Ryzyko stopy procentowej między obligacjami długoterminowymi i krótkoterminowymi

Obligacje długoterminowe są najbardziej wrażliwe na zmiany stóp procentowych. Przyczyna leży w charakterze obligacji o stałym dochodzie: kiedy inwestor kupuje na przykład obligację korporacyjną, w rzeczywistości kupuje część długu firmy. Zadłużenie to jest emitowane z określonymi szczegółami dotyczącymi okresowych płatności kuponowych, kwoty głównej długu i okresu do wykupu obligacji.

W tym miejscu szczegółowo opisujemy, dlaczego obligacje o dłuższych terminach zapadalności narażają inwestorów na większe ryzyko stopy procentowej niż obligacje krótkoterminowe.

Stopy procentowe i czas trwania

Koncepcja, która jest ważna dla zrozumienia ryzyka stopy procentowej w obligacjach, polega na tym, że ceny obligacji są odwrotnie proporcjonalne do stóp procentowych. Kiedy stopy procentowe idą w górę, ceny obligacji spadają i odwrotnie.

Istnieją dwa główne powody, dla których obligacje długoterminowe są narażone na większe ryzyko stopy procentowej niż obligacje krótkoterminowe:

1. Istnieje większe prawdopodobieństwo, że stopy procentowe wzrosną (a tym samym negatywnie wpłyną na cenę rynkową obligacji) w dłuższym okresie czasu niż w okresie krótszym. W rezultacie inwestorzy, którzy kupują obligacje długoterminowe, ale następnie próbują je sprzedać przed terminem zapadalności, mogą spotkać się z mocno zdyskontowaną ceną rynkową, gdy chcą sprzedać swoje obligacje. W przypadku obligacji krótkoterminowych ryzyko to nie jest tak duże, ponieważ istnieje mniejsze prawdopodobieństwo, że stopy procentowe ulegną istotnej zmianie w krótkim okresie. Obligacje krótkoterminowe są również łatwiejsze w utrzymaniu do terminu zapadalności, co zmniejsza obawy inwestora dotyczące wpływu zmian ceny obligacji pod wpływem stóp procentowych.
2. Obligacje długoterminowe mają dłuższy czas trwania niż obligacje krótkoterminowe. Duration mierzy wrażliwość ceny obligacji na zmiany stóp procentowych. Na przykład obligacja o czasie trwania 2,0 straci 2 dolary za każdy 1% wzrostu oprocentowania. Z tego powodu dana zmiana stopy procentowej będzie miała większy wpływ na obligacje długoterminowe niż na obligacje krótkoterminowe. Ta koncepcja czasu trwania może być trudna do konceptualizacji, ale pomyśl o tym jako o długości czasu, w którym na twoją obligację będzie miała wpływ zmiana stopy procentowej. Na przykład załóżmy, że stopy procentowe wzrosną dziś o 0,25%. Obligacja tylko jeden kupon płatności w lewo aż do dojrzałości będzie nie opłaca inwestora o 0,25% do tylko jednej wypłaty kuponu. Z drugiej strony obligacja z pozostawionymi 20 płatnościami kuponowymi będzie spłacać inwestora przez znacznie dłuższy okres. Ta różnica w pozostałych płatnościach spowoduje większy spadek ceny obligacji długoterminowej niż ceny obligacji krótkoterminowej w przypadku wzrostu stóp procentowych.

Jak ryzyko stopy procentowej wpływa na obligacje

Ryzyko stopy procentowej powstaje w przypadku wahań bezwzględnego poziomu stóp procentowych. Ryzyko stopy procentowej wpływa bezpośrednio na wartość papierów wartościowych o stałym dochodzie. Ponieważ stopy procentowe i ceny obligacji są do siebie odwrotnie proporcjonalne, ryzyko związane ze wzrostem stóp procentowych powoduje spadek cen obligacji i odwrotnie.

Ryzyko stopy procentowej wpływa na ceny obligacji, a wszyscy posiadacze obligacji są narażeni na tego typu ryzyko. Jak wspomniano powyżej, należy pamiętać, że wraz ze wzrostem stóp procentowych ceny obligacji spadają. Kiedy stopy procentowe rosną, a na rynku pojawiają się nowe obligacje o wyższej rentowności niż starsze papiery wartościowe, inwestorzy mają tendencję do kupowania nowych emisji obligacji, aby skorzystać z wyższych rentowności.

Z tego powodu starsze obligacje oparte na poprzednim poziomie stóp procentowych mają mniejszą wartość, więc inwestorzy i handlowcy sprzedają swoje stare obligacje, a ich ceny spadają.

I odwrotnie, gdy stopy procentowe spadają, ceny obligacji zwykle rosną. Gdy stopy procentowe spadają, a na rynku pojawiają się nowe obligacje o niższych dochodach niż starsze papiery wartościowe o stałym dochodzie, inwestorzy są mniej skłonni do kupowania nowych emisji. Stąd starsze obligacje, które mają wyższe zyski, mają tendencję do wzrostu ceny.

Na przykład załóżmy, że posiedzenie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) odbędzie się w następną środę, a wielu traderów i inwestorów obawia się, że stopy procentowe wzrosną w ciągu następnego roku. Po posiedzeniu FOMC komisja postanawia podnieść stopy procentowe za trzy miesiące. W związku z tym ceny obligacji spadają, ponieważ nowe obligacje są emitowane z wyższą rentownością w ciągu trzech miesięcy.

Jak inwestorzy mogą zmniejszyć ryzyko stopy procentowej

Inwestorzy mogą ograniczać lub zabezpieczać ryzyko stopy procentowej za pomocą kontraktów forward, swapów na stopę procentową i kontraktów futures. Inwestorzy mogą pragnąć zmniejszonego ryzyka stopy procentowej, aby zmniejszyć niepewność zmiany stóp wpływających na wartość ich inwestycji. Ryzyko to jest większe w przypadku inwestorów w obligacje, fundusze inwestycyjne na rynku nieruchomości (REIT) i inne akcje, w których dywidendy stanowią znaczną część przepływów pieniężnych.

Przede wszystkim inwestorzy obawiają się ryzyka stopy procentowej, gdy martwią się presją inflacyjną, nadmiernymi wydatkami rządowymi lub niestabilną walutą. Wszystkie te czynniki mogą prowadzić do wyższej inflacji, co skutkuje wyższymi stopami procentowymi. Wyższe stopy procentowe są szczególnie szkodliwe w przypadku stałego dochodu, ponieważ przepływy pieniężne tracą na wartości.

Kontrakty forward to umowy między dwiema stronami, w których jedna ze stron płaci drugiej za zablokowanie stopy procentowej na dłuższy okres. Jest to ostrożne posunięcie, gdy stopy procentowe są korzystne. Oczywiście niekorzystnym efektem jest to, że spółka nie może wykorzystać dalszych spadków stóp procentowych. Przykładem tego są właściciele domów, którzy korzystają z niskich stóp procentowych, refinansując swoje kredyty hipoteczne. Inni również mogą przejść z kredytów hipotecznych o zmiennym oprocentowaniu na kredyty hipoteczne o stałym oprocentowaniu. Kontrakty futures są podobne do kontraktów terminowych, z wyjątkiem tego, że są wystandaryzowane i notowane na regulowanych giełdach. To sprawia, że ​​umowa jest droższa, chociaż istnieje mniejsze prawdopodobieństwo, że jedna ze stron nie wywiąże się ze zobowiązań. To najbardziej płynna opcja dla inwestorów.

Swapy procentowe to kolejna wspólna umowa między dwiema stronami, w której zgadzają się one płacić sobie nawzajem różnicę między stałymi a zmiennymi stopami procentowymi. Zasadniczo jedna strona bierze na siebie ryzyko stopy procentowej i otrzymuje za to rekompensatę. Inne stosowane instrumenty pochodne na stopę procentową to opcje i kontrakty terminowe na stopę procentową (FRA). Wszystkie te kontrakty zapewniają ochronę przed ryzykiem stopy procentowej, zyskując na wartości, gdy ceny obligacji spadają.

Podsumowanie

Inwestorzy posiadający obligacje długoterminowe są narażeni na większe ryzyko stopy procentowej niż inwestorzy posiadający obligacje krótkoterminowe. Oznacza to, że jeśli stopy procentowe zmienią się, powiedzmy o 1%, cena obligacji długoterminowych będzie większa – wzrośnie, gdy stopy spadną, i spadnie, gdy stopy wzrosną. Ryzyko stopy procentowej, co wyjaśnia ich większa miara czasu trwania, często nie jest wielkim problemem dla tych, którzy posiadają obligacje do terminu zapadalności. Jednak dla tych, którzy są bardziej aktywnymi inwestorami, można zastosować strategie zabezpieczające, aby zmniejszyć wpływ zmian stóp procentowych na portfele obligacji.