Garbowana krzywa dochodowości

Co to jest garbowana krzywa dochodowości?

Garbowana krzywa dochodowości jest stosunkowo rzadkim rodzajem krzywej dochodowości, która pojawia się, gdy stopy procentowe średnioterminowych papierów wartościowych o stałym dochodzie są wyższe niż stopy zarówno instrumentów długo, jak i krótkoterminowych. Ponadto, jeśli oczekuje się, że krótkoterminowe stopy procentowe wzrosną, a następnie spadną, powstanie garbata krzywa dochodowości. Wygięte krzywe plastyczności są również znane jako krzywe w kształcie dzwonu.

Wyjaśnienie garbowanych krzywych dochodowości

Krzywa wydajność, znany również jako struktury czasowej stóp jest wykresem działek wydajności wiązania podobne jakości wobec czasu do dojrzałości, od 3 miesięcy do 30 lat. Krzywa dochodowości umożliwia zatem inwestorom szybki wgląd w rentowności oferowane przez obligacje krótkoterminowe, średnioterminowe i długoterminowe. Krótki koniec krzywej dochodowości opartej na krótkoterminowych stopach procentowych wyznaczają oczekiwania wobec polityki Rezerwy Federalnej; rośnie, gdy oczekuje się, że Fed podniesie stopy, i spada, gdy oczekuje się obniżki stóp. Na długi koniec krzywej dochodowości wpływają takie czynniki, jak perspektywy inflacji, popyt i podaż inwestorów, wzrost gospodarczy, inwestorzy instytucjonalni handlujący dużymi pakietami papierów wartościowych o stałym dochodzie itp.

Kształt krzywej daje analitykowi-inwestorowi wgląd w przyszłe oczekiwania dotyczące stóp procentowych, a także możliwy wzrost lub spadek aktywności makroekonomicznej. Krzywa dochodowości może przybierać różne formy, z których jedna jest krzywą garbowaną.

Kiedy rentowność obligacji średnioterminowych jest wyższa niż rentowność zarówno obligacji krótkoterminowych, jak i długoterminowych, krzywa ulega załamaniu. Garbowana krzywa dochodowości przy krótszych terminach zapadalności ma dodatnie nachylenie, a następnie ujemne nachylenie w miarę wydłużania się terminów zapadalności, co skutkuje krzywą w kształcie dzwonu. W efekcie na rynku z garbowaną krzywą dochodowości może dojść do sytuacji, w której stawki obligacji o zapadalności od 1 do 10 lat przeważają nad obligacjami o terminie zapadalności krótszym niż jeden rok lub dłuższym niż 10 lat.

Krzywe garbowane vs. zwykłe krzywe dochodowości

W przeciwieństwie do regularnie kształtowanej krzywej dochodowości, w której inwestorzy uzyskują wyższą rentowność za zakup długoterminowych obligacji, garbowana krzywa dochodowości nie rekompensuje inwestorom ryzyka związanego z posiadaniem długoterminowych dłużnych papierów wartościowych.

Na przykład, jeżeli dochód na 7-letniej noty skarbowych była wyższa niż przychód na 1 rok rachunek Skarbu i tej z 20-letniej obligacji skarbowych, inwestorzy gromadzą się uwagami średnioterminowych, ostatecznie jazdy w górę ceny i obniżanie kursu. Ponieważ oprocentowanie obligacji długoterminowych nie jest tak konkurencyjne jak obligacji średnioterminowych, inwestorzy będą unikać inwestycji długoterminowych. Doprowadzi to ostatecznie do spadku wartości 20-letniej obligacji i wzrostu jej rentowności.

Rodzaje garbów

Garbowana krzywa dochodowości nie zdarza się często, ale wskazuje, że w gospodarce można spodziewać się pewnego okresu niepewności lub zmienności. Kiedy krzywa ma kształt dzwonu, odzwierciedla niepewność inwestorów co do określonej polityki lub warunków gospodarczych lub może odzwierciedlać przejście krzywej dochodowości z normalnej do odwróconej krzywej lub z odwróconej do normalnej krzywej. Chociaż garbata krzywa dochodowości jest często wskaźnikiem spowolnienia wzrostu gospodarczego, nie należy jej mylić z odwróconą krzywą dochodowości. Odwrócona krzywa dochodowości pojawia się, gdy stopy krótkoterminowe są wyższe niż stopy długoterminowe lub, innymi słowy, gdy stopy długoterminowe spadają poniżej stóp krótkoterminowych. Odwrócona krzywa dochodowości wskazuje, że inwestorzy spodziewają się spowolnienia lub spadku koniunktury w przyszłości, a ten wolniejszy wzrost może prowadzić do niższej inflacji i niższych stóp procentowych dla wszystkich terminów zapadalności.

Kiedy krótkoterminowe i długoterminowe stopy procentowe spadają w większym stopniu niż stopy średniookresowe, pojawia się garbata krzywa dochodowości zwana motylem ujemnym. Konotacja motyla wynika z tego, że sektor dojrzałości pośredniej jest porównywany do ciała motyla, a sektory krótkiej i długiej dojrzałości są postrzegane jako skrzydła motyla.