Jak „Fix” na rynku Forex może zostać sfałszowany

Wielkość kolosalne globalnej wymiany zagranicznej ( „forex”) karły rynku niż każdy inny, a przybliżony dziennego trzyletnim badaniu 2013 r. Handel spekulacyjny dominuje w transakcjach handlowych na rynku forex, ponieważ ciągłe wahania (aby użyć oksymoronu) kursów walutowych sprawiają, że jest to idealne miejsce dla graczy instytucjonalnych z głębokimi kieszeniami – takich jak duże banki i fundusze hedgingowe – do generowania zysków poprzez spekulacyjny handel walutami. Chociaż sam rozmiar rynku forex powinien wykluczać możliwość fałszowania lub sztucznego ustalania kursów walut, narastający skandal sugeruje inaczej. (Zobacz także „ Handel na rynku Forex: przewodnik dla początkujących ”).

Źródło problemu: „naprawa” waluty

„ Stała ” waluta zamknięcia odnosi się do referencyjnych kursów wymiany walut, które są ustalane w Londynie codziennie o godzinie 16:00. Znane jako stopy referencyjne WM / Reuters, są one określane na podstawie rzeczywistych transakcji kupna i sprzedaży przeprowadzonych przez handlowców forex na rynku międzybankowym w ciągu 60-sekundowego okna (30 sekund po każdej stronie godziny 16:00). główne waluty są oparte na medianie wszystkich transakcji, które są realizowane w tym jednominutowym okresie.

Znaczenie wskaźników referencyjnych WM / Reuters polega na tym, że są one wykorzystywane do wyceny bilionów dolarów w inwestycjach funduszy emerytalnych i zarządzających pieniędzmi na całym świecie, w tym ponad 3,6 biliona dolarów funduszy indeksowych. Zmowa między traderami forex w celu ustalenia tych stawek na sztucznych poziomach oznacza, że ​​zyski, które zarabiają dzięki swoim działaniom, ostatecznie pochodzą bezpośrednio z kieszeni inwestorów.

Zmowa w komunikatorze internetowym i „walka o zamknięcie”

Aktualne zarzuty wobec handlarzy zaangażowanych w skandal skupiają się na dwóch głównych obszarach:

• Zmowa polegająca na udostępnianiu zastrzeżonych informacji o oczekujących zamówieniach klientów przed godziną 16:00. Ta wymiana informacji została rzekomo dokonana za pośrednictwem grup dyskusyjnych – o chwytliwych nazwach, takich jak „ Kartel ”, „Mafia” i „Klub Bandytów” – które były dostępne tylko dla kilku starszych traderów w bankach, które są najbardziej aktywny na rynku forex.
• „Uderzanie zamknięcia”, które odnosi się do agresywnego kupowania lub sprzedawania walut w 60-sekundowym oknie „fix”, przy użyciu zleceń klientów zgromadzonych przez traderów w okresie poprzedzającym 16:00

Praktyki te są analogiczne do wyprzedzających i wysokich zamknięć na giełdach, które pociągają za sobą surowe kary, jeśli uczestnik rynku zostanie złapany na gorącym uczynku. Nie dotyczy to w dużej mierze nieuregulowanego rynku forex, zwłaszcza rynku spot o wartości 2 bilionów dolarów dziennie. Kupowanie i sprzedawanie walut z natychmiastową dostawą nie jest uważane za produkt inwestycyjny, a zatem nie podlega zasadom i przepisom, które dotyczą większości produktów finansowych.

Przykład

Powiedzmy, że przedsiębiorca w londyńskim oddziale dużego banku otrzymuje o godzinie 15:45 od międzynarodowej firmy z USA zlecenie sprzedaży 1 miliarda euro w zamian za dolary o godzinie 16:00. Kurs wymiany o 15:45 to 1 EUR = 1,4000 USD.

Ponieważ zlecenie o takiej wielkości może z powodzeniem przesunąć rynek i wywrzeć presję na euro, przedsiębiorca może „wyprzedzić” tę transakcję i wykorzystać te informacje na swoją korzyść. W związku z tym ustanawiają znaczną pozycję handlową w wysokości 250 milionów euro, które sprzedają po kursie wymiany 1 EUR = 1,3995 USD.

Ponieważ trader ma teraz krótką pozycję w euro, długą w dolarach, w jego interesie leży zapewnienie, że euro spadnie, tak aby mógł zamknąć swoją krótką pozycję po niższej cenie i zgarnąć różnicę. W związku z tym rozpowszechniają wśród innych inwestorów, że mają duże zlecenie klienta na sprzedaż euro, co oznacza, że ​​będą próbowali zmusić euro do obniżenia ceny.

Od 30 sekund do 16:00 przedsiębiorca i jego odpowiednicy w innych bankach – którzy prawdopodobnie również zgromadzili swoje zamówienia klientów „sprzedaj euro” – wyzwalają falę sprzedaży w euro, co skutkuje ustaleniem stopy referencyjnej na poziomie 1 EUR = 1.3975. Przedsiębiorca zamyka się ich pozycji handlowej poprzez wykup euro na 1.3975, siatki chłodnym 500.000 dolarów w tym procesie.

Firma międzynarodowa ze Stanów Zjednoczonych, która złożyła pierwotne zamówienie, przegrywa, uzyskując za swoje euro niższą cenę niż w przypadku braku zmowy. Załóżmy na potrzeby argumentacji, że „poprawka” – gdyby została ustalona uczciwie, a nie sztucznie – byłaby na poziomie 1 EUR = 1,3990 USD. Ponieważ każdy ruch o jeden „pips” przekłada się na 100 000 USD dla zamówienia tej wielkości, ten niekorzystny ruch euro o 15 pipsów (tj. 1,3975 zamiast 1,3990) ostatecznie kosztował amerykańską firmę 1,5 mln USD.

Warte ryzyka

Choć może się to wydawać dziwne, „front running” pokazany w tym przykładzie nie jest nielegalny na rynkach forex. Uzasadnienie tej permisywności opiera się na wielkości rynków forex, a mianowicie na tym, że jest on tak duży, że jest prawie niemożliwe dla tradera lub grupy traderów, aby przesunąć kursy walutowe w pożądanym kierunku. Ale to, na co władze patrzą z dezaprobatą, to zmowa i oczywista manipulacja cenami.

Jeśli przedsiębiorca nie ucieknie się do zmowy, jest narażony na pewne ryzyko inicjując swoją 250-milionową krótką pozycję w euro, w szczególności prawdopodobieństwo, że euro może wzrosnąć w ciągu 15 minut pozostałych do 16:00 fixingu lub zostanie ustalone na znacznie wyższym poziom. To pierwsze mogłoby mieć miejsce, gdyby nastąpił istotny rozwój, który popycha euro w górę (na przykład raport pokazujący dramatyczną poprawę w greckiej gospodarce lub lepszy niż oczekiwano wzrost w Europie); to drugie miałoby miejsce, gdyby handlowcy mieli zamówienia klientów na zakup euro, które łącznie są znacznie większe niż 1-miliardowe zlecenie klienta na sprzedaż euro.

Ryzyko to jest w znacznym stopniu ograniczane przez dzielenie się przez handlowców informacjami przed naprawą i spiskowanie, aby działać w określony z góry sposób, aby napędzać kursy walutowe w jednym kierunku lub do określonego poziomu, zamiast pozwalać, aby określały je normalne siły podaży i popytu. stawki.

Śpi przy przełączniku

Forex skandal, pochodzących jak ma to miejsce zaledwie kilka lat po wielkim Libor -fixing niesławie, doprowadziła do wzmożonej obawy, że organy regulacyjne zostały jeszcze ponownie złapany śpi na przełączniku.

kryzys finansowy. Kwestia kursu odniesienia na rynku Forex po raz pierwszy pojawiła się w centrum uwagi w czerwcu 2013 r., Po tym, jak Bloomberg News poinformował o podejrzanych wzrostach cen około godziny 16:00. Dziennikarze Bloomberga przeanalizowali dane z okresu dwóch lat i odkryli, że w ostatnim dniu sesyjnym miesiąca nagły wzrost (o co najmniej 0,2%) miał miejsce przed 16:00 aż w 31% przypadków, po czym nastąpiło szybkie odwrócenie. Chociaż zjawisko to obserwowano dla 14 par walutowych, anomalia występowała mniej więcej w połowie czasu w przypadku najpopularniejszych par walutowych, takich jak euro-dolar. Należy zauważyć, że kursy wymiany na koniec miesiąca mają dodatkowe znaczenie, ponieważ stanowią podstawę do określenia wartości aktywów netto na koniec miesiąca dla funduszy i innych aktywów finansowych.

Ironią skandalu na rynku Forex jest to, że urzędnicy Banku Anglii byli świadomi obaw związanych z manipulacją kursem walutowym już w 2006 roku. Wiele lat później, w 2012 roku, urzędnicy Banku Anglii rzekomo powiedzieli handlowcom walutowym, że udostępnianie informacji o oczekujących zleceniach klientów nie jest niewłaściwe, ponieważ pomogłoby to zmniejszyć zmienność rynku.

Rosnące reperkusje

Co najmniej tuzin organów regulacyjnych – w tym brytyjski Urząd Nadzoru Finansowego, Unia Europejska, Departament Sprawiedliwości Stanów Zjednoczonych i Szwajcarska Komisja ds. Konkurencji – bada te zarzuty zmowy inwestorów na rynku Forex i manipulacji kursami. Ponad 20 handlowców, z których niektórzy byli zatrudnieni przez największe banki zaangażowane w rynek forex, takie jak Deutsche Bank (NYSE: DB ), Citigroup (NYSE: C ) i Barclays, zostało zawieszonych lub zwolnionych w wyniku wewnętrznych dochodzeń.

Ponieważ Bank Anglii został wciągnięty w drugi skandal dotyczący manipulacji kursami, kwestia ta jest postrzegana jako surowa próba przywództwa gubernatora Banku Anglii Marka Carneya. Carney objął ster w BOE w lipcu 2013 r., Po tym, jak zdobył światowe uznanie za sprawne kierowanie kanadyjską gospodarką jako gubernator Banku Kanady od 2008 do połowy 2013 roku.

Podsumowanie

Skandal dotyczący manipulacji kursami podkreśla fakt, że pomimo swojej wielkości i znaczenia rynek forex pozostaje najmniej regulowanym i najbardziej nieprzejrzystym ze wszystkich rynków finansowych. Podobnie jak skandal Libor, kwestionuje również słuszność dopuszczenia, aby stawki, które wpływają na wartość bilionów dolarów aktywów i inwestycji, były ustalane przez przytulną koterię złożoną z kilku osób. Potencjalne rozwiązania, takie jak niemiecka propozycja przeniesienia handlu forex na giełdy regulowane, wiążą się z własnym zestawem wyzwań. Chociaż żaden z handlowców ani ich pracodawców nie został do tej pory oskarżony o popełnienie wykroczenia w skandalu na rynku Forex, najgorszych przestępców mogą grozić surowe kary. Podczas gdy bilanse największych graczy forex na rynku międzybankowym będą w stanie z łatwością wchłonąć te kary, szkody wyrządzone przez te skandale dla zaufania inwestorów do uczciwych i przejrzystych rynków mogą być trwalsze.