Swap z opcją sprzedaży
Co to jest zamiana z opcją sprzedaży?
Swap z opcją sprzedaży to anulowalny swap na stopę procentową zawierający wbudowaną opcję sprzedaży – w którym jeden kontrahent dokonuje płatności w oparciu o zmienną stopę, a druga strona dokonuje płatności w oparciu o stałą stopę. Odbiorca o stałym oprocentowaniu (płatnik o zmiennej stopie procentowej) ma prawo, ale nie obowiązek, wypowiedzieć swap w kilku z góry określonych terminach przed datą jego wygaśnięcia.
Uzupełnieniem zamiany z opcją sprzedaży jest swap na żądanie, w przypadku którego płatnik o stałym oprocentowaniu ma prawo zakończyć swap wcześniej. Chociaż wiele z mechaniki wydawać się podobne, o putable zamiana nie jest taka sama jak w opcji zamiany lub Swaption.
Kluczowe wnioski
- Swap z opcją sprzedaży to odmiana swapu stopy procentowej, która zawiera wbudowaną opcję sprzedaży, dającą posiadaczowi prawo do anulowania kontraktu w określonych momentach w trakcie trwania swapu.
- Wbudowana opcja sprzedaży skutecznie ogranicza wpływ niekorzystnych zmian stóp procentowych w przyszłości.
- Różnica między możliwą do sprzedaży stopą swapową a rynkową stopą swapową to domniemany koszt opcji wbudowanej.
Zrozumienie opcji Putable Swap
Swapy z opcją sprzedaży dają stronie, która zajmuje pozycję długą na swap i otrzymuje stałą stopę procentową, szansę na zmianę zdania na temat otrzymywania stałych stóp procentowych. To prawo do zniesienia limitów w dół i chroni przed niekorzystnymi zmianami kursów w przyszłości. Ale kompromisem jest niższa stopa swapowa, niż otrzymaliby w przypadku tradycyjnej zwykłej waniliowej zamiany stóp procentowych.
Swap z opcją sprzedaży może być atrakcyjny dla inwestora, który uważa, że stopy procentowe wzrosną i dlatego jest zadowolony z otrzymania niższej stałej stopy procentowej w zamian za możliwość anulowania opcji. Jeżeli stopy procentowe wzrosną, odbiorca o stałym oprocentowaniu może zwrócić swap emitentowi, a następnie zastąpić go zwykłym swapem waniliowym po obecnie wyższej dominującej stopie rynkowej.
Swap z opcją sprzedaży może również spodobać się kupującemu, jeśli nie ma pewności co do okresu obowiązywania zmiennego oprocentowania, który otrzyma od składnika aktywów. Ta zmienna stopa procentowa otrzymana z aktywów jest wykorzystywana do płacenia zmiennej stopy procentowej z opcji sprzedaży swapowej. Jeśli bazowy zmienny strumień przychodów kupującego może zostać anulowany, wypłacony wcześniej lub zamieniony na inną stawkę, wówczas opcja sprzedaży z opcją sprzedaży może być korzystna, ponieważ możliwość anulowania zamiany pozwala kupującemu swap na wyrównanie nowego swapu (w razie potrzeby) z źródłowy strumień przychodów.
Swapy Putable handlu over-the-counter (OTC) i dlatego są konfigurowalne oparte na tym, co obie strony zaangażowane uzgodnić.
Cena swapów z opcją sprzedaży
Dodatkowe cechy swapów z opcją sprzedaży sprawiają, że są one droższe niż zwykłe waniliowe swapy procentowe. Odbiorca o stałym oprocentowaniu płaci premię w postaci płatności z góry lub niższej stopy swapowej. Może również zostać naliczona opłata za rozwiązanie umowy.
Ogólnie rzecz biorąc, „koszt” transakcji zamiany z opcją sprzedaży to różnica między stopą sprzedaży z opcją sprzedaży a rynkową stopą swapową. Różnica ta zależy od zmienności stóp procentowych (im większa zmienność, tym wyższe koszty), liczby praw do anulowania (im więcej praw, tym wyższy koszt), czasu do pierwszego prawa do anulowania (im więcej czasu, tym wyższy koszt) i kształt krzywej dochodowości.
Przykład opcji Putable Swap
Załóżmy, że jedna strona chce kupić swap, który płaci im stałe stopy procentowe. W zamian zapłacą zmienną stopę procentową. Wyceniają waniliowy swap na stopę procentową i stwierdzają, że kupujący może otrzymać 3% stałe oprocentowanie, a także zapłacić stopę Fed Funds plus 1%. Stawka funduszy federalnych wynosi obecnie 2%.
Kupujący nie jest pewien, czy jego aktywa bazowe o zmiennym oprocentowaniu, których używa do płacenia zmiennego oprocentowania, będą kontynuowane; w związku z tym, aby pomóc wyeliminować ryzyko, decydują się na zakup wymiany z opcją sprzedaży zamiast zwykłego swapa stopy procentowej.
Sprzedawany swap jest negocjowany, ale kupujący otrzyma tylko 2,8% stałe oprocentowanie i nadal będzie musiał zapłacić stopę Fed powiększoną o 1%, która obecnie wynosi 3%. 0,2%, na którym kupujący traci, równa się premii za możliwość anulowania zamiany.
Jeśli kupujący straci zmienną stopę procentową, którą otrzymuje z instrumentu bazowego, może anulować kontrakt zamiany z opcją sprzedaży. Jeśli stopy procentowe wzrosną, kupujący może również chcieć anulować swap, a następnie zainicjować kolejny swap, aby otrzymać wyższą płatność z oprocentowaniem stałym.