Strategie handlu opcjami: Zrozumienie różnicy pozycji

W tym artykule omówimy różne miary ryzyka dla opcji, takich jak delta, gamma, theta i vega, które podsumowano na rysunku 1 poniżej. Przyjrzyjmy się bliżej delcie, ponieważ odnosi się ona do rzeczywistych i połączonych pozycji – znanych jako delta pozycji – co jest bardzo ważną koncepcją dla sprzedawców opcji. Poniżej znajduje się przegląd delty miary ryzyka oraz wyjaśnienie delty pozycji, w tym przykład tego, co to znaczy być neutralnym względem delta pozycji.

Zrozumienie prostej delty

Przyjrzyjmy się kilku podstawowym pojęciom, zanim przejdziemy bezpośrednio do delty pozycji. Delta jest jedną z czterech głównych miar ryzyka używanych przez handlowców opcjami. Pozostałe miary to gamma, theta i vega.

Delta mierzy stopień, w jakim opcja jest narażona na zmiany ceny instrumentu bazowego (tj. Akcji) lub towaru (tj. Kontraktu futures). Zakres wartości wynosi od 1,0 do –1,0 (lub od 100 do –100, w zależności od zastosowanej konwencji).

Na przykład, jeśli kupujesz opcję kupna lub sprzedaży, która jest tuż za pieniądze (tj. Cena wykonania opcji jest wyższa od ceny instrumentu bazowego, jeśli opcja jest kupna, i poniżej ceny instrumentu bazowego aktywa, jeśli opcja jest opcją sprzedaży), wówczas opcja zawsze będzie miała wartość delta, która jest między 1,0 a –1,0. Ogólnie rzecz biorąc, opcja at-the-money ma zwykle deltę wynoszącą około 0,5 lub -0,5.

Rysunek 1: Cztery wymiary ryzyka – znane również jako „ Grecy ”.

Delta to tylko jedna z głównych miar ryzyka, które doświadczeni traderzy analizują i wykorzystują w swoich strategiach handlowych. Możesz nauczyć się innych form ryzyka i podjąć kroki, aby odnieść sukces jako inwestor opcji, biorąc udział w kursie Opcje dla początkujących Akademii Investopedia. Naucz się tej samej wiedzy, której używają odnoszący sukcesy traderzy opcji przy podejmowaniu decyzji o sprzedaży, kupnie i innych podstawowych zasadach handlu opcjami.

Przykłady wartości delta

Rysunek 2 zawiera pewne hipotetyczne wartości opcji kupna na S&P 500, które znajdują się na stanie, na zewnątrz iw pieniądzu (we wszystkich tych przypadkach będziemy używać opcji długich). Wartości delta wywołań mieszczą się w zakresie od 0 do 1,0, a wartości delta podawanych w zakresie od 0 do –1,0.

Jak widać, opcja kupna at-the-money (cena wykonania przy 900) na rysunku 2 ma deltę 0,5, podczas gdy opcja call out-of-the-money (cena wykonania przy 950) ma deltę 0,25, a in-the-money (strajk na 850) ma wartość delta 0,75.

Należy pamiętać, że wszystkie te wartości delta wywołań są dodatnie, ponieważ mamy do czynienia z opcjami długich połączeń, do których wrócimy później. Gdyby je wstawiono, te same wartości miałyby przypisany znak ujemny. Odzwierciedla to fakt, że opcje sprzedaży zyskują na wartości, gdy spada cena aktywów bazowych. Odwrotna zależność jest wskazywana przez ujemny znak delta. Jak zobaczysz poniżej, historia staje się nieco bardziej skomplikowana, gdy spojrzymy na krótkie pozycje opcji i koncepcję delty pozycji.

Uwaga: zakładamy, że bazowy indeks S&P 500 jest sprzedawany po 900.

Rysunek 2: Hipotetyczne opcje długiego kupna S&P 500.

Interpretacja wartości delta

W tym momencie możesz się zastanawiać, co mówią ci te wartości delta. Skorzystajmy z poniższego przykładu, aby zilustrować pojęcie prostej delty i znaczenie tych wartości. Jeśli opcja kupna S&P 500 ma deltę 0,5 (dla opcji bliskiej lub at-the-money), jednopunktowy ruch (o wartości 250 USD) bazowego kontraktu futures spowodowałby zmianę o 0,5 (lub 50%) (o wartości 125 USD) w cenie opcji kupna.

Wartość delta wynosząca 0,5 oznacza zatem, że na każde 250 USD zmiany wartości bazowych kontraktów futures, opcja zmienia wartość o około 125 USD. Gdybyś był długi na tej opcji kupna, a kontrakty futures na S&P 500 przesuną się w górę o jeden punkt, twoja opcja kupna zyskałaby na wartości około 125 USD, zakładając, że w krótkim okresie nie ulegną zmianie żadne inne zmienne. Mówimy „w przybliżeniu”, ponieważ wraz z podstawowymi ruchami zmienia się również delta.

Należy pamiętać, że w miarę jak opcja zyskuje na wartości, delta zbliża się do 1,00 w przypadku call i –1,00 w przypadku sprzedaży. W tych skrajnych przypadkach istnieje bliski lub rzeczywisty stosunek jeden do jednego między zmianami ceny instrumentu bazowego a późniejszymi zmianami ceny opcji. W efekcie przy wartościach delta –1,00 i 1,00 opcja odzwierciedla instrument bazowy pod względem zmian cen.

Pamiętaj też, że ten prosty przykład zakłada brak zmian w innych zmiennych. Poniższe odnosi się do delty:

1. Delta ma tendencję do zwiększania się, gdy zbliżasz się do wygaśnięcia opcji bliskich lub at-the-money.
2. Delta nie jest stałą, pojęciem związanym z gamma (innym pomiarem ryzyka), która jest miarą tempa zmiany delta przy ruchu instrumentu bazowego.
3. Delta może ulec zmianie wraz ze zmianami w zmienności implikowanej.

Opcje długie kontra krótkie i delta

Aby przejść do spojrzenia na deltę pozycji, przyjrzyjmy się najpierw, jak krótkie i długie pozycje nieco zmieniają obraz. Po pierwsze, wspomniane powyżej negatywne i pozytywne znaki dla wartości delta nie wyjaśniają wszystkiego. Jak pokazano na rysunku 3 poniżej, jeśli masz długą opcję kupna lub sprzedaży (to znaczy kupiłeś je, aby otworzyć te pozycje), wtedy opcja sprzedaży będzie ujemna, a delta dodatnia. Jednak nasza rzeczywista pozycja będzie determinować deltę opcji, która pojawia się w naszym portfelu. Zwróć uwagę, jak znaki są odwrócone w przypadku krótkiej sprzedaży i krótkiej rozmowy.

Rysunek 3: Znaki delta dla opcji długich i krótkich.

Znak delta w Twoim portfelu dla tej pozycji będzie dodatni, a nie ujemny. Dzieje się tak, ponieważ wartość pozycji wzrośnie, jeśli wzrośnie wartość instrumentu bazowego. Podobnie, jeśli masz krótką pozycję wywoławczą, zobaczysz, że znak jest odwrócony. Krótka pozycja kupna uzyskuje teraz ujemną deltę, co oznacza, że ​​jeśli instrument bazowy wzrośnie, krótka pozycja kupna straci na wartości. Ta koncepcja prowadzi nas do pozycjonowania delta. Wiele z tych zawiłości związanych z opcjami handlowymi jest minimalizowanych lub eliminowanych podczas handlu opcjami syntetycznymi.

Pozycja Delta

Dzięki zrozumieniu pojęcia wskaźnika zabezpieczenia można lepiej zrozumieć deltę pozycji. Zasadniczo delta jest wskaźnikiem zabezpieczenia, ponieważ informuje nas, ile kontraktów na opcje jest potrzebnych do zabezpieczenia długiej lub krótkiej pozycji w aktywach bazowych. Na przykład, jeśli opcja kupna at-the-money ma wartość delta wynoszącą około 0,5 – co oznacza, że ​​istnieje 50% szansy, że opcja zakończy się kwotą pieniężną i 50% szansy, że skończy się z pieniędzmi – wtedy ta delta mówi nam, że do zabezpieczenia jednego krótkiego kontraktu instrumentu bazowego potrzebne byłyby dwie opcje kupna at-the-money.

Innymi słowy, potrzebujesz dwóch długich opcji kupna, aby zabezpieczyć jeden krótki kontrakt futures. (Dwie długie opcje kupna x delta 0,5 = delta pozycji 1,0, co równa się jednej krótkiej pozycji futures). Oznacza to, że jednopunktowy wzrost w kontraktach terminowych na S&P 500 (strata 250 USD), w których jesteś krótki, zostanie zrównoważony jednopunktowym (2 x 125 USD = 250 USD) zyskiem z wartości dwóch długich opcji kupna.. W tym przykładzie powiedzielibyśmy, że nasza pozycja jest neutralna pod względem delta.

Zmieniając stosunek wezwań do liczby pozycji na instrumencie bazowym, możemy zmienić tę deltę pozycji na dodatnią lub ujemną. Na przykład, jeśli jesteśmy byczy, możemy dodać kolejny długi call, więc mamy teraz dodatnią różnicę, ponieważ nasza ogólna strategia ma zyskać, jeśli futures wzrosną. Mielibyśmy trzy długie wywołania z deltą 0,5 każda, co oznacza, że ​​mamy deltę netto długiej pozycji o 0,5.

Z drugiej strony, jeśli jesteśmy niedźwiedzi, moglibyśmy zredukować nasze długie wezwania do tylko jednego. Dałoby to nam deltę netto pozycji krótkiej. Oznacza to, że mamy krótką pozycję netto względem kontraktów futures o -0,5. Gdy już poczujesz się komfortowo z tymi wyżej wymienionymi koncepcjami, możesz skorzystać z zaawansowanych strategii, takich jak  handel neutralny względem pozycji delta.

Podsumowanie

Aby zinterpretować wartości delta pozycji, należy najpierw zrozumieć pojęcie prostego czynnika ryzyka delta i jego związku z pozycjami długimi i krótkimi. Mając te podstawy, możesz zacząć używać delty pozycji do pomiaru długości netto lub krótkiej pozycji instrumentu bazowego, biorąc pod uwagę cały portfel opcji (i kontraktów futures). Pamiętaj, że istnieje ryzyko straty w handlu opcjami i kontraktami futures, więc handluj tylko z kapitałem podwyższonego ryzyka.