Wartość księgowa a wartość rynkowa: jaka jest różnica?
Wartość księgowa a wartość rynkowa: przegląd
Ustalenie wartości księgowej firmy jest trudniejsze niż znalezienie jej wartości rynkowej, ale może też przynosić dużo więcej satysfakcji. Wielu znanych inwestorów, w tym miliarder wartości aktywów netto firmy, która podskakuje znacznie mniej niż ceny akcji. Nauczenie się, jak korzystać z formuły wartości księgowej, zapewnia inwestorom stabilniejszą ścieżkę do osiągnięcia ich celów finansowych.
Kluczowe wnioski
- Wartość księgowa to wartość netto aktywów firmy wykazana w jej bilansie i jest w przybliżeniu równa całkowitej kwocie, jaką otrzymaliby wszyscy akcjonariusze, gdyby zlikwidowali spółkę.
- Wartość rynkowa to wartość firmy oparta na całkowitej wartości jej pozostających w obrocie akcji na rynku, czyli jej kapitalizacji rynkowej.
- Wartość rynkowa jest zwykle wyższa niż wartość księgowa firmy, ponieważ wartość rynkowa obejmuje rentowność, wartości niematerialne i prawne oraz przyszłe perspektywy wzrostu.
- Wartość księgowa na akcję to sposób mierzenia wartości aktywów netto, jaką inwestorzy uzyskują, kupując akcje.
- Stosunek ceny do wartości księgowej (P / B) jest popularnym sposobem porównywania wartości książkowej i rynkowej, a niższy stosunek może wskazywać na lepszą ofertę.
Wartość księgowa
Wartość księgowa oznacza dosłownie wartość firmy zgodnie z jej księgami lub rachunkami, co odzwierciedla jej sprawozdanie finansowe. Teoretycznie to właśnie dostaliby inwestorzy, gdyby sprzedali cały majątek firmy i spłacili wszystkie jej długi i zobowiązania. Dlatego wartość księgowa jest mniej więcej równa kwocie, jaką otrzymaliby akcjonariusze, gdyby zdecydowali się zlikwidować spółkę.
Formuła wartości księgowej
Matematycznie wartość księgowa to różnica między łącznymi aktywami firmy a łącznymi zobowiązaniami.
Załóżmy, że firma XYZ ma łączne aktywa w wysokości 100 milionów USD i łączne zobowiązania w wysokości 80 milionów USD. Wtedy księgowa wycena firmy wynosi 20 milionów dolarów. Gdyby firma sprzedała swoje aktywa i spłaciła zobowiązania, wartość netto firmy wyniosłaby 20 milionów dolarów.
Aktywa ogółem obejmują wszystkie rodzaje aktywów finansowych, w tym środki pieniężne, inwestycje krótkoterminowe i należności. Aktywa rzeczowe, takie jak zapasy, rzeczowe aktywa trwałe, również stanowią część aktywów ogółem. Wartości niematerialne, w tym marki i własność intelektualna, mogą stanowić część aktywów ogółem, jeśli pojawiają się w sprawozdaniach finansowych. Łączne zobowiązania obejmują takie pozycje, jak zobowiązania dłużne, zobowiązania i podatki odroczone.
Przykłady wartości księgowej
Uzyskanie wartości księgowej firmy staje się łatwiejsze, gdy wiesz, gdzie szukać. Spółki przedstawiają swoje aktywa i zobowiązania ogółem w swoich bilansach w okresach kwartalnych i rocznych. Dodatkowo jest również dostępny jako kapitał własny w bilansie.
Inwestorzy mogą znaleźć informacje finansowe spółki w kwartalnych i rocznych raportach na stronie relacji inwestorskich. Jednak często łatwiej jest uzyskać informacje, przechodząc do paska, takiego jak AAPL, i przewijając w dół do sekcji danych podstawowych.
Weźmy pod uwagębilanstechnologicznego giganta Microsoft Corp. (MSFT ) za rok obrotowy kończący się w czerwcu 2020 r. Podano łączne aktywa w wysokości około 301 miliardów dolarów i łączne zobowiązania w wysokości około 183 miliardów dolarów. Prowadzi to do wyceny książki na 118 miliardów dolarów (301 miliardów dolarów – 183 miliardów dolarów).118 miliardów dolarów to ta sama liczba, która została zgłoszona jako łączny kapitał własny.
Należy zauważyć, że jeśli firma ma udział mniejszościowy, prawidłowa wartość jest niższa. Udział mniejszości to posiadanie mniej niż 50 procent kapitału spółki zależnej przez inwestora lub spółkę inną niż spółka dominująca.
Mega detalista Walmart Inc. (WMT ) stanowi przykład udziałów mniejszościowych. Jego aktywa ogółem wynosiły około 236,50 miliardów dolarów, a łączne zobowiązania w wysokości około 154,94 miliardów dolarów w roku podatkowym kończącym się w styczniu 2020 roku. To dało Walmart wartość netto około 81,55 miliarda dolarów. Ponadto firma zgromadziła udziały mniejszościowe w wysokości 6,88 miliardów dolarów. Po odjęciu tego wartość księgowa netto lub kapitał własny dla Walmart wynosił około 74,67 miliardów dolarów w danym okresie.
Firmy posiadające dużo nieruchomości, maszyn, zapasów i wyposażenia mają zwykle duże wartości księgowe. Natomiast firmy zajmujące się grami, firmy konsultingowe, projektanci mody i firmy handlowe mogą mieć bardzo niewiele. Opierają się głównie na kapitale ludzkim, który jest miarą wartości ekonomicznej zestawu umiejętności pracownika.
Wartość księgowa na akcję (BVPS)
Dzieląc wartość księgową przez liczbę wyemitowanych akcji, otrzymujemy wartość księgową na akcję ( BVPS ). Pozwala nam to na dokonywanie porównań na udział. Akcje pozostające w obrocie obejmują wszystkie akcje spółki będące obecnie w posiadaniu wszystkich jej akcjonariuszy. Obejmuje to pakiety akcji posiadane przez inwestorów instytucjonalnych oraz akcje objęte ograniczeniami.
Ograniczenia wartości księgowej
Jednym z głównych problemów związanych z wartością księgową jest to, że firmy raportują tę wartość kwartalnie lub corocznie. Dopiero po zgłoszeniu inwestor wiedziałby, jak to się zmieniało na przestrzeni miesięcy.
Wycena księgowa jest pojęciem księgowym, więc podlega korektom. Niektóre z tych korekt, takie jak amortyzacja, mogą nie być łatwe do zrozumienia i oceny. Jeśli firma amortyzuje swoje aktywa, inwestorzy mogą potrzebować kilku lat sprawozdań finansowych, aby zrozumieć jej wpływ. Ponadto zasady związane z amortyzacją i praktyki księgowe mogą powodować inne problemy. Na przykład firma może być zmuszona do zgłaszania zbyt wysokiej wartości niektórych swoich urządzeń. Mogłoby się tak zdarzyć, gdyby w ramach polityki zawsze stosowano amortyzację liniową.
Wartość księgowa nie zawsze obejmuje pełny wpływ roszczeń na aktywa i koszty ich sprzedaży. Wycena księgowa może być zbyt wysoka, jeśli firma jest kandydatem do bankructwa i ma zastaw na swoim majątku. Co więcej, aktywa nie osiągną pełnej wartości, jeśli wierzyciele sprzedadzą je na kryzysowym rynku po gwałtownych cenach.
Rosnące znaczenie dóbr niematerialnych i trudności w przypisywaniu im wartości rodzą pytania o wartość księgową. Wraz z rozwojem technologii czynniki takie jak własność intelektualna odgrywają większą rolę w określaniu rentowności. Ostatecznie księgowi muszą znaleźć sposób na konsekwentną wycenę wartości niematerialnych, aby zachować aktualność wartości księgowej.
Wartość rynkowa
Wartość rynkowa reprezentuje wartość firmy według giełdy. Jest to cena, jaką zasób uzyskałby na rynku. W kontekście spółek wartość rynkowa jest równa bieżącej ceny rynkowej akcji spółki.
Formuła wartości rynkowej
Wartość rynkowa – znana również jako kapitalizacja rynkowa – jest obliczana poprzez pomnożenie akcji spółki w obrocie przez jej bieżącą cenę rynkową.
Market cap of a company=Current market price (per share)∗Total number of outstanding shares\ text {Kapitalizacja spółki} = \ text {Aktualna cena rynkowa (za akcję)} * \ text {Łączna liczba akcji w obrocie}Kapitalizacja rynkowa firmy=Bieżąca cena rynkowa (na akcję)∗Łączna liczba wyemitowanych akcji
Jeśli firma XYZ obraca się po 25 USD za akcję i ma 1 milion akcji w obrocie, jej wartość rynkowa wynosi 25 milionów USD. Analitycy finansowi, reporterzy i inwestorzy zwykle mają na myśli wartość rynkową, gdy wspominają o wartości firmy.
Ponieważ cena rynkowa akcji zmienia się w ciągu dnia, kapitalizacja rynkowa spółki również się zmienia. Z drugiej strony liczba wyemitowanych akcji prawie zawsze pozostaje taka sama. Liczba ta jest stała, chyba że firma podejmuje określone działania korporacyjne. Dlatego zmiany wartości rynkowej prawie zawsze następują ze względu na zmiany ceny jednej akcji.
Przykłady wartości rynkowej
Wracając do wcześniejszych przykładów, pod koniec roku podatkowego 30 czerwca 2020 r. Microsoft miał 7,57 miliarda akcji. Tego dnia cena akcji firmy wynosiła 203,51 USD za akcję. Wynikowa kapitalizacja rynkowa wyniosła około 1540,6 mld USD (7,57 mld * 203,51 USD). Ta wartość rynkowa jest ponad 13 razy większa niż wartość firmy w księgach.
Podobnie Walmart miał w obrocie 2,87 miliarda akcji. Jego cena zamknięcia wyniosła 114,49 USD za akcję na koniec roku podatkowego Walmart 31 stycznia 2020 r.5 W związku z tym wartość rynkowa firmy wyniosła około 328,59 miliardów USD (2,87 miliarda * 114,49 USD). To ponad czterokrotność wartości księgowej Walmart wynoszącej 74,67 miliarda dolarów, niż obliczyliśmy wcześniej.
Często zdarza się, że wartość księgowa i wartość rynkowa znacznie się różnią. Różnica wynika z kilku czynników, w tym modelu operacyjnego firmy, sektora, w którym działa, oraz specyfiki firmy. Charakter aktywów i pasywów przedsiębiorstwa jest również brany pod uwagę przy wycenie.
Ograniczenia wartości rynkowej
Chociaż kapitalizacja rynkowa odzwierciedla rynkową percepcję wyceny przedsiębiorstwa, niekoniecznie musi odzwierciedlać rzeczywisty obraz. Często zdarza się, że nawet akcje spółek o dużej kapitalizacji przesuwają się od 3 do 5 procent w górę lub w dół w ciągu dnia. Zgodnie z analizą techniczną akcje często są wykupione lub wyprzedane na krótki okres.
Inwestorzy długoterminowi muszą również uważać na sporadyczne manie i paniki, które mają wpływ na wartości rynkowe. Wartości rynkowe przewyższały wyceny książek i zdrowy rozsądek w latach dwudziestych XX wieku i bańce internetowej. Wartości rynkowe dla wielu firm faktycznie spadły poniżej ich wycen księgowych po krachu na giełdzie w 1929 r. I podczas inflacji w latach 70. Poleganie wyłącznie na wartości rynkowej może nie być najlepszą metodą oceny potencjału akcji.
Kluczowe różnice
Powyższe przykłady powinny jasno pokazać, że wartości księgowe i rynkowe bardzo się różnią. Wielu inwestorów i handlowców przy podejmowaniu decyzji wykorzystuje zarówno wartości księgowe, jak i rynkowe. Porównując wycenę księgową z wartością rynkową przedsiębiorstwa, możliwe są trzy różne scenariusze.
Wartość księgowa wyższa niż wartość rynkowa
Rzadko się zdarza, aby firma handlowała po wartości rynkowej niższej niż jej wycena księgowa. Kiedy tak się dzieje, zwykle oznacza to, że rynek na chwilę stracił zaufanie do firmy. Może to być spowodowane problemami biznesowymi, przegranymi procesami sądowymi lub innymi zdarzeniami losowymi. Innymi słowy, rynek nie wierzy, że firma jest warta swojej wartości w swoich księgach. Niewłaściwe zarządzanie lub warunki ekonomiczne mogą postawić pod znakiem zapytania przyszłe zyski i przepływy pieniężne firmy. Wiele banków, takich jak Bank of America ( BAC ) i Citigroup ( C ), miało wartości księgowe wyższe niż ich wartości rynkowe podczas kryzysu związanego z koronawirusem.
Inwestorzy wartościowi aktywnie poszukują spółek, których wartość rynkowa jest niższa od wartości księgowej. Postrzegają to jako oznakę niedowartościowania i mają nadzieję, że percepcja rynku okaże się błędna. W tym scenariuszu rynek daje inwestorom możliwość zakupu spółki za kwotę niższą od deklarowanej wartości netto. Nie ma jednak gwarancji, że cena wzrośnie w przyszłości.
Wartość rynkowa wyższa niż wartość księgowa
Wartość rynkowa firmy zwykle przewyższa jej wycenę księgową. Giełda przypisuje wyższą wartość większości firm, ponieważ mają większą siłę zysku niż ich aktywa. Wskazuje, że inwestorzy uważają, że firma ma doskonałe perspektywy na przyszłość w zakresie wzrostu, ekspansji i zwiększonych zysków. Mogą również pomyśleć, że wartość firmy jest wyższa niż to, co pokazuje obecna wycena księgowa.
Rentowne firmy zazwyczaj mają wartość rynkową większą niż wartość księgowa. Większość spółek w czołowych indeksach spełnia ten standard, co widać na przykładach Microsoft i Walmart wspomnianych powyżej. Inwestorzy rozwijający się mogą uznać takie spółki za obiecujące. Może jednak również wskazywać na zawyżone lub wykupione akcje notowane po wysokich cenach.
Wartość księgowa równa się wartości rynkowej
Czasami wycena księgowa i wartość rynkowa są prawie sobie równe. W takich przypadkach rynek nie widzi powodu, aby wyceniać firmę inaczej niż jej aktywa.
Stosunek ceny do wartości księgowej
Stosunek ceny do wartości księgowej ( P / B ) to popularny sposób porównywania wartości rynkowej i księgowej. Jest równa cenie za akcję podzielonej przez wartość księgową na akcję.
Na przykład firma ma wskaźnik P / B równy jeden, gdy wycena księgowa i wycena rynkowa są równe. Następnego dnia cena rynkowa spada, więc wskaźnik P / B spada poniżej jedności. Oznacza to, że wycena rynkowa jest niższa niż wycena księgowa, więc rynek może zaniżać wartość akcji. Następnego dnia cena rynkowa powiększa się i tworzy stosunek P / B większy niż jeden. To mówi nam, że wycena rynkowa przekracza obecnie wycenę księgową, co wskazuje na potencjalną przeszacowanie. Jednak wskaźnik P / B to tylko jeden z kilku sposobów wykorzystania przez inwestorów wartości księgowej.
Uwagi specjalne
Większość spółek notowanych na giełdzie zaspokaja swoje potrzeby kapitałowe poprzez połączenie długu i kapitału własnego. Firmy zadłużają się poprzez zaciąganie pożyczek w bankach i innych instytucjach finansowych lub poprzez zmienne oprocentowanie obligacji korporacyjnych. Zazwyczaj pozyskują kapitał własny, notując akcje na giełdzie w ramach pierwszej oferty publicznej ( IPO ). Czasami firmy uzyskują kapitał własny za pomocą innych środków, takich jak emisje następcze, emisje praw i dodatkowa sprzedaż udziałów.
Kapitał zadłużony wymaga spłaty odsetek, a także ewentualnej spłaty pożyczek i obligacji. Jednak kapitał własny nie stwarza takiego obowiązku dla spółki. Inwestorzy kapitałowi dążą do dochodów z dywidend lub zysków kapitałowych wynikających ze wzrostu cen akcji.
Wierzyciele, którzy zapewniają niezbędny kapitał dla firmy, są bardziej zainteresowani wartością aktywów firmy. W końcu najbardziej obawiają się spłaty. Dlatego wierzyciele używają wartości księgowej do określenia, ile kapitału pożyczyć firmie, ponieważ aktywa stanowią dobre zabezpieczenie. Wycena księgowa może również pomóc określić zdolność firmy do spłaty pożyczki w określonym czasie.
Z drugiej strony inwestorzy i handlowcy są bardziej zainteresowani kupnem lub sprzedażą akcji po uczciwej cenie. Stosowane łącznie, wartość rynkowa i wartość księgowa mogą pomóc inwestorom określić, czy akcje są wycenione godziwej, przeszacowane lub niedowartościowane.
Często zadawane pytania dotyczące wartości księgowej
Jak obliczasz wartość księgową?
Wartość księgowa przedsiębiorstwa jest równa sumie jej aktywów pomniejszonej o jej łączne zobowiązania. Suma aktywów i zobowiązań ogółem jest wykazana w bilansie spółki w raportach rocznych i kwartalnych.
Jaka jest wartość księgowa na akcję?
Wartość księgowa na akcję to sposób pomiaru wartości aktywów netto, którą inwestorzy uzyskują, kupując akcje. Inwestorzy mogą obliczyć wartość księgową na akcję, dzieląc wartość księgową firmy przez liczbę wyemitowanych akcji.
Czy wyższa wartość księgowa jest lepsza?
Przy wszystkich pozostałych rzeczach wyższa wartość księgowa jest lepsza, ale należy wziąć pod uwagę kilka innych czynników. Osoby, które już zainwestowały w odnoszącą sukcesy firmę, mogą realistycznie oczekiwać, że jej wycena księgowa wzrośnie przez większość lat. Jednak większe firmy z danej branży będą miały generalnie wyższe wartości księgowe, podobnie jak mają wyższe wartości rynkowe. Ponadto niektóre firmy są bardziej dochodowe niż inne. Takie firmy mogą sobie pozwolić na wypłatę wyższej dywidendy. Może to uzasadniać zakup droższych akcji o niższej wartości księgowej na akcję.
Jaka jest cena za wartość księgową?
Cena za wartość księgową jest sposobem pomiaru wartości oferowanej przez akcje firmy. Cenę według wartości księgowej można uzyskać, dzieląc cenę rynkową akcji spółki przez jej wartość księgową na akcję. Niższa cena za wartość księgową zapewnia wyższy margines bezpieczeństwa. Oznacza to, że inwestorzy mogą odzyskać więcej pieniędzy, jeśli firma zbankrutuje. Stosunek ceny do wartości księgowej to inna nazwa ceny za wartość księgową.
Podsumowanie
Zarówno wartości księgowe, jak i rynkowe zapewniają znaczący wgląd w wycenę firmy. Porównanie tych dwóch może pomóc inwestorom określić, czy akcje są przeszacowane lub niedowartościowane, biorąc pod uwagę ich aktywa, pasywa i zdolność do generowania dochodu. Podobnie jak w przypadku wszystkich pomiarów finansowych, rzeczywiste korzyści wynikają z uznania zalet i ograniczeń wartości księgowych i rynkowych. Inwestor musi określić, kiedy użyć wartości księgowej, wartości rynkowej lub innego narzędzia do analizy firmy.