Kiedy fundusze hurtowe idą na marne

Model finansowania hurtowego jest realną podstawą modelu biznesowego w określonych warunkach na rynku stóp procentowych i kredytowych. Jednak może stać się mniej opłacalny, jeśli zmieni się kształt lub nachylenie krzywej dochodowości. Zaciągnięcie się rynków kredytowych może również powodować problemy. Jeśli oba warunki zmienią się w tym samym czasie, uważaj.

W tym artykule opisano idealną stopę procentową i rynki kredytowe niezbędne do opłacalnego korzystania z finansowania hurtowego, kto korzysta z finansowania hurtowego, a także zbadamy, w jaki sposób załamanie długoterminowych założeń może zaszkodzić komercyjnym firmom finansowym i doprowadzić je na skraj bankructwa.

Co to jest finansowanie hurtowe?

Finansowanie hurtowe różni się od tradycyjnego źródła finansowania, z którego korzystałby bank komercyjny. Banki tradycyjnie wykorzystywały depozyty na żądanie jako źródło finansowania i są one niedrogim źródłem finansowania. Depozyty stanowią zobowiązanie dla banków, a te depozyty są pożyczane i stają się aktywami generującymi dochód.

Finansowanie hurtowe jest terminem „uniwersalnym”, ale odnosi się głównie do  funduszy federalnych, depozytów zagranicznych i depozytów obsługiwanych przez pośredników. Niektórzy uwzględniają w definicji również pożyczki na rynku długu publicznego.

Kto korzysta z finansowania hurtowego?

Zarówno tradycyjne banki, jak i komercyjne firmy finansowe mogą być użytkownikami finansowania hurtowego. Banki mogą korzystać z finansowania hurtowego jako alternatywy, ale komercyjne firmy finansowe są szczególnie uzależnione od tego źródła finansowania. Oba podlegają różnym regulacjom i czasami konkurują o ten sam biznes.

Komercyjne firmy finansowe udzielają wyłącznie kredytów biznesowych, w przeciwieństwie do banków, które udzielają zarówno kredytów dla przedsiębiorstw, jak i kredytów konsumenckich. Dlatego głównymi klientami są małe i średnie przedsiębiorstwa, które pożyczają od tych komercyjnych firm finansowych na zakup zapasów i wyposażenia. Komercyjne spółki finansowe świadczą również usługi o wartości dodanej, takie jak usługi doradcze i sprzedaż  wierzytelności.

Firmy zajmujące się finansowaniem komercyjnym nie są bankami i dla właścicieli małych firm często stanowią droższą opcję pożyczkową. Dzieje się tak, ponieważ są mniej konserwatywne niż tradycyjne banki i bardziej skłonne do udzielania bardziej ryzykownych pożyczek. Ponieważ nie są bankami, podlegają mniejszym regulacjom i mogą ponosić większe ryzyko. Mniej regulacji i większe ryzyko mogą być mieczem obosiecznym w czasach zawirowań gospodarczych.

Dlaczego warto korzystać z finansowania hurtowego?

Jeśli depozyty rdzeniowe są tak tanim źródłem finansowania, po co ktoś miałby korzystać z finansowania hurtowego? Dla banków finansowanie hurtowe stanowi sposób na rozszerzenie lub zaspokojenie potrzeb w zakresie finansowania. Czasami banki mogą mieć problemy z przyciągnięciem nowych depozytów. Może stopy procentowe są tak niskie, że klienci nie uważają niskich stóp za atrakcyjne.

Niezależnie od powodu, czasami banki szukają finansowania hurtowego. Może to przybierać różne formy, ale popularną opcją dla banków jest korzystanie z depozytów brokerskich. Depozyty te są przyjmowane za pośrednictwem brokera, który bierze pieniądze swoich zamożnych klientów i znajduje kilka różnych banków, w których je zdeponują, zwykle w celu uzyskania przez tych klientów ubezpieczenia FDIC (i miejmy nadzieję, że bardziej atrakcyjna stawka). Gdyby ci zamożni klienci zdeponowali wszystkie swoje pieniądze w jednym banku, ich depozyty mogą przekroczyć limity ubezpieczenia FDIC. Zasadniczo dzielą swoje zasoby gotówkowe na różne banki, więc wszystkie ich depozyty są ubezpieczone na wypadek upadku banku.

Komercyjne firmy finansowe nie mają bazy deponentów, z której mogłyby czerpać. Dlatego muszą być w stanie wykorzystać rynki długu publicznego, aby dokonać kapitalizacji. Fundusze te są pożyczane klientom małych firm po wyższej stopie procentowej. Patrząc na ten model biznesowy, staje się oczywiste, że dla komercyjnej spółki finansowej ważne byłoby posiadanie jak najwyższego ratingu kredytowego, tak aby można było otrzymać najniższy kupon na wyemitowany przez siebie dług.

Jak opłacalne może być finansowanie hurtowe

Aby finansowanie hurtowe działało i było opłacalne, potrzebny jest dodatni spread. Komercyjne przedsiębiorstwo finansowe może mieć problemy z płynnością, gdy wyczerpią się źródła finansowania hurtowego lub warunki pożyczki mogą stać się tak uciążliwe, że nie będą opłacalne. Twój koszt środków powinien być niższy niż zysk, jaki zarabiasz na swoich aktywach (pożyczkach). Każdy inny scenariusz jest nieopłacalny i nie do utrzymania.

Aby uzyskać dodatni spread, konieczne jest najpierw posiadanie opadającej w górę krzywej dochodowości. Odwrócona krzywa rentowności onu w której krótkoterminowe stopy są wyższe niż długoterminowych stóp-nie jest opłacalna i prowadzi do problemów dla banków komercyjnych i firm finansowych. Krzywa płaskim wydajność jest również problemem, ponieważ nie pozwala na wyżej pozytywnego scenariusza rozprzestrzeniać.

Ponieważ kształt krzywej dochodowości zmienia się w trakcie całego cyklu koniunkturalnego, można dostrzec wymierny wpływ na dochód netto banków i firm finansowych. Kiedy krzywa dochodowości jest nachylona w górę, rentowność banków i finansów komercyjnych jest dobra. Kiedy jest odwrócony, cierpi na tym rentowność. Kiedy jest pomiędzy lub spłaszcza, rentowność jest dla banków ograniczona. Dla komercyjnych firm finansowych płaska krzywa dochodowości może być nieopłacalna, ponieważ źródłem finansowania nie są tanie depozyty płatne na żądanie, do których mają dostęp banki, ale źródła o wyższych kosztach, takie jak pożyczanie środków na niezabezpieczonych rynkach długu.

Niewłaściwe środowisko dla finansowania hurtowego

Korzystanie z finansowania hurtowego samo w sobie niekoniecznie jest czymś złym. W odpowiednich warunkach daje bankom dodatkowe źródło finansowania działalności i dodatkowe możliwości inwestycyjne. Komercyjne firmy finansowe mogą również przynosić zyski przez wiele lat i przez kilka cykli koniunkturalnych, korzystając z finansowania hurtowego.

Ale co się dzieje, gdy dochodzi do załamania kredytowego, gdy rynki długu są zasadniczo zamknięte lub gdy krótkoterminowe stopy pożyczkowe (reprezentowane przez stopę referencyjną, taką jak stopa procentowa funduszy federalnych lub LIBOR ) gwałtownie wzrosną z powodu niepewności? Jest to toksyczna kombinacja, która może doprowadzić komercyjną firmę finansową na skraj bankructwa i spowodować problemy dla banków.

Wiemy, że głównym źródłem finansowania banku są depozyty detaliczne. Depozyty są ubezpieczone przez FDIC i zazwyczaj mają charakter długoterminowy. Banki mogą również korzystać z finansowania hurtowego, chociaż to źródło finansowania jest krótsze w perspektywie czasowej. Oznacza to, że kurek może się bardzo szybko wyłączyć, jeśli bank jest postrzegany jako ryzyko kredytowe. Organy nadzoru bankowego mogą również zakazać maklerskich depozytów, jeśli bank jest niedokapitalizowany. Bank w takiej sytuacji balansuje na krawędzi.

Podsumowanie

Komercyjne firmy finansowe muszą zarabiać na „spreadach”. Pod tym względem są one jak banki i czerpią korzyści z stromej krzywej dochodowości. W przeciwieństwie do banków, które mają dużą bazę deponentów, ich postrzegane ryzyko kredytowe jest niezwykle ważnym czynnikiem wpływającym na tempo, w jakim mogą uzyskać finansowanie.

Jeśli komercyjne przedsiębiorstwo finansowe jest postrzegane jako pogarszające się i ryzykowne, nie ma znaczenia, jak stroma jest krzywa dochodowości; będą musieli zapłacić więcej za finansowanie, a to zmniejszy marże. Jeśli nie będą w stanie wystarczająco szybko rozwiązać kryzysu, pojawią się również inne problemy. Klienci mogą zacząć zaciągać linie kredytowe, co jeszcze bardziej wpłynie na płynność. Ponadto im dłużej trwa zła prasa, tym więcej małych klientów biznesowych mogą stracić, co prowadzi do dalszych spadków rentowności.

Jeśli gospodarcze tsunami uderzy w postaci gwałtownie rosnących krótkoterminowych stóp procentowych i zapaści kredytowej, może to być katastrofalne dla komercyjnej firmy finansowej – a nawet doprowadzić do ostatecznego bankructwa, jeśli warunki są utrzymywane przez dłuższy czas.