Odkrywanie wartości księgowej
W łańcuchu żywnościowym inwestorów korporacyjnych inwestorzy kapitałowi nie mają pierwszej szansy na zyski operacyjne. Wspólni akcjonariusze otrzymują to, co pozostało, po spłacie przez korporację wierzycieli, akcjonariuszy uprzywilejowanych i podatnika. Ale w świecie inwestowania bycie ostatnim w kolejce często jest najlepszym miejscem, a los wspólnego akcjonariusza może być największym zyskiem. Czytaj dalej, aby dowiedzieć się, jak zdobyć ciasto i je zjeść.
Podczas gdy posiadacze długu korporacyjnego i akcjonariusze uprzywilejowani są uprawnieni do ustalonej serii płatności gotówkowych, przepływy pieniężne przekraczające te kwoty są zasadniczo własnością akcjonariuszy zwykłych. W teorii, gdyby zwykli akcjonariusze zdecydowali większością głosów o zamknięciu korporacji, byliby uprawnieni do wszystkiego, co pozostało po zaspokojeniu roszczeń posiadaczy długu i akcjonariuszy uprzywilejowanych. Wartość akcji zwykłej jest zatem powiązana z wartością pieniężną wartością aktywów netto lub kapitałem własnym przedsiębiorstwa.
Pomiar wartości roszczenia Dobrą miarą wartości roszczenia rezydualnego akcjonariusza w dowolnym momencie jest wartość księgowa kapitału własnego na akcję (BVPS). Wartość bilansowa jest wartością rachunkową Spółki za aktywa mniej wszelkich roszczeń starszych do wspólnego kapitału (takich jak zobowiązania Spółki).
W uproszczeniu jest to również pierwotna wartość wyemitowanych akcji zwykłych powiększona o zyski zatrzymane, pomniejszona o dywidendy i odkup akcji. BVPS to wartość księgowa spółki podzielona przez wyemitowane i pozostające w obrocie akcje zwykłe korporacji.
Inwestorzy kapitałowi często porównują cena rynkowa / BVPS, aby przypisać akcjom miarę względnej wartości. Należy pamiętać, że wartość księgowa i BVPS nie uwzględniają przyszłych perspektyw firmy – są jedynie migawkami roszczenia o udział w kapitale zwykłym w dowolnym momencie. Będzie problemem jest to, czy firma powinna zawsze handlu w relacji cena / BVPS ponad 1 razy, jeśli rynek prawidłowo odzwierciedla perspektywę przyszłości korporacji i potencjał wzrostowy w magazynie.
Dlaczego BVPS? Po co więc używać BVPS jako narzędzia analitycznego, jeśli nie mierzy on w pełni potencjału akcji? Jest kilka dobrych powodów:
1. BVPS to dobra wartość bazowa akcji. Chociaż z technicznego punktu widzenia nie jest to to samo, co wartość likwidacyjna akcji, jest dla niej wartością zastępczą. W wielu przypadkach akcje mogą być przedmiotem obrotu po wartości księgowej lub niższej. Jeśli bilans firmy nie jest do góry nogami, a jej działalność nie jest zerwana, niski stosunek ceny do BVPS może być dobrym wskaźnikiem niedowartościowania.
2. BVPS jest szybki i łatwy do obliczenia. Może i powinien być stosowany jako uzupełnienie innych podejść do wyceny, takich jak metoda PE lub metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych. Podobnie jak w przypadku innych podejść opartych na wielu metodach, trend ceny / BVPS można ocenić w czasie lub porównać z wielokrotnościami podobnych przedsiębiorstw, aby ocenić wartość względną.
3. Jeśli spółka przechodzi okres cyklicznych strat, może nie mieć dodatnich zysków kroczących ani przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej. Dlatego też do oszacowania bieżącej wartości zapasów można zastosować alternatywę dla metody P / E. Ma to szczególne zastosowanie, gdy analityk ma niewielką widoczność przyszłych wyników spółki.
Jak obliczyć BVPS Najszybszym sposobem obliczenia BVPS jest przyjrzenie się części bilansu spółki dotyczącej kapitału i zastanowienie się, co faktycznie posiada akcjonariusz zwykły – niespłacone akcje zwykłe i zyski zatrzymane. Dobra wiadomość jest taka, że liczba jest jasno określona i zwykle nie wymaga korekty do celów analitycznych. Dopóki księgowi wykonali dobrą robotę (a dyrektorzy firmy nie są oszukani), możemy wykorzystać miarę wspólnego kapitału do naszych celów analitycznych.
Na przykład bilans Walmart z 31 stycznia 2012 r. Wskazuje, że kapitał własny udziałowców ma wartość 71,3 mld USD. Liczba ta jest wyraźnie wskazana jako suma częściowa w bilansie w sekcji dotyczącej kapitału własnego. Aby obliczyć BVPS, należy znaleźć liczbę akcji pozostających w obrocie, która jest również zwykle podawana w nawiasach obok etykiety akcji zwykłych (w Yahoo! Finance jest ona umieszczona w kluczowych statystykach). To, czego szukamy, to liczba akcji w obrocie, a nie tylko wyemitowanych. Te dwie liczby mogą się różnić, zwykle dlatego, że emitent odkupuje własne akcje. W tym przypadku pozostała liczba akcji wynosi 3,36 miliarda, więc nasz numer BVPS to 71,3 miliarda dolarów podzielone przez 3,36 miliarda, co równa się 21,22 $. Każda akcja zwykła ma wartość księgową – lub wartość rezydualną roszczenia – 21,22 USD. W momencie, gdy pojawiło się 10-K Walmart za 2012 r., Akcje były w przedziale 61 USD, więc wielokrotność P / BVPS w tym czasie wynosiła około 2,9 razy.
Praktyczne wykonywanie obliczeń Teraz nadszedł czas, aby użyć obliczeń do czegoś. Pierwszą rzeczą, jaką można zrobić, jest porównanie ceny / liczby BVPS z trendem historycznym. W tym przypadku wydaje się, że cena przedsiębiorstwa / wielokrotność BVPS spada od kilku lat. Dobry analityk chciałby wiedzieć, dlaczego. Zmiana ceny / wielokrotności BVPS może nie wskazywać na lepszą wartość względną. Po drugie, ktoś będzie chciał porównać cenę Walmart / BVPS z podobnymi firmami. W tym przypadku akcje wydają się handlować po wielokrotności, która jest mniej więcej zgodna z jej odpowiednikami. Premia może być tutaj gwarantowana ze względu na ogromny rozmiar Walmart.
Jeszcze lepszym podejściem jest oszacowanie namacalnej wartości księgowej przedsiębiorstwa na akcję (TBVPS). Rzeczowa wartość księgowa to to samo, co wartość księgowa, z tą różnicą, że nie obejmuje wartości niematerialnych. Wartości niematerialne, takie jak wartość firmy, to aktywa, których nie można zobaczyć ani dotknąć. Wartości niematerialne i prawne mają wartość, ale nie w taki sam sposób, jak aktywa materialne; nie możesz ich łatwo zlikwidować. Obliczając namacalną wartość księgową, możemy zbliżyć się o krok do wartości bazowej firmy. Jest to również przydatna miara do porównania firmy z dużą wartością firmy w bilansie z firmą bez wartości firmy.
Aby obliczyć namacalną wartość księgową, musimy odjąć wartość bilansową wartości niematerialnych i prawnych od kapitału własnego, a następnie podzielić wynik przez wyemitowane akcje. Kontynuując przykład Walmart, wartość firmy w bilansie wynosi 20,6 mld USD (zakładamy, że jedynym materiałem wartości niematerialnych do tej analizy jest wartość firmy). TBVPS kosztuje 15,01 USD. Stosunek cena / TBVPS wynosi około 4 razy, gdy pojawi się Walmart 2012 10-K. Ponownie chcielibyśmy zbadać trend wskaźnika w czasie i porównać go z podobnymi firmami, aby ocenić wartość względną.
Podsumowanie Korzystanie z wartości księgowej jest jednym ze sposobów ustalenia opinii na temat wartości akcji zwykłych. Podobnie jak w przypadku innych podejść, wartość księgowa bada część zysku, jaką mają udziałowcy. W przeciwieństwie do metod dochodowych lub przepływów pieniężnych, które są bezpośrednio związane z rentownością, metoda wartości księgowej mierzy wartość roszczenia akcjonariuszy w danym momencie. Inwestor kapitałowy może pogłębić tezę inwestycyjną, dodając podejście wartości księgowej do swojego zestawu narzędzi analitycznych.