Fundusze powiernicze: czy wielkość naprawdę ma znaczenie?
Otwarte fundusze inwestycyjne mają ogromne doświadczenie w szybkim osiągnięciu gigantycznych rozmiarów w miarę napływu inwestorów. Możliwe jest jednak, że fundusz osiągnie tak duży rozmiar, że będzie on przeszkadzał w osiągnięciu wyników. Najlepiej wiedzieć, jak ustalić, czy fundusz jest dla Ciebie za duży (lub za mały) i czy nadal dobrze pasuje do Twojej strategii inwestycyjnej.
Jak rosną fundusze powiernicze?
Kiedy mówimy o wielkości funduszu wspólnego inwestowania, mamy na myśli jego całkowitą bazę aktywów. Jest to łączna kwota pieniędzy, które zarządzający funduszem powierniczym musi nadzorować i inwestować.
Otwarte fundusze inwestycyjne mają tylko dwa sposoby na zwiększenie rozmiaru aktywów :
- Dobre wyniki akcji i innych inwestycji w portfelu funduszu. Kiedy wartość aktywów bazowych w portfelu rośnie, wielkość aktywów funduszu rośnie.
- Napływ pieniędzy inwestorów. Wielkość aktywów funduszu może nadal rosnąć, nawet jeśli przynosi ujemną stopę zwrotu, jeśli nowi inwestorzy wciąż napływają do funduszu.
Oczywiście jedno prowadzi do drugiego. Dobre wyniki funduszu przez kwartał lub rok nieuchronnie przyciągają nowych klientów.
Gdy rozmiar utrudnia wyniki funduszu
Ponieważ coraz więcej inwestorów przechodzi do funduszu wspólnego inwestowania, zarządzający funduszem otrzymuje znacznie większą kwotę gotówki. Istnieje presja, aby jak najszybciej zainwestować te pieniądze. Istnieje ryzyko, że kolejne wybory zarządzającego mogą nie być optymalne dla inwestorów funduszu.
Nie ma wzoru na określenie momentu, w którym wielkość funduszu zacznie utrudniać wyniki. Wynik jest jednak jasny: gdy zarządzający funduszem nie jest w stanie utrzymać strategii inwestycyjnej funduszu, a tym samym nie może osiągnąć zysków porównywalnych z jego historycznymi rekordami, fundusz stał się zbyt duży.
Kiedy wielkość funduszu ma i nie ma znaczenia
Wielkość nie stanowi problemu dla funduszy indeksowych i funduszy obligacji. W rzeczywistości większy jest zdecydowanie lepszy dla obu. Zarządzanie portfelem jest praktycznie oparte na autopilocie, więc błędy inwestycyjne są zminimalizowane. A im większa liczba inwestorów, tym koszty operacyjne funduszu rozkładają się na większą bazę aktywów, zmniejszając w ten sposób wskaźnik kosztów.
W branży funduszy inwestycyjnych wielkość funduszu należy rozpatrywać w kontekście jego stylu inwestowania. Niektóre fundusze cierpią, gdy fundusz przerasta swój styl inwestowania.
Na przykład fundusz wzrostu o małej kapitalizacji , którego wielkość aktywów rośnie ze 100 milionów dolarów do 1 miliarda dolarów, po prostu nie może być tak skuteczny w realizacji swojej początkowej strategii. Większość zarządzających funduszami o małej kapitalizacji ma mentalność selekcjonera akcji, co przede wszystkim przyciąga niektórych inwestorów. Fundusze te koncentrują swoje aktywa na stosunkowo niewielkiej liczbie rzadko notowanych akcji.
Jeśli fundusz przyciągnie zbyt dużo pieniędzy, zarządzający funduszem może mieć problem z zakupem dodatkowych dużych pakietów akcji w rzadkim obrocie, nie podnosząc w ten sposób ich cen. Wyniki mogą się pogorszyć, ponieważ zarządzający funduszem ma trudności ze znalezieniem nowych wyborów.
Trudności w zarządzaniu wielkością funduszu
Gdy wielkość funduszu zagraża zdolności zarządu do utrzymania podejścia inwestycyjnego, zarządzający funduszem wspólnego inwestowania ma trzy możliwości:
- Kontynuuj zarządzanie większym funduszem, stosując tę samą strategię, która była skuteczna, gdy fundusz był o połowę mniejszy.
- Zmień podejście inwestycyjne funduszu, co może podważyć zaufanie inwestorów, którzy kupili fundusz ze względu na określoną przez niego strategię inwestycyjną.
- Zamknij fundusz dla nowych inwestorów.
Kiedy fundusze o dużym kapitale stają się powszechne
Fundusze, które są bardzo duże, zwykle stają się tym, co branża nazywa „funduszami indeksu szafowego”. Innymi słowy, ich portfele zaczynają przypominać fundusz indeksowy (poza tym, że opłaty są wyższe).
Wraz ze wzrostem aktywów zarządzający funduszami wzajemnymi muszą rozłożyć pieniądze na większą liczbę akcji, ponieważ inwestowanie dużych kwot w kilka akcji może wpłynąć na ich ceny.
W rezultacie indywidualny inwestor płaci dodatkowe opłaty za aktywne zarządzanie, ale uzyskuje wyniki podobne do wyników funduszu indeksowego S&P 500.
Najlepsze i najgorsze z małych funduszy
Małe fundusze mogą być zwinniejsze. Mały fundusz inwestycyjny może zainwestować 1 milion dolarów w akcje, podczas gdy duży może zainwestować 30 milionów dolarów. Jak możesz sobie wyobrazić, o wiele łatwiej jest wyjść z (lub wejść) na akcje z milionem dolarów niż z 30 milionami dolarów. Sprzedaż dużej ilości akcji może zająć kilka dni, a nawet wtedy jej sprzedaż spowodowałaby presję na spadek ceny akcji, zmniejszając zwrot z inwestycji funduszu.
Mniejsze fundusze również mają wady. Nowy, mniejszy fundusz może wykazywać doskonałe wyniki krótkoterminowe, co może wprowadzać w błąd, ponieważ kilka odnoszących sukcesy akcji może mieć duży wpływ na wyniki funduszu. Inwestorzy mogą uniknąć tej pułapki, sprawdzając historię funduszu na przestrzeni kilku lat, a nie kwartału lub dwóch.
Po drugie, ponieważ mniejsze fundusze są mniej zdywersyfikowane, słabe wyniki jednej akcji będą miały duży negatywny wpływ na cały portfel.
Wreszcie, koszty operacyjne są zwykle wyższe w przypadku mniejszych funduszy ze względu na brak korzyści skali.
Wielkie nie zawsze jest złe
W przypadku niektórych segmentów wielkość rynku naprawdę nie ma znaczenia. Fundusz obligacji o stałym dochodzie powinien przynosić stałe zyski, niezależnie od swojej wielkości. Rynek obligacji jest znacznie większy niż rynek akcji, więc ceny obligacji są mniej wrażliwe na transakcje o dużym wolumenie. W rezultacie zarządzający funduszami obligacji nadzorują aktywa o wyższej płynności.
Nie wszystkie duże fundusze notorycznie osiągają gorsze wyniki. Na przykład niektórzy inwestorzy byli ostrożni, gdy Fidelity Magellan Fund przekroczył aktywa o wartości 1 miliarda dolarów w latach 80-tych. Następnie fundusz wzrósł do 13 miliardów dolarów w mniej niż siedem lat, dzięki połączeniu napływu pieniędzy iwybitnych talentów zarządzających funduszemPetera Lyncha. Pod jego kierownictwem fundusz Magellan osiągnął lepsze wyniki niż indeks S&P 500 w 11 latach między 1977 a 1990 i osiągnął średni roczny zwrot w wysokości 29%.2
Gdybyś jako inwestor przekazał go, gdy osiągnął 13 miliardów dolarów, straciłbyś jedną z wielkich możliwości inwestycyjnych swojej epoki. W latach następujących po kierownictwie Lyncha, fundusz Magellana nadal się rozwijał, przekraczając 100 miliardów dolarów w 1999 roku.
Chociaż wielkość funduszu spadła do 21 miliardów USD do 2020 r., Średni roczny całkowity zwrot w okresie życia funduszu był nadal wyjątkowy i wynosił 16% od 2020 r.5.
Znalezienie odpowiednich funduszy
Tak jak Złotowłosa znalazła miskę owsianki, która była „niezbyt gorąca i niezbyt zimna, ale w sam raz”, możesz znaleźć odpowiedni fundusz. Poniższe ogólne zasady mogą pomóc w ustaleniu, czy wielkość funduszu wspólnego inwestowania jest przeszkodą, czy korzyścią dla jego zysków:
- Rozważ wielkość w odniesieniu do podejścia inwestycyjnego. Chociaż Peter Lynch mógł sobie poradzić z wielkością swojego funduszu mieszanego, można założyć, że fundusz wzrostu o małej kapitalizacji z aktywami o wartości 1 miliarda dolarów nie poradziłby sobie równie dobrze.
- Unikaj funduszy z kurczącą się bazą aktywów. Pamiętaj, aby przejrzeć i porównać wcześniejsze stany pieniężne rozważanego funduszu. Zmniejszająca się baza aktywów oznacza, że fundusz traci pieniądze, albo z powodu wycofywania się inwestorów, albo z powodu słabych wyników portfela.
- Uważaj na fundusze z dużymi zasobami gotówki. Porównaj łączne środki pieniężne funduszu w bieżącym roku z stanami w poprzednich latach. Chociaż fundusze wspólnego inwestowania są zobowiązane do utrzymywania niewielkiej ilości gotówki w celu zaspokojenia wypłat inwestorów, fundusz posiadający ponad 15% gotówki może wskazywać, że zarządzający ma trudności z alokacją aktywów. Istnieją wyjątki od tej reguły, ponieważ niektórzy zarządzający funduszami chowają gotówkę, aby być gotowym na skorzystanie z okazji po spadku koniunktury.
Podsumowanie
Fundusze inwestycyjne rosną, a ich wzrost może wpłynąć na ich wyniki. Fundusz może urosnąć tak duży, że będzie nieporęczny.
Do Ciebie należy wybór funduszu ze strategią odpowiadającą Twoim celom. Jeśli stanie się zbyt duży lub zbyt mały, aby utrzymać dotychczasowe wyniki, może nadszedł czas, aby się wycofać.