Pozytywny motyl

Co to jest pozytywny motyl?

Pozytywnym zjawiskiem jest nierównoległe przesunięcie krzywej dochodowości, które występuje, gdy krótko- i długoterminowe stopy procentowe przesuwają się w górę o większą wielkość niż stopy średnioterminowe. To przesunięcie skutecznie zmniejsza ogólną krzywiznę krzywej dochodowości.

Pozytywnego motyla można przeciwstawić negatywnemu motylowi i nie należy go mylić ze strategią opcji znaną jako długi motyl.

Zrozumienie pozytywnych motyli

Krzywa dochodowości jest wizualną reprezentacją, która przedstawia rentowność obligacji o podobnej jakości w zależności od ich terminów zapadalności, od najkrótszych do najdłuższych. Krzywa dochodowości przedstawia rentowności obligacji o terminach zapadalności od 3 miesięcy do 30 lat, a tym samym umożliwia inwestorom szybkie porównanie rentowności oferowanych przez obligacje krótkoterminowe, średnioterminowe i długoterminowe.

Krótki koniec krzywej dochodowości opartej na krótkoterminowych stopach procentowych wyznaczają oczekiwania co do polityki Rezerwy Federalnej (Fed); rośnie, gdy oczekuje się, że Fed podniesie stopy, i spada, gdy oczekuje się obniżki stóp. Z drugiej strony na długi koniec krzywej dochodowości wpływają takie czynniki, jak perspektywy inflacji, popyt i podaż inwestorów, wzrost gospodarczy, inwestorzy instytucjonalni handlujący dużymi pakietami papierów wartościowych o stałym dochodzie itp.

W normalnym środowisku stóp procentowych krzywa opada w górę od lewej do prawej, wskazując normalną krzywą dochodowości. Jednak krzywa dochodowości zmienia się, gdy zmieniają się dominujące stopy procentowe na rynkach. Kiedy zyski z obligacji zmieniają się o tę samą wielkość w okresie zapadalności, nazywamy tę zmianę równoległym przesunięciem. Alternatywnie, gdy rentowności zmieniają się w różnej wielkości w różnych okresach zapadalności, wynikająca z tego zmiana krzywej jest przesunięciem nierównoległym.

Nierównoległa zmiana stóp procentowych może prowadzić do ujemnego lub dodatniego motyla, czyli terminów używanych do opisania kształtu krzywej po jej przesunięciu. Konotacja motyla wynika z tego, że sektor dojrzałości pośredniej jest porównywany do ciała motyla, a sektory krótkiej i długiej dojrzałości są postrzegane jako skrzydła motyla.

Pozytywne a negatywne motyle

Negatywny motyl pojawia się, gdy krótkoterminowe i długoterminowe stopy procentowe spadają w większym stopniu niż stopy średniookresowe, uwydatniając garb na krzywej. I odwrotnie, pozytywny motyl występuje, gdy krótkoterminowe i długoterminowe stopy procentowe rosną w tempie wyższym niż stopy średniookresowe.

Innymi słowy, średniookresowe stopy rosną w mniejszym tempie niż stopy krótko- i długoterminowe, powodując nierównoległe przesunięcie krzywej, co sprawia, że ​​krzywa jest mniej wygięta – to znaczy mniej zakrzywiona. Na przykład załóżmy, że rentowności jednorocznych bonów skarbowych (bony skarbowe) i 30-letnich obligacji skarbowych (obligacje skarbowe) wzrosną o 100 punktów bazowych (1%). Jeżeli w tym samym okresie oprocentowanie 10-letnich bonów skarbowych ( bonów skarbowych ) pozostanie bez zmian, wypukłość krzywej dochodowości wzrośnie.

Kupowanie brzucha motyla

Powszechną strategią handlu obligacjami, gdy krzywa dochodowości przechodzi pozytywny motyl, jest kupowanie „brzucha” i sprzedawanie „skrzydeł”. Oznacza to po prostu, że inwestorzy obligacji będą sprzedawać obligacje krótko- i długoterminowe o relatywnie niższej rentowności (skrzydła) krzywej dochodowości, a jednocześnie kupować obligacje pośrednie o relatywnie wyższej rentowności (brzuch). W ten sposób inwestorzy będą próbowali wyrównać swoją ekspozycję na terminy zapadalności obligacji, które zmieniają się równolegle i mają nadzieję na zysk z powrotu do normalnego kształtu krzywej dochodowości.

W rzeczywistości inwestorzy obligacji będą brać pod uwagę wiele zmiennych podczas planowania zleceń kupna i sprzedaży, w tym średni  termin zapadalności  obligacji w swoim portfelu. Niemniej jednak kształt krzywej dochodowości jest ważnym wskaźnikiem.