Zrozumienie różnych typów rentowności obligacji

Jedną z kluczowych rzeczy do zbadania podczas przeprowadzania due diligence inwestycji w obligację jest ocena rentowności obligacji lub zwrotu stopy procentowej. Ta ocena rentowności obligacji może być jednak przeprowadzona na kilka różnych sposobów i prowadzić do różnych wniosków. Ponadto określone rodzaje obliczania rentowności są mniej lub bardziej odpowiednie w zależności od rodzaju analizowanej obligacji lub papieru wartościowego o stałym dochodzie. Niektóre z tych różnych typów rentowności obligacji należą m.in. tzw uruchomiony wydajność nominalna wydajność, rentowność do wykupu (YTM), wydajność zadzwonić (ytc) i wydajności do najgorszego (YTW). Rozważymy każdy z nich i więcej poniżej.

Running Yield

Jest to miara rocznej stopy zwrotu lub rentowności obligacji, wyrażona jako procent aktualnej wartości rynkowej lub ceny obligacji. Jest to dość prosta miara, która mówi inwestorom, czego mogą oczekiwać zwrotu na obecnym rynku. Kiedy jest używany do opisu portfela, bieżąca rentowność odnosi się do skumulowanego zwrotu lub zwrotu ze wszystkich inwestycji aktualnie posiadanych w tym portfelu. Może to być nieco podobne do stopy dywidendy, ale zamiast opisywać poszczególne aktywa, opisuje całą grupę reprezentowaną w portfelu jako całość. Zazwyczaj bieżące zyski są obliczane corocznie, ale wielu inwestorów oblicza je częściej.

Nominalna wydajność

Nominalna stopa zwrotu to zwrot z obligacji określony jako procent wartości nominalnej rocznych płatności kuponowych obligacji. Oznacza to, że nominalna rentowność jest w rzeczywistości stopą kuponu obligacji. Stawka ta może się zmieniać lub nie w zależności od rodzaju obligacji:

• Obligacje o stałym  oprocentowaniu: oprocentowanie kuponowe lub rentowność nominalna będą stałe i nie ulegną zmianie w okresie życia obligacji.
• Obligacje o zmiennym  oprocentowaniu: Płatności kuponowe / rentowność nominalna będą się zmieniać w okresie obowiązywania obligacji zgodnie ze zmianami referencyjnej stopy procentowej.
• Indeksowanych obligacji:  kupon płatności / wydajność nominalna zmienia się w odpowiedzi na ruch w indeksie bazowego.

Skuteczną wydajność jest na powrót do wiązania, które ma swój odsetki (lub kupony) reinwestowane na tym samym poziomie przez obligatariusza. Dochód efektywny to całkowity zysk, jaki uzyskuje inwestor, w przeciwieństwie do  rentowności nominalnej, która jest określoną stopą procentową kuponu obligacji. Efektywna stopa zwrotu uwzględnia siłę kapitalizacji na zwrotach z inwestycji, podczas gdy rentowność nominalna nie.

Rentowność do terminu zapadalności (YTM)

YTM opisuje średnią rentowność lub zwrot, jakiego inwestor może oczekiwać z emisji każdego roku, jeśli (1) kupi ją po wartości rynkowej i (2) zatrzyma do terminu jej zapadalności. Wartość tę ustala się na podstawie płatności kuponowej, wartości emisji w terminie wykupu oraz wszelkich zysków lub strat kapitałowych, które zostały poniesione w okresie życia obligacji. Szacunki YTM zazwyczaj zakładają, że wszystkie płatności kuponowe są reinwestowane (a nie rozdzielane) w ramach obligacji. Ta liczba służy do porównywania różnych obligacji, które inwestor próbuje wybrać, i jest jedną z kluczowych wartości porównywanych między obligacjami. Wynika to z faktu, że zawiera on więcej zmiennych niż inne porównywalne dane.

Na przykład porównanie nominalnej rentowności dwóch różnych obligacji jest naprawdę pomocne tylko wtedy, gdy obligacje mają ten sam koszt, taką samą żywotność i ten sam zwrot. Jeśli jednak którekolwiek z nich są inne, środek YTM staje się skuteczniejszym narzędziem porównawczym.

YTM jest przykładem tego, co nazywa się  rentownością ekwiwalentu obligacji (BEY). Inwestorzy mogą znaleźć bardziej precyzyjną roczną rentowność, znając BEY dla obligacji, jeśli uwzględnią w obliczeniach wartość pieniądza w czasie. Nazywa się to efektywną roczną wydajnością (EAY).

Roczna wydajność procentowa (APY) jest obliczenie rocznej rzeczywistej szybkości powrotu uzyskanym inwestycji, który bierze pod uwagę efektu  mieszania  zainteresowanie. W przeciwieństwie do zwykłych odsetek, odsetki składane są obliczane okresowo, a kwota jest natychmiast dodawana do salda. Z każdym kolejnym okresem saldo konta jest trochę większe, więc rosną również odsetki płacone za saldo.

Dochód ekwiwalentny podatku (TEY)

Obligacje komunalne, które są obligacjami wyemitowanymi przez państwo, gminę lub powiat w celu sfinansowania wydatków kapitałowych i które w większości nie podlegają opodatkowaniu, również mają dochód równoważny z  podatkiem (TEY). TEY to dochód przed opodatkowaniem, jaki musi mieć obligacja podlegająca opodatkowaniu, aby jej dochód był taki sam jak dochód z obligacji komunalnej wolnej od podatku i jest określany przez przedział podatkowy inwestora .

Dochód do połączenia (YTC)

Wydajność do połączenia odnosi się po prostu w wyniku czego otrzymano Bond w momencie jego dniu wywołania. Wartość ta nie jest zachowana, jeśli obligacja jest utrzymywana do terminu zapadalności, a jedynie opisuje wartość w dniu wykupu, która, jeśli jest podana, znajduje się w prospekcie obligacji. Wartość ta jest określana przez stopę kuponu obligacji, jej cenę rynkową  i długość terminu wykupu.

Najgorszy zysk (od początku roku)

Jak sama nazwa wskazuje, „yield to worst” opisuje najgorszą możliwą rentowność obligacji bez bankructwa emitenta obligacji. Inwestorzy określają to, wyobrażając sobie najgorsze możliwe scenariusze emisji. Scenariusze te obejmują wszystkie rezerwy zawarte w obligacji, takie jak wezwanie, przedpłata lub tonący fundusz – wszystko, co mogłoby negatywnie wpłynąć na rentowność obligacji. Znając najgorszy możliwy zysk, inwestorzy mogą zobaczyć, jak wpłynie to na ich dochody i czy wystarczy rozważyć tę kwestię. Obliczenia YTW są ustalane dla wszystkich możliwych terminów wezwań, aby dostarczyć jak najwięcej informacji inwestorom. Zawsze zakłada, że ​​wszystkie warunki lub przepisy, które można uchwalić w celu zmniejszenia rentowności, zostaną uchwalone, takie jak na przykład przepisy dotyczące obniżenia stopy kuponu w oparciu o warunki rynkowe. Zakłada również, że inwestor nie będzie musiał dokonywać żadnych ponownych obliczeń.

SEC Wydajność

Chociaż istnieje wiele wariantów obliczania różnych rodzajów rentowności, firmy, emitenci i zarządzający funduszami wspólnego inwestowania mają dużą swobodę w obliczaniu, raportowaniu i reklamowaniu wartości zysku zgodnie z ich własnymi konwencjami. Organy regulacyjne, takie jak  Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC)  , wprowadziły standardową miarę do obliczania rentowności, zwaną  rentownością SEC, która jest standardową kalkulacją rentowności opracowaną przez SEC i ma na celu zaoferowanie standardowej miary dla bardziej sprawiedliwych porównań funduszy obligacji. Dochody z SEC są obliczane po uwzględnieniu wymaganych opłat związanych z funduszem.

Podsumowanie

Chociaż rentowność nie jest jedynym istotnym czynnikiem, który należy wziąć pod uwagę przy określaniu, w który papier wartościowy lub emisję należy zainwestować, jest on jednak ważny. Warunki, które wiążą się z obligacją, często nie są bez znaczenia, jeśli chodzi o rentowność i dlatego należy je dokładnie przeanalizować podczas przeprowadzania należytej staranności przed podjęciem decyzji, w którą obligację zainwestować.

Kolejną istotną kwestią, która wpływa na rentowność obligacji, jest stosunek ryzyka do zwrotu. Podobnie jak w przypadku wszystkich finansowych papierów wartościowych, kompromisem za większe bezpieczeństwo jest mniejszy zwrot. Dlatego zawsze będzie zależeć od profilu ryzyka / zwrotu inwestora, jeśli chodzi o ustalanie docelowej stopy zwrotu. W każdym przypadku, jeśli potencjalny inwestor zdecyduje się na zakup obligacji przynoszących wyższe dochody lub obligacje o ratingu inwestycyjnym, lub ich kombinacji, wymagana jest dogłębna profesjonalna analiza każdego papieru wartościowego.