Spojrzenie głębiej w alokację kapitału

Wiodące na rynku firmy osiągają sukces nie tylko dzięki wynikom biznesowym, ale także dzięki właściwej alokacji kapitału w sposób najbardziej korzystny dla akcjonariuszy.

Często pomijane jako główny temat, decyzje dotyczące alokacji kapitału mają kluczowe znaczenie dla określania przyszłości firmy i jako takie należą do najważniejszych obowiązków kierownictwa firmy. W tym artykule przeanalizujemy niektóre wskaźniki, które pomogą nam ocenić zdolność kierownictwa do efektywnej alokacji kapitału w dowolnych warunkach rynkowych. Czytaj dalej, aby dowiedzieć się, jak korzystać z tych wskaźników, aby ułatwić badanie akcji i znaleźć firmy, które mogą odnieść sukces w dłuższej perspektywie.

Decyzje o alokacji kapitału

Czy spółka powinna wyemitować czy podwyższyć dywidendę? Czy powinien zbudować nową fabrykę, czy zatrudnić więcej pracowników? Oto dylematy, przed którymi stają menedżerowie dzisiejszych spółek giełdowych.

Każda firma ma określony cykl życia; na wczesnych etapach życia decyzje dotyczące alokacji kapitału są dość proste – większość przepływów pieniężnych zostanie przelana z powrotem do rozwijającego się biznesu i prawdopodobnie nie zostanie zbyt wiele pieniędzy. Po wielu latach silnego, stabilnego wzrostu zysków firmy dowiadują się, że jest tylko tyle rynku do zdobycia. Innymi słowy, dodanie kolejnego produktu na półkę lub dodanie następnej półki jest tylko o połowę mniej opłacalne na sztukę, niż pierwsze rzeczy, które zostały postawione na tej półce wiele lat temu. W końcu firma osiągnie punkt, w którym przepływy pieniężne są duże, a dodatkowa gotówka „leży”. Można wtedy rozpocząć pierwsze dyskusje o takich sprawach, jak:

• Wejście w nową branżę – wymaga to większych początkowych nakładów gotówki, ale może okazać się najbardziej opłacalnym kierunkiem w dłuższej perspektywie.
• Zwiększanie wydajności podstawowej działalności – można to z pewnością osiągnąć, dopóki tempo wzrostu nie zacznie spadać.
• Emisja lub zwiększanie dywidend – wypróbowana i prawdziwa metoda.
• Wycofanie długu na emeryturę – Zwiększa to efektywność finansową, ponieważ finansowanie kapitałowe prawie zawsze będzie tańsze.
• Inwestowanie lub nabywanie innych firm lub przedsięwzięć – zawsze należy to robić ostrożnie, trzymając się podstawowych kompetencji.
• Odkup akcji firmy.

Kierownictwo podejmuje tego rodzaju decyzje, korzystając z tych samych wskaźników, które są dostępne dla inwestorów.

Zwrotu z kapitału

Zapasów na zwrot z kapitału własnego (ROE) pokazuje tempo wzrostu firmy w „Akcjonariusz dolarów.”

Patrząc na ROE firmy, należy wziąć pod uwagę kilka czynników, takich jak wiek firmy i rodzaj działalności, którą prowadzi. Młodsze firmy będą miały zwykle wyższe ROE, ponieważ decyzje o wdrożeniu gotówki są łatwe do podjęcia. Starsze firmy i te działające w kapitałochłonnych biznesach (np. Telekomunikacja lub zintegrowana ropa naftowa) będą miały niższe ROE, ponieważ generowanie pierwszych dolarów przychodów kosztuje więcej z góry.

ROE jest bardzo specyficzne dla branży, w której działa firma, ponieważ każda z nich ma unikalne wymagania kapitałowe; w związku z tym podczas przeglądu tego cennego wskaźnika należy dokonywać porównań tylko z podobnymi firmami. ROE powyżej średniej w branży to dobry znak, że kierownictwo wyciąga największy możliwy zysk z każdego zainwestowanego dolara.

Zwrot z aktywów

Zwrot z aktywów (ROA) jest w teorii podobny do ROE, ale mianownik równania zmienił się z kapitału własnego na aktywa ogółem. Numer ROA mówi nam, jaki rodzaj zarządzania zwrotami uzyskuje z posiadanych aktywów. Podobnie jak w przypadku ROE, wartości ROA będą się znacznie różnić w różnych branżach i należy je porównywać z tym uwzględnieniem.

W dłuższej perspektywie wyniki ROA zapewnią jaśniejszy obraz rentowności niż ROE. Dlaczego? Ponieważ w obliczeniach ROE, bieżący dochód netto i zeszłoroczny dochód netto są głównymi zmiennymi; zdarza się również, że są one znacznie bardziej zmienne niż długoterminowe stopy wzrostu. Kiedy oblicza się ROA, większość mianownika stanowią aktywa długoterminowe i kapitał, które łagodzą część krótkoterminowego szumu, jaki może wywołać ROE. Zasadniczo ROE może się znacznie różnić dla firmy z roku na rok, podczas gdy dane dotyczące ROA wymagają dłuższego czasu, zanim ulegną znacznej zmianie.

Wymogi kapitałowe i zarządzanie środkami pieniężnymi

Powiedzmy, że firma X osiągnęła średni ROE na poziomie 18% przez pierwsze 10 lat swojego istnienia. Stanowi to silny rekord wzrostu, ale został osiągnięty w czasie, gdy było wystarczająco dużo nowych rynków, na które można było wejść.

Mając wiodący udział w rynku, firma X już teraz widzi, że nie będzie w stanie utrzymać tego tempa wzrostu i musi zacząć szukać innych sposobów na zwiększenie wartości dla akcjonariuszy. Wymogi kapitałowe niezbędne do utrzymania działalności są znane i odłożone na bok, a pozostały wolny przepływ środków pieniężnych można ocenić pod kątem jego trwałości i spójności.

Po zweryfikowaniu tego kierownictwo może usiąść i zdecydować o najlepszym wykorzystaniu funduszy. Można skorzystać z jednej lub więcej opcji wymienionych powyżej, a po rozpoczęciu tego procesu inwestorzy mogą naprawdę zacząć oceniać efektywność firmy poza zwykłym prowadzeniem podstawowej działalności.

Akcje wypłacające dywidendy są atrakcyjne dla wielu inwestorów. Dywidendy są skutecznym sposobem zwrotu wolnych przepływów pieniężnych akcjonariuszom i zachęcają do długoterminowych inwestycji w spółkę. Patrząc na wskaźnik wypłaty dywidendy z akcji, inwestor może łatwo stwierdzić, jaki procent dochodu netto jest wykorzystywany do wypłaty dywidendy. Im niższy wskaźnik wypłat, tym bardziej zarządzanie pokojami musi zwiększyć tę kwotę w przyszłości.

Najbardziej dojrzałe spółki wypłacające dywidendy wypłacają akcjonariuszom 80% lub więcej całego dochodu netto, co zapewnia niezły zysk, ale pozostawia bardzo mało gotówki na wygenerowanie przyszłego wzrostu zysków. Akcje te w końcu przypominają fundusze inwestycyjne na rynku nieruchomości ( papier wartościowy, w ramach którego co najmniej 90% dochodu netto musi być przekazane udziałowcom rocznie). W rezultacie inwestycje w spółki z bardzo wysokimi wypłatami dywidend będą miały niewielką aprecjację cen.

Zbiory wykup są kolejnym popularnym sposobem przeznaczyć nadwyżkę kapitału w organizacji. Kiedy leży to w najlepszym interesie akcjonariuszy? Jeśli firma naprawdę uważa, że ​​jej akcje są niedowartościowane, odkupienie akcji może być najlepszym sposobem wykorzystania środków. Zwiększy to udział procentowy wszystkich pozostałych akcjonariuszy i jest ogólnie postrzegane jako pozytywny znak, że kierownictwo wierzy w przyszłość firmy.

Podsumowanie

Z punktu widzenia inwestora indywidualnego, częścią każdego skutecznego badania due diligence powinno być zrozumienie historii zdolności przedsiębiorstwa do alokacji kapitału oraz oczekiwań co do ich zdolności do alokacji kapitału. W połączeniu z wyceną i wzrostem zdolność kierownictwa do efektywnej alokacji kapitału zadecyduje o tym, czy jego przeznaczeniem jest posiadanie zapasów wyprzedzających, czy też „innych”.