Strategia opcji dla dna rynkowego

Wysoka zmienność związana z dnem na giełdzie oferuje inwestorom opcyjnym ogromny potencjał zysku, jeśli zastosuje się odpowiednie ustawienia handlowe; jednak wielu traderów zna tylko strategie kupowania opcji, które niestety nie sprawdzają się zbyt dobrze w środowisku o dużej zmienności.

Strategie zakupowe – nawet te wykorzystujące spready debetowe byka i niedźwiedzia – są generalnie słabo wycenione, gdy występuje duża zmienność implikowana. Kiedy w końcu osiągnięto dno, załamanie drogich opcji po gwałtownym spadku zmienności implikowanej pozbawia znaczną część potencjału zysku. Więc nawet jeśli masz rację w ustalaniu czasu dołka rynkowego, może być niewielki zysk z dużego ruchu odwrócenia po wyprzedaży kapitulacyjnej.

Istnieje sposób na obejście tego problemu poprzez podejście do sprzedaży opcji netto. Tutaj przyjrzymy się prostej strategii, która czerpie zyski ze spadającej zmienności, oferuje potencjał zysku niezależnie od kierunku rynku i wymaga niewielkiego kapitału z góry, jeśli jest używana z opcjami na kontrakty terminowe.

Znalezienie dna

Próba wybrania dna jest wystarczająco trudna, nawet dla doświadczonych techników rynkowych. Sprzedaży, wskaźniki mogą pozostać wyprzedaży przez długi czas, a rynek może nadal handlować niższy niż oczekiwano. Przykładem może być spadek wskaźników dotyczących szerokiego rynku akcji w 2009 r. Jednak właściwa strategia sprzedaży opcji może znacznie ułatwić handel dnem rynkowym.

Strategia, którą tutaj przeanalizujemy, wiąże się z niewielkim lub zerowym ryzykiem, co eliminuje dylemat polegający na wybieraniu od dołu. Ta strategia oferuje również duży potencjał wzrostu zysków, jeśli rynek doświadczy solidnego wzrostu, gdy jesteś w handlu. Ważniejsza jest jednak dodatkowa korzyść, która wiąże się z gwałtownym spadkiem zmienności implikowanej, która zazwyczaj towarzyszy dzień odwrócenia kapitalizacji i następującemu po nim wielotygodniowym wzrostowi. Otrzymując krótką zmienność lub krótką vega, strategia oferuje dodatkowy wymiar zysku.

Zwarcie Vega

CBOE zmienność Wskaźnik lub VIX, wykorzystuje implikowane zmienności szerokiego zakresu S & P 500 opcji pokazują oczekiwania rynku z 30-dniowej lotności. Wysoki VIX oznacza, że ​​opcje stały się niezwykle drogie z powodu zwiększonej oczekiwanej zmienności, która jest wyceniana na opcje. Stanowi to dylemat dla kupujących opcje – czy to opcji sprzedaży, czy kupna – ponieważ cena opcji jest tak silnie uzależniona od implikowanej zmienności, że pozostawia traderom pozycję long vega właśnie wtedy, gdy powinni być short vega.

Vega jest miarą tego, jak bardzo cena opcji zmienia się wraz ze zmianą zmienności implikowanej. Jeśli, na przykład, zmienność implikowana spadnie do normalnego poziomu z ekstremów, a trader jest długimi opcjami (stąd długa vega), cena opcji może spaść, nawet jeśli instrument bazowy porusza się w zamierzonym kierunku.

Kiedy istnieje wysoki poziom zmienności implikowanej, preferowaną strategią jest sprzedaż opcji, szczególnie dlatego, że może pozostawić krótką vega, a tym samym zyskać na nieuchronnym spadku zmienności implikowanej; jednak możliwe jest, że zmienność implikowana wzrośnie (zwłaszcza jeśli rynek spadnie), co prowadzi do potencjalnych strat z powodu wciąż wyższej zmienności. Wdrażając strategię sprzedaży, gdy zmienność implikowana jest na skrajnym poziomie w porównaniu z wcześniejszymi poziomami, możemy przynajmniej spróbować zminimalizować to ryzyko.

Odwróć spready w kalendarzu

Aby uchwycić potencjał zysku stworzony przez odwrócenie rynku w górę i towarzyszący temu załamanie w zakresie zmienności implikowanej z ekstremalnych maksimów, jedyną strategią, która działa najlepiej, jest odwrócenie spreadu kalendarza połączeń.

Normalne spready kalendarzowe to strategie neutralne, polegające na sprzedaży opcji krótkoterminowej i zakupie opcji długoterminowej, zwykle po tej samej cenie wykonania. Chodzi o to, aby rynek pozostawał ograniczony do pewnego zakresu, tak aby opcja krótkoterminowa, która ma wyższe theta (tempo spadku wartości w czasie ), straciła na wartości szybciej niż opcja długoterminowa. Zazwyczaj spread jest wystawiany na obciążenie (maksymalne ryzyko). Ale innym sposobem wykorzystania spreadów kalendarzowych jest ich odwrócenie – kupowanie krótkoterminowych i sprzedawanie długoterminowych, co działa najlepiej, gdy zmienność jest bardzo wysoka.

Odwrotny spread kalendarzowy nie jest neutralny i może generować zysk, jeśli instrument bazowy wykona ogromny ruch w dowolnym kierunku. Ryzyko polega na tym, że instrument bazowy nie zajdzie donikąd, przy czym opcja krótkoterminowa traci wartość czasową szybciej niż opcja długoterminowa, co prowadzi do poszerzenia spreadu – dokładnie tego, czego oczekuje neutralny spreader kalendarzowy. Po omówieniu koncepcji normalnego i odwróconego spreadu kalendarzowego, zastosujmy to drugie do opcji kupna S&P.

Odwróć kalendarze w akcji

Przy niestabilnych dnach rynkowych instrument bazowy najprawdopodobniej pozostanie nieruchomy w najbliższym okresie, co jest środowiskiem, w którym odwrotne spready kalendarzowe działają dobrze; ponadto istnieje duża zmienność implikowana przy sprzedaży, co, jak wspomniano powyżej, zwiększa potencjał zysku. Szczegóły naszej hipotetycznej transakcji przedstawiono na rysunku 1 poniżej.

Rysunek 1: Teoretyczne ceny przy S&P 500 notowanym na poziomie 850 z 61 dniami do krótkoterminowego wygaśnięcia wezwania z października 850. Transakcja jest konstruowana przy użyciu opcji kupna S&P 500 na kontrakty terminowe. Wymagany początkowy depozyt zabezpieczający SPAN wynosi 935 USD.

Zakładając, że kontrakty terminowe na S&P 500 w grudniu są notowane po cenie 850 po tym, jak ustalimy, że jest to dzień kapitulacji, kupilibyśmy jedno wezwanie z ofertą 850 października za 56 punktów premii (- 14 000 USD) i jednocześnie sprzedalibyśmy jedno wezwanie 850 grudnia za 79,20 punktów premii ( 19800 USD), co daje kredyt netto w wysokości 5800 USD bez uwzględnienia prowizji lub opłat. Niezawodny broker, który może złożyć zlecenie z limitem przy użyciu limitu ceny na spreadzie, powinien wprowadzić to zlecenie. Plan odwrotnego spreadu kalendarza polega na zamknięciu pozycji na długo przed wygaśnięciem opcji krótkoterminowej (wygaśnięcie w październiku). W tym przykładzie przyjrzymy się zyskowi / stracie, zakładając, że utrzymujemy pozycję 31 dni po wejściu w nią, dokładnie 30 dni przed wygaśnięciem opcji kupna na 850 października w naszym spreadzie.

Gdyby pozycja była otwarta do wygaśnięcia opcji krótkoterminowej, maksymalna strata dla tej transakcji wyniosłaby nieco ponad 7500 USD. Aby jednak ograniczyć potencjalne straty, trader powinien zamknąć tę transakcję nie wcześniej niż na miesiąc przed wygaśnięciem opcji krótkoterminowej. Jeśli, na przykład, ta pozycja jest utrzymywana nie dłużej niż 31 dni, maksymalne straty byłyby ograniczone do 1524 USD, pod warunkiem, że nie ma zmiany w implikowanych poziomach zmienności, a kontrakty terminowe na kontrakty terminowe na S&P nie są niższe niż 550. Maksymalny zysk jest tymczasem ograniczony do 5286 USD, jeśli bazowe kontrakty futures na S&P wzrosną znacznie do 1050 lub więcej.

Aby lepiej zrozumieć potencjał naszego odwrotnego spreadu kupna, zobacz poniższy rysunek 2, który przedstawia poziomy zysków i strat w zakresie cen od 550 do 1150 bazowych kontraktów terminowych na S&P Dec. (Ponownie zakładamy, że mamy 31 dni w handlu.) W kolumnie 1 straty rosną do 974 USD, jeśli indeks S&P jest na poziomie 550, więc ryzyko spadku jest ograniczone, jeśli dno rynkowe okaże się fałszywe. Zwróć uwagę, że istnieje niewielki potencjał zysku po krótkim wygaśnięciu, jeśli kontrakty terminowe na instrumenty bazowe spadną wystarczająco daleko.

Tymczasem potencjał wzrostu jest znaczący, zwłaszcza biorąc pod uwagę możliwość spadku zmienności, którą pokazujemy w kolumnach 2 (spadek o 5%) i 3 (spadek o 10%).

Rysunek 2: Poziomy zysków przy różnych poziomach zmienności implikowanej i poziomach grudniowych kontraktów terminowych na S&P po 31 dniach od rozpoczęcia naszej transakcji. IV reprezentuje zmienność implikowaną obrotu opcjami na grudniowym kontrakcie terminowym S&P 500.

Jeśli, na przykład, kontrakty terminowe na Dec S&P osiągną poziom 950 bez zmiany zmienności, pozycja wykaże zysk w wysokości 1701 USD. Jeśli jednak nastąpi związany z tym wzrostem 5% spadek zmienności implikowanej, zysk wzrośnie do 2851 USD. Wreszcie, jeśli uwzględnimy 10% spadek zmienności w tym samym 100-punktowym wzroście w grudniowych kontraktach terminowych, zysk wzrósłby do 4001 USD. Biorąc pod uwagę, że obrót wymaga zaledwie 935 USD początkowego depozytu zabezpieczającego, procentowy zwrot z kapitału jest dość wysoki: odpowiednio 182%, 305% i 428%.

Z drugiej strony, gdyby zmienność wzrosła, co może wynikać z dalszego spadku bazowych kontraktów terminowych, straty w różnych przedziałach czasowych, o których mowa powyżej, mogłyby być znacznie wyższe. Chociaż spread w odwrotnym kalendarzu może być opłacalny lub nie, może nie być odpowiedni dla wszystkich inwestorów.

Podsumowanie

Odwrotne spready kalendarzowe oferują doskonałą konfigurację handlową o niskim ryzyku (pod warunkiem, że zamkniesz pozycję przed wygaśnięciem opcji krótkoterminowej), która ma potencjał zysku w obu kierunkach. Jednak ta strategia przynosi największe zyski na rynku, który szybko przechodzi na wzrost związany z załamaniem zmienności implikowanej. Idealnym momentem na wprowadzenie spreadów kalendarza odwrotnych połączeń jest zatem moment kapitulacji lub tuż po kapitulacji giełdy, kiedy duże ruchy instrumentu bazowego często następują dość szybko. Wreszcie strategia wymaga bardzo niewielkiego kapitału z góry, co czyni ją atrakcyjną dla traderów z mniejszymi kontami.