Znak wysokiej wody
Co to jest znak wysokiego poziomu wody?
Znak wysokiego poziomu to najwyższy szczyt wartości, jaki osiągnął fundusz inwestycyjny lub rachunek. Termin ten jest często używany w kontekście wynagrodzenia zarządzającego funduszem, który jest oparty na wynikach. Znak wysokiego poziomu gwarantuje, że menedżer nie otrzyma dużych kwot za słabe wyniki. Jeśli menedżer straci pieniądze w pewnym okresie, musi uzyskać fundusz powyżej poziomu wysokiego poziomu, zanim otrzyma premię za wyniki z zarządzanych aktywów (AUM).
Kluczowe wnioski
- Znak wysokiego poziomu to najwyższy poziom wartości, jaki osiągnął rachunek inwestycyjny lub fundusz.
- Znak wysokiego poziomu jest często używany jako punkt rozgraniczający przy określaniu opłat za wyniki, które musi zapłacić inwestor.
- Ma to na celu ochronę inwestorów przed uiszczaniem opłaty za słabe wyniki oraz przed ponoszeniem opłaty za każdym razem, gdy fundusz osiąga zysk.
- W przypadku wysokiego poziomu inwestor uiszcza opłatę, która pokrywa tylko kwotę zarobioną przez fundusz między momentem wejścia a najwyższym poziomem.
Zrozumienie znaku wysokiej wody
Znak wysokiego poziomu gwarantuje, że inwestorzy nie będą musieli płacić opłat za wyniki za słabe wyniki, ale, co ważniejsze, gwarantuje, że inwestorzy nie zapłacą dwukrotnie opłat opartych na wynikach za tę samą kwotę wyników.
Próg wysokiego poziomu różni się od progowej stopy zwrotu, która jest najniższą kwotą zysku lub zwrotu, jaką fundusz hedgingowy musi zarobić, aby pobrać opłatę motywacyjną.
Przykład znaku wysokiego poziomu
Na przykład załóżmy, że inwestor zainwestował w fundusz hedgingowy, który pobiera opłatę za wyniki w wysokości 20%, co jest dość typowe w branży. Załóżmy, że inwestor wpłaci 500 000 USD do funduszu, a w ciągu pierwszego miesiąca fundusz uzyska zwrot w wysokości 15%. Zatem pierwotna inwestycja inwestora jest warta 575 000 USD. Inwestor jest winien 20% prowizji od tego 75 000 USD zysku, co odpowiada 15 000 USD.
W tym momencie próg zarządzającemu portfelem 15 000 USD.
Następnie załóżmy, że fundusz straci 20% w następnym miesiącu. Wartość konta inwestora spada do 460 000 USD. Tutaj odnotowuje się znaczenie znaku wysokiego poziomu. Opłaty za wyniki nie trzeba płacić za jakiekolwiek zyski od 460 000 USD do 575 000 USD, tylko po przekroczeniu górnej granicy. Załóżmy, że w trzecim miesiącu fundusz nieoczekiwanie zarobi 50%. W tym mało prawdopodobnym przypadku wartość konta inwestora wzrośnie z 460 000 USD do 690 000 USD. Bez znaku wysokiego poziomu inwestor jest winien pierwotną opłatę w wysokości 15 000 USD plus 20% od zysku od 460 000 USD do 690 000 USD, co odpowiada 20% przy zysku w wysokości 230 000 USD lub dodatkowe 46 000 USD z tytułu opłat za wyniki.
Wartość znaku wysokiego poziomu
Znak wysokiego poziomu zapobiega występowaniu tej „podwójnej opłaty”. Po wprowadzeniu znaku wysokiego poziomu wszystkie zyski od 460 000 USD do 575 000 USD są pomijane, ale zyski powyżej poziomu wysokiego poziomu podlegają opłacie opartej na wynikach. W tym przykładzie, poza pierwotną opłatą w wysokości 15 000 USD opartą na wynikach, inwestor jest winien 20% zysków od 575 000 USD do 690 000 USD, co stanowi dodatkowe 23 000 USD.
W sumie inwestor jest winien 38 000 USD z tytułu opłat za wyniki, czyli o 690 000 USD mniej niż pierwotna inwestycja 500 000 USD pomnożona przez 20%. Bez znaku wysokiego poziomu, który jest poniżej standardów branżowych, inwestor jest winien 20% opłaty za wyniki od wszystkich zysków, co odpowiada 61 000 USD. Wartość znaku wysokiego poziomu jest niepodważalna.
Znak wysokiego poziomu zarówno chroni inwestorów funduszu przed podwójnymi opłatami, jak i motywuje zarządzających funduszem do osiągania dobrych wyników w celu zarabiania na prowizjach.
Znak wysokiego poziomu wody i „Free Ride”
Gdy inwestor wejdzie do funduszu w okresie słabych wyników, może się wydarzyć kilka rzeczy. Na przykład w Goldman Sachs Asset Management inwestor, który kupi do funduszu po wartości aktywów netto (NAV) poniżej poziomu wysokiego poziomu, będzie mógł cieszyć się wzrostem z wartości aktywów netto subskrypcji do poziomu wysokiego poziomu bez uiszczania opłaty. Taka sytuacja jest nazywana „darmową jazdą”. Umożliwia nowym inwestorom czerpanie korzyści z kupowania funduszy o słabych wynikach bez karania istniejących inwestorów. Inne fundusze mogą uniknąć „darmowej jazdy”, pobierając opłatę za wyniki za każdy pozytywny wynik.