Zdolności predykcyjne krzywej dochodowości obligacji
Jeśli inwestujesz w akcje, powinieneś obserwować rynek obligacji. Jeśli inwestujesz w nieruchomości, powinieneś mieć oko na rynek obligacji. Jeśli inwestujesz w obligacje lub obligacje ETF, zdecydowanie powinieneś mieć oko na rynek obligacji.
Rynek obligacji jest świetnym predyktorem inflacji i kierunku gospodarki, z których oba bezpośrednio wpływają na ceny wszystkiego, od akcji i nieruchomości po sprzęt AGD i żywność.
Podstawowe zrozumienie krótkoterminowych i długoterminowych stóp procentowych oraz krzywej dochodowości może pomóc w podejmowaniu szerokiego zakresu decyzji finansowych i inwestycyjnych.
Stopy procentowe i rentowność obligacji
Terminy stopy procentowe i rentowność obligacji są czasami używane zamiennie, ale istnieje różnica.
Oprocentowanie to procent, który należy zapłacić, aby pożyczyć pieniądze. Płacisz odsetki, aby pożyczyć pieniądze i zarabiasz odsetki, aby pożyczyć pieniądze, gdy inwestujesz w obligację lub oszczędzasz pieniądze na płycie CD.
Kluczowe wnioski
- Normalna krzywa dochodowości pokazuje, że rentowności obligacji stale rosną wraz z upływem czasu do ich dojrzałości, ale nieco się spłaszczają w najdłuższych terminach.
- Stroma krzywa dochodowości nie spłaszcza się na końcu. Sugeruje to rozwijającą się gospodarkę i być może przyszłą wyższą inflację.
- Płaska krzywa dochodowości pokazuje niewielką różnicę w rentowności obligacji najkrótszych i najdłuższych. Wskazuje to na niepewność.
- Rzadka odwrócona krzywa dochodowości sygnalizuje problemy na przyszłość. Obligacje krótkoterminowe opłacają się lepiej niż obligacje długoterminowe.
Większość obligacji ma oprocentowanie, które określa ich płatności kuponowe, ale rzeczywisty koszt pożyczki lub inwestycji w obligacje zależy od ich bieżącej rentowności.
Dochód z obligacji to stopa dyskontowa, której można użyć do zrównania wartości bieżącej wszystkich przepływów pieniężnych z obligacji z jej ceną. Cena obligacji to suma wartości bieżącej wszystkich przepływów pieniężnych, które kiedykolwiek zostaną otrzymane z inwestycji.
Zwrot z obligacji jest zwykle mierzony jako rentowność do wykupu (YTM). Jest to całkowity roczny zwrot, jaki uzyska inwestor, zakładając, że obligacja będzie utrzymywana do momentu wykupu, a płatności kuponowe zostaną ponownie zainwestowane.
W ten sposób YTM zapewnia standardową roczną miarę zwrotu dla określonej obligacji.
Krótkoterminowe a długoterminowe
Obligacje mają różne okresy zapadalności od zaledwie jednego miesiąca do 30 lat. Zwykle im dłuższy okres, tym lepsza powinna być stopa procentowa. Tak więc, mówiąc o stopach procentowych (lub rentowności), ważne jest, aby zrozumieć, że istnieją krótkoterminowe stopy procentowe, długoterminowe stopy procentowe i wiele punktów pośrednich.
Chociaż wszystkie stopy procentowe są skorelowane, nie zawsze zmieniają się one krok po kroku. Krótkoterminowe stopy procentowe mogą spaść, podczas gdy długoterminowe stopy procentowe mogą wzrosnąć lub odwrotnie.
Zrozumienie aktualnych relacji między długoterminowymi i krótkoterminowymi stopami procentowymi (oraz wszystkich punktów pośrednich) pomoże Ci w podejmowaniu świadomych decyzji inwestycyjnych.
Krótkoterminowe stopy procentowe
Wzorce krótkoterminowych stóp procentowych są ustalane przez bank centralny każdego kraju. W Stanach Zjednoczonych Komitet Otwartego Rynku (FOMC) przy Zarządzie Rezerwy Federalnej ustala stopę funduszy federalnych, która jest punktem odniesienia dla wszystkich innych krótkoterminowych stóp procentowych.
FOMC okresowo podnosi lub obniża stopę funduszy zasilanych, aby zachęcić lub zniechęcić do zaciągania pożyczek przez przedsiębiorstwa i konsumentów. Jego celem jest utrzymanie gospodarki na równym poziomie, niezbyt gorącym i niezbyt zimnym.
Ogólnie działalność związana z pożyczkami ma bezpośredni wpływ na gospodarkę. Jeśli FOMC stwierdzi, że aktywność gospodarcza zwalnia, może obniżyć stopę funduszy zasilanych, aby zwiększyć zadłużenie i pobudzić gospodarkę. Jednak niepokoi go również inflacja. Jeśli zbyt długo utrzymuje krótkoterminowe stopy procentowe zbyt niskie, grozi to wznieceniem inflacji.
Zadaniem FOMC jest wspieranie wzrostu gospodarczego poprzez niskie stopy procentowe przy jednoczesnym ograniczaniu inflacji. Zrównoważenie tych celów nie jest łatwe.
Długoterminowe stopy procentowe
Długoterminowe stopy procentowe są określane przez siły rynkowe. Przede wszystkim te siły działają na rynku obligacji.
Jeśli rynek obligacji wyczuje, że stopa funduszy federalnych jest zbyt niska, wzrosną oczekiwania co do przyszłej inflacji. Długoterminowe stopy procentowe wzrosną, aby zrekompensować postrzeganą utratę siły nabywczej związaną z przyszłym przepływem pieniężnym obligacji lub pożyczki.
Z drugiej strony, jeśli rynek uważa, że stopa funduszy federalnych jest zbyt wysoka, dzieje się odwrotnie. Długoterminowe stopy procentowe spadają, ponieważ rynek uważa, że stopy procentowe spadną w przyszłości.
Czytanie krzywej dochodowości
Termin „krzywa dochodowości” odnosi się do rentowności amerykańskich bonów skarbowych, weksli i obligacji w kolejności, od najkrótszego do najdłuższego. Krzywa dochodowości opisuje kształty struktur terminowych stóp procentowych i ich okresy zapadalności w latach.
Krzywa może być przedstawiona graficznie, z czasem do zapadalności umieszczonym na osi X i stopą zwrotu do wykupu na osi y wykresu.
Na przykład witryna treasury.gov pokazała następującą krzywą dochodowości dla amerykańskich papierów skarbowych 11 grudnia 2015 r.:
Krzywa dochodowości dla amerykańskich skarbowych papierów wartościowych
Powyższa krzywa dochodowości pokazuje, że rentowności są niższe w przypadku obligacji o krótszym terminie zapadalności i stale rosną, gdy obligacje stają się bardziej dojrzałe.
Im krótszy termin zapadalności, tym ściślej możemy oczekiwać, że stopy zwrotu będą zbliżać się do stopy funduszy zasilanych. Spojrzenie na punkty dalej na krzywej dochodowości daje lepsze wyobrażenie o konsensusie rynkowym co do przyszłej aktywności gospodarczej i stóp procentowych.
Poniżej przykład krzywej dochodowości ze stycznia 2008 roku.
Amerykańskie obligacje skarbowe
Nachylenie krzywej dochodowości mówi nam, jak rynek obligacji spodziewa się zmian krótkoterminowych stóp procentowych w przyszłości, w oparciu o oczekiwania inwestorów obligacji dotyczące aktywności gospodarczej i inflacji.
Ta krzywa dochodowości jest „odwrócona na krótkim końcu”. Sugeruje to, że inwestorzy spodziewają się spadku krótkoterminowych stóp procentowych w ciągu najbliższych dwóch lat. Spodziewają się spowolnienia w gospodarce USA.
Krzywa dochodowości jest najlepiej wykorzystywana do określenia kierunku gospodarki, a nie do próby dokładnej prognozy.
Rodzaje krzywych dochodowości
Istnieje kilka różnych formacji krzywych plastyczności: normalna (z „stromą” zmiennością), odwrócona i płaska. Wszystkie są pokazane na poniższym wykresie.
Normalna krzywa dochodowości
Jak wskazuje pomarańczowa linia na powyższym wykresie, normalna krzywa dochodowości zaczyna się od niskich rentowności dla obligacji o niższym terminie zapadalności, a następnie rośnie dla obligacji o wyższym terminie zapadalności. Normalna krzywa dochodowości opada w górę. Gdy obligacje osiągną najwyższe terminy zapadalności, rentowność spłaszcza się i pozostaje stała.
Jest to najczęstszy rodzaj krzywej dochodowości. Obligacje o dłuższym terminie zapadalności mają zwykle wyższą rentowność do terminu zapadalności niż obligacje krótkoterminowe.
Na przykład załóżmy, że dwuletnia obligacja daje 1% rentowności, pięcioletnia obligacja daje rentowność 1,8%, 10-letnia obligacja daje rentowność na poziomie 2,5%, 15-letnia obligacja daje rentowność 3,0. %, a 20-letnia obligacja daje rentowność 3,5%. Kiedy te punkty są połączone na wykresie, mają kształt normalnej krzywej dochodowości.
Taka krzywa dochodowości implikuje stabilne warunki gospodarcze i powinna dominować w całym normalnym cyklu gospodarczym.
Stroma krzywa dochodowości
Niebieska linia na wykresie przedstawia stromą krzywą dochodowości. Ma kształt normalnej krzywej dochodowości z dwiema głównymi różnicami. Po pierwsze, zyski z wyższych terminów zapadalności nie spłaszczają się po prawej stronie, ale nadal rosną. Po drugie, rentowności są zwykle wyższe w porównaniu do krzywej normalnej dla wszystkich terminów zapadalności.
Taka krzywa implikuje rosnącą gospodarkę zmierzającą w kierunku pozytywnego ożywienia. Takim warunkom towarzyszy wyższa inflacja, która często skutkuje wyższymi stopami procentowymi.
Pożyczkodawcy zwykle żądają wysokich rentowności, co znajduje odzwierciedlenie w stromej krzywej dochodowości. Obligacje o dłuższym czasie trwania stają się ryzykowne, więc oczekiwane rentowności są wyższe.
Płaska krzywa plastyczności
Płaska krzywa dochodowości, zwana również garbowaną krzywą dochodowości, przedstawia podobne dochody we wszystkich terminach zapadalności. Kilka pośrednich terminów zapadalności może mieć nieco wyższe zyski, co powoduje pojawienie się lekkiego garbu wzdłuż płaskiej krzywej. Te garby mają zwykle średnioterminowy termin zapadalności, od sześciu miesięcy do dwóch lat.
Jak sugeruje słowo „flat”, między obligacjami krótszymi i dłuższymi występuje niewielka różnica w rentowności do terminu zapadalności. Dwuletnia obligacja mogłaby dać rentowność 6%, pięcioletnia 6,1%, 10-letnia 6%, a 20-letnia 6,05%.
Taka płaska lub garbata krzywa dochodowości oznacza niepewną sytuację gospodarczą. Może to nastąpić pod koniec okresu wysokiego wzrostu gospodarczego, który prowadzi do inflacji i obaw przed spowolnieniem. Może się to pojawić w czasie, gdy bank centralny ma podnieść stopy procentowe.
W czasach dużej niepewności inwestorzy żądają podobnych stóp zwrotu we wszystkich terminach zapadalności.
Odwrócona krzywa dochodowości
Kształt odwróconej krzywej dochodowości, pokazanej na żółtej linii, jest odwrotny do kształtu normalnej krzywej dochodowości. Opada w dół.
Odwrócona krzywa dochodowości oznacza, że krótkoterminowe stopy procentowe przewyższają stopy długoterminowe.
Dwuletnia obligacja może przynosić rentowność 5%, pięcioletnia 4,5%, 10-letnia 4%, a 15-letnia 3,5%.
Odwrócona krzywa dochodowości jest rzadkością, ale silnie sugeruje poważne spowolnienie gospodarcze. Historycznie rzecz biorąc, odwrócona krzywa dochodowości ostrzegała przed nadchodzącą recesją.
Dokładność historycznej krzywej dochodowości
Krzywe dochodowości zmieniają kształt wraz z rozwojem sytuacji gospodarczej, w oparciu o zmiany wielu czynników makroekonomicznych, takich jak stopy procentowe, inflacja, produkcja przemysłowa, dane dotyczące PKB i bilans handlowy.
Chociaż krzywej dochodowości nie należy używać do przewidywania dokładnych wartości stóp procentowych i rentowności, dokładne śledzenie jej zmian pomaga inwestorom przewidywać krótko- i średnioterminowe zmiany w gospodarce i czerpać z nich korzyści.
Normalne krzywe istnieją przez długie okresy, podczas gdy odwrócona krzywa dochodowości jest rzadka i może nie pojawić się przez dziesięciolecia. Krzywe dochodowości, które zmieniają się w płaskie i strome kształty, są częstsze i niezawodnie wyprzedziły oczekiwane cykle gospodarcze.
Na przykład krzywa dochodowości z października 2007 r. Spłaszczyła się i nastąpiła globalna recesja. Pod koniec 2008 r. Krzywa stała się stroma, co trafnie wskazywało fazę wzrostu gospodarki po złagodzeniu podaży pieniądza przez Fed.
Wykorzystanie krzywej dochodowości do inwestowania
Interpretacja nachylenia krzywej dochodowości jest przydatna przy podejmowaniu odgórnych decyzji inwestycyjnych. dla różnych inwestycji.
Jeśli inwestujesz w akcje, a krzywa dochodowości mówi, że możesz spodziewać się spowolnienia gospodarczego w ciągu najbliższych kilku lat, możesz rozważyć przeniesienie swoich pieniędzy do firm, które radzą sobie dobrze w czasach spowolnienia gospodarczego, takich jak podstawowe produkty dla konsumentów. Jeśli krzywa dochodowości mówi, że stopy procentowe powinny wzrosnąć w ciągu najbliższych kilku lat, inwestycje w spółki cykliczne, takie jak producenci dóbr luksusowych i firmy rozrywkowe, mają sens.
Inwestorzy w nieruchomości mogą również skorzystać z krzywej dochodowości. Chociaż spowolnienie aktywności gospodarczej może mieć negatywny wpływ na bieżące ceny nieruchomości, dramatyczne wystromienie krzywej dochodowości, wskazujące na oczekiwaną inflację, można interpretować jako oznaczające wzrost cen w najbliższej przyszłości.
Oczywiście jest to również istotne dla inwestorów o stałym dochodzie w obligacje, akcje uprzywilejowane lub CD. Kiedy krzywa dochodowości staje się stroma – sygnalizując wysoki wzrost i wysoką inflację – inwestorzy mają skłonność do kupowania krótkoterminowych obligacji. Nie chcą być uwięzieni w zyskach, których wartość ulegnie erozji wraz ze wzrostem cen. Zamiast tego kupują krótkoterminowe papiery wartościowe.
Spłaszczenie krzywej dochodowości rodzi obawy o wysoką inflację i recesję. Inteligentni inwestorzy mają tendencję do zajmowania krótkich pozycji w krótkoterminowych papierach wartościowych i funduszach typu ETF oraz zajmują pozycje długoterminowe w długoterminowych papierach wartościowych.
Możesz nawet użyć nachylenia krzywej dochodowości, aby zdecydować, czy nadszedł czas na zakup nowego samochodu. Jeśli aktywność gospodarcza spowolni, sprzedaż nowych samochodów prawdopodobnie spadnie, a producenci mogą zwiększyć swoje rabaty i inne zachęty do sprzedaży.