Opcje Możliwości arbitrażu poprzez parytet opcji put-call
Ważną zasadą wyceny opcji jest parytet opcji sprzedaży. Zgodnie z tym parytetem wartość opcji kupna po określonej cenie wykonania implikuje określoną wartość godziwą odpowiadającej jej opcji sprzedaży i odwrotnie. W związku z tym cena kupna i sprzedaży powinna zawsze utrzymywać między sobą relację cenową.
Teoria stojąca za tą relacją cenową opiera się na możliwej okazji do arbitrażu, która powstałaby w przypadku rozbieżności między wartością call i put z tą samą ceną wykonania i datą wygaśnięcia. Wiedza o tym, jak działają te transakcje, może dać ci lepsze wyobrażenie o tym, jak opcje sprzedaży, opcje kupna i akcje bazowe przenikają się.
Kluczowe wnioski
- Parytet opcji sprzedaży to zasada, która definiuje związek między ceną opcji sprzedaży i opcji kupna tego samego składnika aktywów bazowych z tym samym kursem wykonania i datą wygaśnięcia.
- Jeśli cena jednej z tych opcji jest poza linią w stosunku do równania parytetu, stanowi to okazję do arbitrażu niskiego ryzyka, aby przywrócić ceny.
- Typowe transakcje parytetowe obejmują ustanawianie syntetycznych pozycji, pudełek i odwróconych konwersji.
Parzystość opcji put-call
Równanie wyrażające parytet opcji opcji sprzedaży to:
C + PV (x) = P + S
gdzie:
- C = cena europejskiej opcji kupna
- PV (x) = bieżąca wartość ceny wykonania (x), zdyskontowana od wartości w dniu wygaśnięcia po stopie wolnej od ryzyka
- P = cena europejskiej opcji sprzedaży
- S = cena spot lub aktualna wartość rynkowa instrumentu bazowego
Korekty dla opcji amerykańskich
Ta relacja cenowa została opracowana w celu opisania opcji w stylu europejskim, ale koncepcja ta odnosi się również do opcji w stylu amerykańskim, po uwzględnieniu dywidend i stóp procentowych.
Jeśli dywidenda wzrośnie, wartość opcji sprzedaży wygasających po dacie bez dywidendy wzrośnie, a wezwania spadną o podobną kwotę. Zmiany stóp procentowych mają odwrotny skutek. Rosnące stopy procentowe zwiększają wartość wezwań i zmniejszają wartość sprzedaży.
Stanowisko syntetyczne
Strategie arbitrażu opcji obejmują tak zwane pozycje syntetyczne. Wszystkie podstawowe pozycje w akcjach bazowych lub ich opcjach mają syntetyczny odpowiednik. Oznacza to, że profil ryzyka (możliwy zysk lub strata) dowolnej pozycji można dokładnie powielić z innymi, ale bardziej złożonymi strategiami. Regułą tworzenia syntetyków jest to, że cena wykonania i data wygaśnięcia opcji kupna i sprzedaży muszą być identyczne.
Aby stworzyć syntetyki, zarówno z akcjami bazowymi, jak i opcjami, liczba akcji musi być równa liczbie akcji reprezentowanej przez opcje. Aby zilustrować syntetyczną strategię, rozważmy dość prostą pozycję opcji: długą opcję call. Kiedy kupujesz połączenie, Twoja strata jest ograniczona do zapłaconej premii, podczas gdy możliwy zysk jest nieograniczony. Rozważmy teraz jednoczesny zakup długiej opcji sprzedaży i 100 udziałów akcji bazowych. Ponownie, Twoja strata jest ograniczona do premii zapłaconej za opcję sprzedaży, a Twój potencjał zysku jest nieograniczony, jeśli cena akcji wzrośnie. Poniżej znajduje się wykres porównujący te dwie różne transakcje.
Jeśli te dwie transakcje wydają się identyczne, to dlatego, że są. Podczas gdy handel obejmujący pozycję na akcjach wymaga znacznie większego kapitału, możliwy zysk i strata z pozycji długiej / długiej na akcje jest prawie identyczny z posiadaniem opcji kupna z takim samym wykonaniem i wygaśnięciem. Dlatego też pozycja długa typu put / long-stock jest często nazywana „syntetycznym długim sprawdzeniem”. W rzeczywistości jedyną różnicą między dwoma powyższymi liniami jest dywidenda wypłacana w okresie utrzymywania transakcji. Właściciel akcji otrzyma tę dodatkową kwotę, ale właściciel długiej opcji kupna nie.
Arbitraż przy użyciu konwersji i odwrócenia
Możesz wykorzystać tę koncepcję pozycji syntetycznej, aby wyjaśnić dwie najpopularniejsze strategie arbitrażu: konwersję i konwersję odwrotną (często nazywaną po prostu odwróceniem ). Powodem stosowania strategii syntetycznych do arbitrażu jest to, że skoro ryzyko i zyski są takie same, pozycja i jej odpowiednik syntetyczny powinny być wycenione tak samo.
Konwersja obejmuje kupno akcji bazowych, przy jednoczesnym kupowaniu opcji sprzedaży i sprzedaży kupna. (Pozycja długa-put / short-call jest również znany jako syntetyczny pozycji krótkiej stanie). Na odwrotnej konwersji, to krótki podstawowa Stock jednocześnie sprzedając i kupując put połączenia (syntetyczną pozycję długą Stock). Tak długo, jak call i put mają tę samą cenę wykonania i datę wygaśnięcia, syntetyczna krótka / długa pozycja na akcjach będzie miała taki sam potencjał zysków / strat, jak skrócenie / posiadanie 100 akcji (pomijając dywidendy i koszty transakcyjne).
Pamiętaj, że te transakcje gwarantują zysk bez ryzyka tylko wtedy, gdy ceny nie są wyrównane, a parytet opcji sprzedaży jest naruszany. Jeśli umieścisz te transakcje, gdy ceny nie są wyrównane, wszystko, co byś zrobił, to zablokowanie gwarantowanej straty. Poniższy rysunek przedstawia możliwy zysk / stratę transakcji konwersji, gdy parytet opcji sprzedaży jest nieco poza linią.
Ta transakcja ilustruje podstawę arbitrażu – kupuj tanio i sprzedawaj drogo za niewielki, ale stały zysk. Ponieważ zysk pochodzi z różnicy cen, między call a identyczną opcją sprzedaży, po zawarciu transakcji nie ma znaczenia, co stanie się z ceną akcji. Ponieważ zasadniczo oferują możliwość darmowych pieniędzy, tego typu transakcje są rzadko dostępne. Kiedy się pojawią, okno możliwości trwa tylko przez krótki czas (tj. Sekundy lub minuty). Dlatego są one zwykle realizowane głównie przez animatorów rynku lub handlowców typu floor, którzy mogą szybko dostrzec te rzadkie okazje i przeprowadzić transakcję w kilka sekund (przy bardzo niskich kosztach transakcji).
Podsumowanie
Parytet opcji sprzedaży jest jedną z podstaw wyceny opcji, wyjaśniając, dlaczego cena jednej opcji nie może się zbytnio zmienić bez zmiany ceny odpowiednich opcji. Tak więc, jeśli zostanie naruszony parytet, istnieje możliwość arbitrażu. Strategie arbitrażowe nie są użytecznym źródłem zysków dla przeciętnego tradera, ale wiedza o tym, jak działają syntetyczne relacje, może pomóc w zrozumieniu opcji, zapewniając jednocześnie strategie, które można dodać do zestawu narzędzi do handlu opcjami.