Negatywny motyl

Co to jest negatywny motyl?

Ujemny motyl to nierównoległe przesunięcie krzywej dochodowości, w przypadku którego długoterminowe i krótkoterminowe zyski spadają lub rosną mniej niż stopy pośrednie.

Ujemne przesunięcie motyla skutecznie garbuje wykres krzywej dochodowości. Przeciwieństwem negatywnego motyla, w przypadku którego długo i krótkoterminowe plony rosną lub spadają mniej niż stopy pośrednie, jest nazywane motylem dodatnim.

Zrozumienie negatywnego motyla

Krzywe dochodowości to graficzne przedstawienie stóp procentowych obligacji o podobnej jakości w odniesieniu do ich terminów zapadalności. Krzywe dochodowości nie próbują przewidzieć przyszłości stóp obligacji, ale względna pozycja obecnych stóp może pomóc inwestorom w podejmowaniu decyzji o tym, które obligacje będą najbardziej opłacalne w przyszłości. Służą do zilustrowania nastrojów inwestorów dotyczących wartości różnych terminów zapadalności obligacji.

Najpopularniejsza krzywa dochodowości przedstawia rentowności długoterminowych ). Zwykle krzywa dochodowości obligacji skarbowych przedstawia rosnący łuk od lewej do prawej, przy czym krótkoterminowe obligacje po lewej stronie dają mniej niż średnioterminowe obligacje na środku, a długoterminowe obligacje po prawej. Dzieje się tak, ponieważ inwestorzy na ogół oczekują wyższego zysku, ponieważ pożyczają swoje pieniądze na dłuższy czas.

Przyczyny przesunięć krzywej dochodowości są skomplikowane i zależą między innymi od nastrojów inwestorów, wiadomości ekonomicznych i polityki Rezerwy Federalnej. Jednak rentowności obligacji nie zawsze są zgodne ze standardowymi zasadami. Na przykład stopy krótko- i długoterminowe mogą spaść o 75 punktów bazowych  (0,75), podczas gdy stopy pośrednie spadną tylko o 50 punktów bazowych (0,50). Powstały garb na środku wykresu to ujemne przesunięcie motyla. Odwrotna strona to pozytywny motyl (gdzie wykres wygląda w kształcie litery U).

Z perspektywy handlu obligacjami, dlaczego tak się dzieje, jest mniej ważne niż co z tym zrobić. Co najważniejsze, przesunięcia motyla stwarzają traderom możliwości arbitrażu, ponieważ odchylenia kursów mogą być sprzedawane w celu maksymalizacji krótkoterminowego zysku. Powszechnym powstrzymywaniem się handlu obligacjami, gdy krzywa dochodowości staje się motylem ujemnym, jest sprzedaż brzucha i zakup skrzydeł, co oznacza sprzedaż obligacji pośrednich o wyższym oprocentowaniu – lub brzuch motyla – i kupowanie krótko- i długoterminowych wiązania (które są zewnętrznymi nisko zawieszonymi skrzydłami motyla w modelu graficznym). W ten sposób inwestorzy próbują wyrównać swoją ekspozycję na terminy zapadalności obligacji, które nie są równoległe. W rzeczywistości inwestorzy obligacji będą brać pod uwagę wiele zmiennych podczas planowania zleceń kupna i sprzedaży, w tym średni termin zapadalności obligacji w swoim portfelu – chociaż kształt krzywej dochodowości jest ważnym wskaźnikiem.

Motyl negatywny vs. motyl pozytywny

Negatywny motyl pojawia się, gdy krótkoterminowe stopy procentowe i długoterminowe stopy procentowe spadają w większym stopniu niż  średniookresowe stopy procentowe, uwydatniając garb na krzywej.

Z drugiej strony pozytywny motyl występuje, gdy krótkoterminowe stopy procentowe i długoterminowe stopy procentowe rosną w tempie wyższym niż stopy średniookresowe. Powoduje to nierównoległe przesunięcie krzywej, czyniąc krzywą mniej garbowaną (lub mniej zakrzywioną). Na przykład załóżmy, że rentowności jednorocznych bonów skarbowych wzrosną o 100 punktów bazowych. Na przykład załóżmy, że rentowności rocznych  bonów skarbowych  i 30-letnich  obligacji skarbowych  wzrosną o 50 punktów bazowych (0,50%). Rentowności 30-letnich obligacji skarbowych również rosną o 50 punktów bazowych (0,50%). Załóżmy, że w tym samym okresie stopa 10-letnich  bonów skarbowych  pozostała taka sama; wypukłość krzywej dochodowości zwiększyłaby się, tworząc pozytywny motyl.