Obowiązek referencyjny

Co to jest obowiązek referencyjny?

Zobowiązanie referencyjne to specjalnie wyznaczone zobowiązanie dłużne, na którym oparty jest kredytowy instrument pochodny, taki jak swap ryzyka kredytowego, i który jest emitowany przez podmiot referencyjny. Nie reprezentuje wszystkich form zadłużenia emitowanego przez podmiot, a jedynie określone zobowiązanie. Często zobowiązanie to jest rzeczywistym dłużnym papierem wartościowym, w celu zabezpieczenia którego utworzono kredytowy instrument pochodny.

Zrozumienie obowiązku referencyjnego

Zobowiązanie referencyjne to szczególna emisja dłużnego papieru wartościowego, o którą obstawiają dwie strony transakcji dotyczącej kredytowego instrumentu pochodnego. Na przykład 5-letnia obligacja firmy, banku lub kraju. W przypadku niewywiązania się przez podmiot referencyjny z tej kwestii (lub innego określonego, uzgodnionego zdarzenia), nabywca ochrony kredytowej w związku ze zobowiązaniem referencyjnym otrzymuje wypłatę. Nabywca ochrony otrzymuje odszkodowanie za fakt, że podmiot nie dokonał płatności na podstawie zobowiązania referencyjnego. Jeżeli nie wystąpi zdarzenie uruchamiające (niewykonanie zobowiązania) zobowiązania referencyjnego, sprzedający kredytowy instrument pochodny czerpie zyski z premii zapłaconej przez kupującego. Podobnie jak w przypadku produktu ubezpieczeniowego, w którym firma ubezpieczeniowa zatrzymuje składkę zapłaconą przez ubezpieczającego, jeśli nie ma wypadku i roszczenia ubezpieczeniowego.

Standardową formą ochrony kredytowej zobowiązania referencyjnego jest swap ryzyka kredytowego (CDS), który jest szczególnym rodzajem swapu mającego na celu przeniesienie ekspozycji kredytowej związanego z referencyjnym zobowiązaniem w ramach swapu między dwiema lub więcej stronami. W swapie ryzyka kredytowego nabywca swapu dokonuje płatności składek na rzecz sprzedawcy swapu do terminu zapadalności kontraktu. Często dzieje się to w okresie pięciu lat, ponieważ ten termin zapadalności jest najbardziej powszechną i najbardziej płynną częścią rynku swapów kredytowych.

Obowiązek odniesienia w kontekście

Ten diagram przedstawia podstawową mechanikę instrumentu CDS. Osoba kupująca ochronę kredytową otrzymuje wypłatę, jeśli wystąpi zdarzenie kredytowe dotyczące zobowiązania referencyjnego. Jeżeli nie dzieje się nic związanego z zobowiązaniem referencyjnym, sprzedawca CDS zatrzymuje składkę.

Konieczne jest określenie obowiązku odniesienia, ponieważ niejednoznaczność może prowadzić do problemów z egzekwowaniem prawa w przypadku niewykonania zobowiązania. Na przykład przy zakupie ochrony kredytowej określonej obligacji wyemitowanej przez firmę lub bank konieczne jest prawidłowe zidentyfikowanie zobowiązania referencyjnego. Odbywa się to zwykle poprzez odniesienie się do jego numeru ISIN. Takie postępowanie zapobiega nieporozumieniom co do terminu zapadalności, kuponu lub waluty wyemitowanej obligacji.