z jednej strony, akcje, które rosną, mogą nabrać rozpędu, ponieważ „sukces rodzi sukces”, a popularność podnosi stado. Z drugiej strony, akcje czasami zachowują się odwrotnie w trendzie i robią to, co nazywa się powrotem do średniej. Niestety, ponieważ trendy działają w obie strony i z perspektywy czasu są bardziej oczywiste, świadomość, że akcje są „modne”, nie pomaga nam przewidywać przyszłości.
Płynność
istotne wiadomości ;przeciętna firma o małej kapitalizacji jest mniej. Wolumen obrotu jest nie tylko proxy dla płynności, ale jest również funkcją komunikacji korporacyjnej (czyli stopień, w którym spółka jest coraz uwagi od społeczności inwestorów). Akcje spółek o dużej kapitalizacji charakteryzują się wysoką płynnością – są dobrze śledzone i często zawierają transakcje. Wiele spółek o małej kapitalizacji cierpi z powodu prawie stałego „dyskonta płynności”, ponieważ po prostu nie ma ich na ekranach radarów inwestorów.
Aktualności
Chociaż trudno jest oszacować wpływ wiadomości lub nieoczekiwanych wydarzeń w firmie, branży lub globalnej gospodarce, nie można argumentować, że ma to wpływ na nastroje inwestorów. Sytuacja polityczna, negocjacje między krajami lub firmami, przełomowe produkty, fuzje i przejęcia oraz inne nieprzewidziane zdarzenia mogą mieć wpływ na akcje i giełdę. Ponieważ obrót papierami wartościowymi odbywa się na całym świecie, a rynki i gospodarki są ze sobą powiązane, wiadomości z jednego kraju mogą niemal natychmiast wpłynąć na inwestorów w innym.
Nastroje rynkowe
Nastroje rynkowe odnoszą się do psychologii uczestników rynku, indywidualnie i zbiorowo. To chyba najbardziej irytująca kategoria. Nastroje rynkowe są często subiektywne, stronnicze i uparte. Na przykład możesz dokonać solidnej oceny przyszłych perspektyw wzrostu akcji, a przyszłość może nawet potwierdzić Twoje prognozy, ale w międzyczasie rynek może krótkowzrocznie skupiać się na jednej wiadomości, która sztucznie utrzymuje kurs na wysokim lub niskim poziomie. Czasami możesz długo czekać, mając nadzieję, że inni inwestorzy zauważą podstawy.
Nastroje rynkowe są badane w stosunkowo nowej dziedzinie finansów behawioralnych. Zaczyna się od założenia, że rynki najwyraźniej nie są wydajne przez większość czasu, a tę nieefektywność można wyjaśnić psychologią i innymidyscyplinami nauk społecznych. Pomysł zastosowania nauk społecznych do finansowania został w pełni uzasadniony, gdydr Daniel Kahneman, psycholog, zdobył w 2002 roku Nagrodę Nobla w dziedzinie nauk ekonomicznych (pierwszy psycholog, który to zrobił).4 Wiele pomysłów dotyczących finansów behawioralnych potwierdza obserwowalne podejrzenia: że inwestorzy mają tendencję do przeceniania danych, które przychodzą im do głowy; że wielu inwestorów z większym bólem reaguje na straty niż z przyjemnością na równoważne zyski; i że inwestorzy zwykle trwają w błędzie.
Niektórzy inwestorzy twierdzą, że są w stanie wykorzystać teorię finansów behawioralnych. Jednak dla większości pole to jest na tyle nowe, że służy jako kategoria „catch-all”, w której zdeponowane jest wszystko, czego nie potrafimy wyjaśnić.
Podsumowanie
Różne typy inwestorów zależą od różnych czynników. Inwestorzy krótkoterminowi i handlowcy mają tendencję do uwzględniania, a nawet mogą traktować priorytetowo czynniki techniczne. Inwestorzy długoterminowi stawiają na pierwszym miejscu fundamenty i zdają sobie sprawę, że czynniki techniczne odgrywają ważną rolę. Inwestorzy, którzy mocno wierzą w fundamenty, mogą pogodzić się z siłami technicznymi za pomocą następującego popularnego argumentu: czynniki techniczne i nastroje rynkowe często przytłaczają w krótkim okresie, ale fundamenty wyznaczą cenę akcji w dłuższej perspektywie. W międzyczasie możemy spodziewać się bardziej ekscytujących zmian w dziedzinie finansów behawioralnych, zwłaszcza że tradycyjne teorie finansowe nie są w stanie wyjaśnić wszystkiego, co dzieje się na rynku.