Ustąpić
Jaki jest zysk, aby zadzwonić?
Yield to call (YTC) to termin finansowy odnoszący się do zwrotu, jaki otrzyma posiadacz obligacji, jeśli obligacja jest utrzymywana do dnia wykupu, który następuje na jakiś czas przed osiągnięciem terminu zapadalności. Liczbę tę można matematycznie obliczyć jako złożoną stopę procentową, przy której bieżąca wartość przyszłych płatności kuponowych i ceny kupna obligacji jest równa bieżącej cenie rynkowej obligacji.
Stopa zwrotu dotyczy obligacji płatnych na żądanie, które są instrumentami dłużnymi, które pozwalają inwestorom obligacji wykupić obligacje – lub emitentowi obligacji odkupić je – w tak zwanym terminie kupna, po cenie znanej jako cena kupna. Z definicji termin wykupu obligacji występuje chronologicznie przed terminem zapadalności.
Ogólnie rzecz biorąc, obligacje można wywołać przez kilka lat. Zazwyczaj są one wywoływane z niewielką premią powyżej ich wartości nominalnej, chociaż dokładna cena kupna jest oparta na obowiązujących stawkach rynkowych.
Kluczowe wnioski
- Termin „zwrot z wykupu” odnosi się do zwrotu, jaki otrzyma obligatariusz, jeżeli papier wartościowy jest utrzymywany do dnia wykupu, przed terminem jego zapadalności.
- Yield to call dotyczy obligacji płatnych na żądanie, czyli papierów wartościowych, które pozwalają inwestorom obligacji wykupić obligacje (lub emitentowi obligacji odkupić je) wcześniej, po cenie kupna.
- Opłacalność można obliczyć matematycznie za pomocą programów komputerowych.
Zrozumienie opłacalności połączeń
Wiele obligacji jest na żądanie, zwłaszcza obligacje komunalne i obligacje wyemitowane przez korporacje. Jeśli stopy procentowe spadną, firma lub gmina, która wyemitowała obligację, może zdecydować się na spłatę niespłaconego zadłużenia i uzyskanie nowego finansowania po niższych kosztach.
Obliczenie zysku z takich obligacji jest ważne, ponieważ ujawnia stopę zwrotu, jaką uzyska inwestor, zakładając:
- Wezwanie obligacji następuje w najwcześniejszym możliwym terminie
- Obligacja jest kupowana po aktualnej cenie rynkowej
- Obligacja jest utrzymywana do dnia wezwania
Powszechnie uważa się, że rentowność wykupu jest dokładniejszym oszacowaniem oczekiwanego zwrotu z obligacji niż rentowność do wykupu.
Obliczanie zysku z połączenia
Chociaż formuła używana do obliczania wydajności do wywołania na pierwszy rzut oka wygląda na nieco skomplikowaną, w rzeczywistości jest dość prosta.
Kompletny wzór na obliczenie zysku z połączenia to:
P = (C / 2) x {(1 – (1 + YTC / 2) ^ -2t) / (YTC / 2)} + (CP / (1 + YTC / 2) ^ 2t)
Gdzie:
P = aktualna cena rynkowa
C = roczna płatność kuponowa
CP = cena połączenia
t = liczba lat pozostałych do daty wezwania
YTC = zysk do sprawdzenia
Opierając się na tym wzorze, nie można bezpośrednio rozwiązać problemu zwrotu kosztów. Jeśli obliczenia są wykonywane ręcznie, należy zastosować proces iteracyjny, aby znaleźć wydajność do wywołania. Na szczęście wiele programów komputerowych ma funkcję „rozwiązania problemu”, która jest w stanie obliczyć takie wartości jednym kliknięciem myszy.
Przykład opłacenia połączenia
Jako przykład rozważmy obligację płatną na żądanie, która ma wartość nominalną 1000 USD i płaci półroczny kupon w wysokości 10%. Obligacja jest obecnie wyceniana na 1175 USD i ma opcję wykupu za 1100 USD za pięć lat. Należy zauważyć, że pozostałe lata do terminu zapadalności nie mają znaczenia dla tego obliczenia.
Korzystając z powyższego wzoru, obliczenia zostałyby ustawione jako:
1175 USD = (100 USD / 2) x {(1- (1 + YTC / 2) ^ -2 (5)) / (YTC / 2)} + (1100 USD / (1 + YTC / 2) ^ 2 (5))
Poprzez proces iteracyjny można ustalić, że rentowność wykorzystania tej obligacji wynosi 7,43%.