Wpływ odkupu akcji na rachunkowość finansową
Akcji odkupu lub wykupu jest, gdy spółką giełdową nabywa akcje własne w rynku. Oprócz dywidend, odkup akcji jest sposobem, w jaki firma może zwrócić gotówkę swoim akcjonariuszom. Kiedy firma odkupuje akcje, jest to na ogół pozytywny znak, ponieważ oznacza, że firma uważa, że jej akcje są niedowartościowane i jest przekonana o przyszłych dochodach.
Wiele najlepszych firm stara się nagradzać swoich akcjonariuszy poprzez konsekwentne podwyżki dywidend i regularne skupy akcji. Odkup akcji jest również znany jako spadek liczby akcji w obrocie, ponieważ zmniejsza liczbę akcji spółki w wolnym obrocie lub w obrocie.
Kluczowe wnioski
- Odkup lub wykup akcji odnosi się do firmy kupującej własne udziały na rynku.
- Kiedy firma odkupuje swoje akcje, zwykle oznacza to, że firma jest przekonana o przyszłym wzroście zysków.
- Miary rentowności, takie jak zysk na akcję (EPS), zwykle mają ogromny wpływ na odkup akcji.
- Odkup akcji może mieć znaczący pozytywny wpływ na portfel inwestora.
- Ponieważ wartość odkupu akcji zależy od przyszłej ceny akcji, wykup akcji wiąże się z większą niepewnością niż dywidenda.
Wpływ na zysk na akcję (EPS)
Ponieważ odkup akcji zmniejsza liczbę akcji spółki pozostających w obrocie, największy wpływ na akcję mogą mieć miary rentowności i przepływów pieniężnych na akcję, takie jak zysk na akcję (EPS) i przepływy pieniężne na akcję (CFPS). Zakładając, że wielokrotność ceny do zysku (P / E), przy której notowania akcji pozostają niezmienione, wykup powinien ostatecznie skutkować wyższą ceną akcji.
Jako przykład rozważmy hipotetyczną spółkę Birdbaths and Beyond (BB), która miała 100 milionów akcji w obrocie na początku danego roku. Cena akcji wynosiła 10 USD, co dało BB kapitalizację rynkową ( kapitalizację rynkową) w wysokości 1 miliarda USD. Spółka osiągnęła dochód netto w wysokości 50 mln USD lub EPS w wysokości 0,50 USD (50 mln USD ÷ 100 mln akcji pozostających w obrocie) w ciągu ostatnich 12 miesięcy, co oznacza, że akcje były notowane przy wielokrotności P / E wynoszącej 20x (tj. 10 ÷ 0,50 USD).
Załóżmy, że BB miał również nadwyżkę gotówki w wysokości 100 milionów dolarów na początku roku, którą firma wykorzystała w programie odkupu akcji w ciągu następnych 12 miesięcy. Tak więc pod koniec roku BB miałby 90 milionów akcji w obrocie. Dla uproszczenia przyjęliśmy tutaj, że wszystkie akcje zostały odkupione po średnim koszcie 10 dolarów każda, co oznacza, że spółka odkupiła i umorzyła łącznie 10 milionów akcji.
Załóżmy, że BB również zarobił 50 milionów dolarów w tym roku; jego zysk na akcję wyniósłby wówczas około 0,56 USD (50 mln USD ÷ 90 mln akcji). Jeśli akcje nadal będą się obracać przy wielokrotności P / E wynoszącej 20x, cena akcji wyniesie teraz 11,20 USD. Wzrost wartości akcji o 12% był w całości spowodowany wzrostem EPS, dzięki redukcji akcji BB pozostających w obrocie.
Odkup akcji napędza wartość dla akcjonariuszy
Zastosowaliśmy tutaj kilka uproszczeń. Po pierwsze, w obliczeniach zysku na akcję stosuje się średnią ważoną akcji występujących w danym okresie, a nie tylko liczbę akcji w danym momencie. Po drugie, średnia cena, po której akcje są odkupywane, może znacznie różnić się od rzeczywistej ceny rynkowej akcji.
W powyższym przykładzie odkupienie 10% akcji BB pozostających w obrocie prawdopodobnie podniosłoby cenę jego akcji, co oznacza, że firma w końcu odkupiłaby mniej niż 10 milionów akcji, które założyliśmy za 100 milionów dolarów nakładów.
Firmy, które konsekwentnie odkupują swoje akcje, mogą zwiększać zysk na akcję w znacznie szybszym tempie niż byłoby to możliwe dzięki samym usprawnieniom operacyjnym.
Te uproszczenia zaniżają zwiększony wpływ, jaki konsekwentne wykupy wywierają na wartość dla akcjonariuszy. Ten szybki wzrost EPS jest często dostrzegany przez inwestorów, którzy mogą być skłonni zapłacić premię za takie akcje, co z kolei skutkuje wielokrotnym wzrostem wskaźnika P / E w czasie.
Ponadto firmy, które generują przepływy wolnych środków pieniężnych (FCF) muszą stale odkupić swoje udziały często mają dominujący udział w rynku i moc cenowa wymagane w celu zwiększenia dolnej linii.
Wracając do przykładu BB, załóżmy, że mnożnik P / E firmy wzrósł do 21x (z 20x), podczas gdy dochód netto wzrósł do 53 mln USD (z 50 mln USD). Po wykupie akcje BB na koniec roku osiągałyby cenę około 12,40 USD (tj. 21 x EPS o wartości 0,59 USD przy 90 milionach akcji pozostających w obrocie), co stanowi wzrost o 24% w porównaniu z ceną na początku roku.
Wpływ odkupu akcji na sprawozdania finansowe
Odkup akcji ma oczywisty wpływ na rachunek zysków i strat spółki, ponieważ zmniejsza liczbę akcji pozostających w obrocie, ale wykup akcji może mieć również wpływ na inne sprawozdania finansowe. Należy jednak zauważyć, że wykup nie wpływa na pozycje w rachunku zysków i strat (tj. Nie jest rejestrowany jako koszt).
W bilansie odkup akcji zmniejszyłby stan gotówki spółki – a tym samym jej całkowitą bazę aktywów – o kwotę gotówki wydatkowanej w ramach wykupu. Wykup spowoduje jednocześnie zmniejszenie kapitałów własnych akcjonariuszy po stronie pasywów o tę samą kwotę. W rezultacie wskaźniki wydajności, takie jak zwrot z aktywów (ROA) i zwrot z kapitału własnego (ROE), zwykle poprawiają się po wykupie akcji.
Firmy zazwyczaj określają kwotę wydaną na odkup akcji w swoich kwartalnych raportach o zyskach. Kwotę wydaną na odkup akcji można również uzyskać ze sprawozdania z przepływów pieniężnych w dziale działalności finansowej oraz ze zestawienia zmian w kapitale własnym lub zestawienia zysków zatrzymanych.
Wpływ wykupu akcji na portfele
Odkup akcji może mieć znaczący pozytywny wpływ na portfel inwestora. Na dowód wystarczy spojrzeć na indeks S&P 500 Buyback Index, który mierzy wyniki 100 firm w indeksie o najwyższym wskaźniku wykupu obliczonym jako kwota wydana na wykup w ciągu ostatnich 12 miesięcy jako procent wartości firmy kapitalizacja rynkowa. Od momentu powstania w styczniu 1994 r., Indeks S&P 500 Buyback Index zwracał rocznie 13,29%, w porównaniu ze wzrostem odpowiednio 10,31% i 8,96% z indeksu S&P 500 High Dividend Index i S&P 500.
Co odpowiada za ten stopień lepszych wyników? Podobnie jak w przypadku wzrostu dywidendy, odkup akcji wskazuje, że firma jest pewna swoich perspektyw na przyszłość. W przeciwieństwie do podwyżki dywidendy, wykup sygnalizuje, że spółka uważa, że jej akcje są niedowartościowane i stanowi najlepsze wykorzystanie jej gotówki w tamtym czasie. W większości przypadków optymizm firmy co do swojej przyszłości opłaca się z czasem.
Odkup akcji a dywidendy
Podczas gdy wypłaty dywidend i odkup akcji są dla spółki sposobami zwrotu gotówki akcjonariuszom, dywidendy stanowią bieżącą wypłatę dla inwestora, podczas gdy odkup akcji stanowi przyszłą wypłatę. Jest to jeden z powodów, dla których reakcja inwestorów na akcje, które ogłosiły wzrost dywidendy, będzie generalnie bardziej pozytywna niż na akcję zapowiadającą zwiększenie programu wykupu.
Inna różnica dotyczy opodatkowania, zwłaszcza w jurysdykcjach, w których dywidendy są opodatkowane mniej korzystnie niż długoterminowe zyski kapitałowe. Załóżmy, że nabyłeś 100 000 akcji BB po 10 USD każdy i mieszkasz w jurysdykcji, w której dywidendy są opodatkowane stawką 20%, a zyski kapitałowe – 15%. Załóżmy, że BB debatuje nad wykorzystaniem swoich 100 milionów dolarów z nadwyżki gotówki na odkupienie swoich akcji lub wypłatą ich akcjonariuszom jako specjalną dywidendę w wysokości 1 dolara na akcję.
Chociaż wykup nie miałby bezpośredniego wpływu na Twoje podatki, gdyby Twoje akcje BB były przechowywane na rachunku podlegającym opodatkowaniu, Twój rachunek podatkowy w przypadku wypłaty specjalnej dywidendy byłby dość wysoki i wyniósłby 20 000 USD. Gdyby firma przystąpiła do wykupu, a następnie sprzedałbyś udziały za 11,20 USD na koniec roku, podatek należny od zysków kapitałowych byłby nadal niższy i wyniósłby 18 000 USD (15% x 100 000 akcji x 1,20 USD). 1,20 USD oznacza zysk kapitałowy w wysokości 11,20 USD minus 10 USD na koniec roku.
Chociaż odkup akcji może być lepszy dla budowania wartości netto w czasie, wiąże się z większą niepewnością niż wypłata dywidendy, ponieważ wartość odkupu zależy od przyszłej ceny akcji. Jeżeli wartość akcji spółki skurczyła się z czasem o 20%, a następnie akcje spadły o 50%, z perspektywy czasu inwestor wolałby otrzymać te 20% w formie faktycznej wypłaty dywidendy.
Odkup akcji to świetny sposób na budowanie bogactwa inwestorów w czasie, chociaż wiąże się z większą niepewnością niż dywidendy.
Wykorzystanie odkupów akcji
W przypadku spółek, które rok po roku podnoszą dywidendy, nie trzeba szukać dalej niż S&P 500 Dividend Aristocrats, który obejmuje spółki w indeksie, które co roku zwiększają dywidendy przez co najmniej 25 kolejnych lat. W przypadku wykupu akcji indeks S&P 500 Buyback Index jest dobrym punktem wyjścia do identyfikacji spółek, które agresywnie odkupują swoje akcje.
Chociaż większość blue chipów regularnie odkupuje akcje – przede wszystkim w celu zrównoważenia rozwodnienia spowodowanego przez opcji na akcje dla pracowników inwestorzy powinni zwracać uwagę na spółki, które ogłaszają specjalne lub rozszerzone wykupy akcji.
Ostatnio duże zainteresowanie wzbudziły również fundusze typu Float Shrink Exchange Traded Funds (ETF). Portfel Invesco Buyback Achievers (PKW ) jest największym funduszem ETF w tej kategorii. Ten fundusz ETF inwestuje w amerykańskie spółki, które odkupiły co najmniej 5% swoich pozostających w obrocie akcji w ciągu ostatnich 12 miesięcy.