Indeks zmienności Cboe (VIX)
Co to jest indeks zmienności Cboe (VIX)?
Indeks zmienności Cboe (VIX) to indeks czasu rzeczywistego, który przedstawia oczekiwania rynku dotyczące względnej siły krótkoterminowych zmian cen indeksu S&P 500 (SPX). Ponieważ pochodzi z cen opcji na indeks SPX z krótkoterminowymi datami wygaśnięcia, generuje 30-dniową prognozę zmienności do przodu. Zmienność, czyli szybkość zmian cen, jest często postrzegana jako sposób oceny nastrojów rynkowych, aw szczególności stopnia strachu wśród uczestników rynku.
Indeks jest powszechnie znany jako symbol giełdowy i często nazywany jest po prostu „VIX”. Został stworzony przez Chicago Board Options Exchange (CBOE) i jest utrzymywany przez Cboe Global Markets. Jest to ważny indeks w świecie handlu i inwestycji, ponieważ zapewnia wymierną miarę ryzyka rynkowego i nastrojów inwestorów.
Kluczowe wnioski
- Indeks zmienności Cboe lub VIX to indeks rynkowy w czasie rzeczywistym, który przedstawia oczekiwania rynku dotyczące zmienności w ciągu najbliższych 30 dni.
- Inwestorzy używają VIX do pomiaru poziomu ryzyka, strachu lub stresu na rynku przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
- Inwestorzy mogą również handlować VIX przy użyciu różnych opcji i produktów giełdowych lub używać wartości VIX do wyceny instrumentów pochodnych.
Jak działa VIX?
W przypadku instrumentów finansowych, takich jak akcje, zmienność jest statystyczną miarą stopnia zmienności ich ceny transakcyjnej obserwowanej w danym okresie. W dniu 27 września 2018 r. Akcje Texas Instruments Inc. ( TXN ) i Eli Lilly & Co. ( LLY ) zamknęły się na zbliżonym poziomie odpowiednio 107,29 USD i 106,89 USD za akcję.
Jednak spojrzenie na ich ruchy cenowe w ciągu ostatniego miesiąca (wrzesień) wskazuje, że TXN (niebieski wykres) miał znacznie większe wahania cen w porównaniu do LLY (pomarańczowy wykres). TXN charakteryzował się wyższą zmiennością w porównaniu do LLY w okresie jednego miesiąca.
Wydłużenie okresu obserwacji do ostatnich trzech miesięcy (od lipca do września) odwraca trend: LLY miała znacznie szerszy zakres wahań cen w porównaniu z TXN, który jest zupełnie inny niż wcześniejsza obserwacja dokonana w ciągu jednego miesiąca. LLY charakteryzowała się wyższą zmiennością niż TXN w okresie trzech miesięcy.
Zmienność ma na celu zmierzenie takiej wielkości zmian cen, jakich instrument finansowy doświadcza w pewnym okresie. Im bardziej dramatyczne są wahania cen w tym instrumencie, tym wyższy poziom zmienności i odwrotnie.
Jak mierzy się zmienność
Zmienność można mierzyć dwoma różnymi metodami. Pierwsza polega na wykonywaniu obliczeń statystycznych na historycznych cenach w określonym przedziale czasu. Proces ten obejmuje obliczanie różnych liczb statystycznych, takich jak średnia (średnia), wariancja i wreszcie odchylenie standardowe w zestawach historycznych danych cenowych.
Wynikowa wartość odchylenia standardowego jest miarą ryzyka lub zmienności. W programach do obsługi arkuszy kalkulacyjnych, takich jak MS Excel, można go bezpośrednio obliczyć za pomocą funkcji STDEVP () stosowanej do zakresu cen akcji. Jednak metoda odchylenia standardowego opiera się na wielu założeniach i może nie być dokładną miarą zmienności. Ponieważ jest ona oparta na cenach z przeszłości, otrzymana wartość nazywana jest „zmiennością zrealizowaną” lub „ zmiennością historyczną (HV) ”. Aby przewidzieć przyszłą zmienność na następne X miesięcy, powszechnie stosowanym podejściem jest obliczenie jej dla ostatnich X ostatnich miesięcy i oczekiwanie, że nastąpi ten sam wzór.
Druga metoda pomiaru zmienności polega na wywnioskowaniu jej wartości na podstawie cen opcji. Opcje to instrumenty pochodne, których cena zależy od prawdopodobieństwa, że aktualna cena danej akcji zmieni się na tyle, aby osiągnąć określony poziom (zwany ceną wykonania lub ceną wykonania ).
Załóżmy na przykład, że akcje IBM są obecnie sprzedawane po cenie 151 USD za akcję. W IBM istnieje opcja kupna z ceną wykonania 160 USD i terminem wygaśnięcia na jeden miesiąc. Cena takiej opcji kupna będzie zależeć od postrzeganego przez rynek prawdopodobieństwa, że cena akcji IBM zmieni się z obecnego poziomu 151 USD na wyższą niż cena wykonania 160 USD w ciągu miesiąca pozostałego do wygaśnięcia. Ponieważ możliwość wystąpienia takich ruchów cen w danym przedziale czasowym jest reprezentowana przez czynnik zmienności, różne metody wyceny opcji (takie jak model Blacka Scholesa ) uwzględniają zmienność jako integralny parametr wejściowy. Ponieważ ceny opcji są dostępne na wolnym rynku, można je wykorzystać do określenia zmienności bazowego papieru wartościowego (w tym przypadku akcji IBM). Taka zmienność, implikowana lub wywnioskowana z cen rynkowych, nazywana jest wybiegającą w przyszłość „ zmiennością implikowaną (IV) ”.
Chociaż żadna z metod nie jest doskonała, ponieważ obie mają swoje zalety i wady, a także różne podstawowe założenia, obie dają podobne wyniki obliczania zmienności, które znajdują się w bliskim zakresie.
Rozszerzenie zmienności do poziomu rynkowego
W świecie inwestycji zmienność jest wskaźnikiem tego, jak duże (lub małe) porusza się cena akcji, indeks sektorowy lub indeks rynkowy i przedstawia, jak duże ryzyko jest związane z danym papierem wartościowym, sektorem lub market. Powyższy przykład TXN i LLY, specyficzny dla akcji, można rozszerzyć na poziom sektora lub rynku. Jeśli ta sama obserwacja zostanie zastosowana do ruchów cen indeksu sektorowego, na przykład NASDAQ Bank Index (BANK), który składa się z ponad 300 akcji bankowych i finansowych, można ocenić zrealizowaną zmienność całego sektora bankowego. Rozszerzenie go na obserwacje cen szerszego indeksu na poziomie rynkowym, takiego jak indeks S&P 500, da wgląd w zmienność większego rynku. Podobne wyniki można osiągnąć, odejmując implikowaną zmienność z cen opcji odpowiedniego indeksu.
Posiadanie standardowej ilościowej miary zmienności ułatwia porównanie możliwych ruchów cen i ryzyka związanego z różnymi papierami wartościowymi, sektorami i rynkami.
Indeks VIX jest pierwszym indeksem porównawczym wprowadzonym przez Cboe w celu pomiaru oczekiwań rynku co do przyszłej zmienności. Będąc indeksem perspektywicznym, jest konstruowany przy użyciu implikowanych zmienności na opcjach na indeks S&P 500 (SPX) i odzwierciedla oczekiwania rynku co do 30-dniowej przyszłej zmienności indeksu S&P 500, który jest uważany za wiodący wskaźnik szerokiego rynku akcji w USA..
Wprowadzony w 1993 r. Indeks VIX jest obecnie uznanym i uznanym na całym świecie miernikiem zmienności na amerykańskim rynku akcji. Jest obliczany w czasie rzeczywistym na podstawie aktualnych cen indeksu S&P 500. Obliczenia są wykonywane, a wartości są przekazywane o godz. 3:00 CT i 9:15 CT oraz pomiędzy 9:30 a 16:15 CT. Cboe rozpoczęło rozpowszechnianie indeksu VIX poza godzinami handlu w USA w kwietniu 2016 r.
Obliczanie wartości indeksu VIX
Wartości indeksu VIX są obliczane przy użyciu standardowych opcji SPX w obrocie Cboe (które wygasają w trzeci piątek każdego miesiąca) i przy użyciu tygodniowych opcji SPX (które wygasają we wszystkie inne piątki). Pod uwagę brane są tylko te opcje SPX, których okres wygaśnięcia wynosi 23 dni i 37 dni.
Chociaż formuła jest matematycznie złożona, teoretycznie działa w następujący sposób. Szacuje oczekiwaną zmienność indeksu S&P 500 poprzez agregację cen ważonych wielu opcji sprzedaży i kupna SPX w szerokim zakresie cen wykonania. Wszystkie takie kwalifikujące się opcje powinny mieć ważne niezerowe ceny kupna i sprzedaży, które odzwierciedlają rynkowe postrzeganie, które ceny wykonania opcji zostaną osiągnięte przez akcje bazowe w pozostałym okresie do wygaśnięcia. Szczegółowe obliczenia wraz z przykładem można znaleźć w sekcji „Obliczanie indeksu VIX: krok po kroku” w białej księdze VIX.
Ewolucja VIX
W momencie powstania w 1993 r. VIX był obliczany jako ważona miara zmienności implikowanej ośmiu S&P 100 at-the-money put i call, kiedy rynek instrumentów pochodnych miał ograniczoną aktywność i znajdował się w fazie wzrostu. W miarę dojrzewania rynków instrumentów pochodnych, dziesięć lat później, w 2003 r., Cboe połączyło siły z Goldman Sachs i zaktualizowało metodologię, aby obliczyć VIX w inny sposób. Następnie zaczął korzystać z szerszego zestawu opcji opartych na szerszym indeksie S&P 500, ekspansji, która pozwala na dokładniejszy obraz oczekiwań inwestorów dotyczących przyszłej zmienności rynku. Następnie przyjęli metodologię, która nadal obowiązuje i jest również wykorzystywana do obliczania różnych innych wariantów wskaźnika zmienności.
Prawdziwy przykład VIX
Wartość zmienności, obawy inwestorów i wartości indeksu VIX rosną, gdy rynek spada. Odwrotna sytuacja ma miejsce, gdy rynek się rozwija – wartości indeksu, strach i spadek zmienności.
Przeprowadzone w świecie rzeczywistym badanie porównawcze poprzednich rekordów od 1990 r. Ujawnia kilka przypadków, w których ogólny rynek, reprezentowany przez indeks S&P 500 (pomarańczowy wykres), wzrósł, co doprowadziło do spadku wartości VIX (niebieski wykres) w tym samym czasie i odwrotnie.
Należy również zauważyć, że ruch VIX to znacznie więcej niż obserwowany w indeksie. Na przykład, gdy indeks S&P 500 spadł o około 15% między 1 sierpnia 2008 r. A 1 października 2008 r., Odpowiedni wzrost VIX wyniósł prawie 260%.
W kategoriach bezwzględnych wartości VIX większe niż 30 są generalnie powiązane z dużą zmiennością wynikającą ze zwiększonej niepewności, ryzyka i obaw inwestorów. Wartości VIX poniżej 20 generalnie odpowiadają stabilnym, bezstresowym okresom na rynkach.
Jak handlować VIX
Indeks VIX utorował drogę do wykorzystania zmienności jako zbywalnych aktywów, chociaż poprzez produkty pochodne. Cboe uruchomił pierwszy kontrakt futures na giełdzie VIX w marcu 2004 r., Po którym w lutym 2006 r. Uruchomiono opcje VIX.
Takie instrumenty powiązane z VIX pozwalają na czystą ekspozycję na zmienność i stworzyły zupełnie nową klasę aktywów. Aktywni inwestorzy, duzi inwestorzy instytucjonalni i zarządzający funduszami hedgingowymi wykorzystują papiery wartościowe powiązane z VIX do dywersyfikacji portfela , ponieważ dane historyczne wskazują na silną ujemną korelację zmienności ze zwrotami z rynku akcji – to znaczy, gdy stopy zwrotu spadają, zmienność wzrasta i na odwrót versa.
Oprócz standardowego indeksu VIX, Cboe oferuje również kilka innych wariantów pomiaru zmienności szerokiego rynku. Inne podobne indeksy obejmują Cboe ShortTerm Volatility Index (VXSTSM), który odzwierciedla dziewięciodniową oczekiwaną zmienność indeksu S&P 500, Cboe S&P 500 3-Month Volatility Index (VXVSM) oraz Cboe S&P 500 6-Month Volatility Index (VXMTSM). Produkty oparte na innych indeksach rynkowych obejmują indeks zmienności Nasdaq-100 (VXNSM), indeks zmienności Cboe DJIA (VXDSM) i indeks zmienności Cboe Russell 2000 (RVXSM). Opcje i kontrakty futures oparte na RVXSM są dostępne do handlu odpowiednio na platformach Cboe i CFE.
Jak w przypadku wszystkich indeksów, nie można bezpośrednio kupić VIX. Zamiast tego inwestorzy mogą zająć pozycję w VIX za pośrednictwem kontraktów futures lub opcji lub poprzez produkty giełdowe oparte na VIX (ETP). Na przykład, ETF ProShares VIX Short-Term Futures ETF ( VIXY ), IPath Series B S&P 500 VIX Short Term Futures ETN (VXXB) oraz VelocityShares Daily Long VIX Short-Term ETN ( VIIX ) to wiele takich ofert, które śledzą pewne Indeks wariantu VIX i zajmuj pozycje w powiązanych kontraktach futures.
Aktywni handlowcy, którzy stosują własne strategie handlowe, a także zaawansowane algorytmy, używają wartości VIX do wyceny instrumentów pochodnych opartych na akcjach o wysokiej beta. Beta przedstawia, o ile dana cena akcji może się zmienić w stosunku do ruchu w szerszym indeksie rynkowym. Na przykład akcje mające współczynnik beta +1,5 wskazują, że są teoretycznie o 50% bardziej zmienne niż rynek. Handlowcy obstawiający opcje na tak wysokie akcje beta wykorzystują wartości zmienności VIX w odpowiedniej proporcji, aby prawidłowo wycenić swoje transakcje opcyjne.