Czym różnią się syntetyczne fundusze ETF od fizycznych funduszy ETF

Fundusze giełdowe ( ETF ) są opłacalnym sposobem uzyskania dostępu do różnorodnych ekspozycji inwestycyjnych, dzięki czemu zyskały dużą popularność wśród inwestorów. Aby sprostać zapotrzebowaniu na przejrzyste, płynne, opłacalne i zróżnicowane produkty inwestycyjne, przez lata opracowywano nowe i zaawansowane wersje funduszy ETF.

Dzięki tym innowacjom fundusze ETF stały się nie tylko liczniejsze i bardziej popularne, ale także bardziej złożone. Jedną z takich innowacji jest syntetyczny ETF, który jest postrzegany jako bardziej egzotyczna wersja tradycyjnych funduszy ETF.

Co to jest syntetyczny fundusz ETF?

Po raz pierwszy wprowadzone w Europie w 2001 roku, syntetyczne ETF  są interesującym wariantem tradycyjnych lub fizycznych funduszy ETF. Syntetyczny fundusz ETF ma na celu replikację zwrotu z wybranego indeksu (np. S&P 500 lub FTSE 100 ), tak jak każdy inny ETF. Ale zamiast trzymać bazowe papiery wartościowe lub aktywa, używają inżynierii finansowej, aby osiągnąć pożądane wyniki.

Syntetyczne fundusze ETF wykorzystują instrumenty pochodne, takie jak swapy,  do śledzenia indeksu bazowego. Dostawca ETF zawiera umowę z kontrahentem (zwykle bankiem), a kontrahent obiecuje, że swap zwróci wartość odpowiedniego benchmarku śledzonego przez ETF. Syntetyczne fundusze ETF można kupować lub sprzedawać podobnie jak akcje podobne do tradycyjnych funduszy ETF. Poniższa tabela porównuje fizyczne i syntetyczne struktury ETF.

Ryzyko i zwrot

Syntetyczne fundusze ETF wykorzystują kontrakty swap do zawarcia umowy z jednym lub większą liczbą kontrahentów, którzy obiecują wypłacić funduszowi zwrot z indeksu. Zyski zależą zatem od tego, czy kontrahent będzie w stanie wywiązać się ze swojego zobowiązania. To naraża inwestorów w syntetyczne fundusze ETF na ryzyko kontrahenta. Istnieją pewne regulacje ograniczające ryzyko kontrahenta, na jakie fundusz może być narażony.

Na przykład, zgodnie z europejskimizasadami UCITS, ekspozycja funduszu na kontrahentów nie może przekroczyć łącznie 10% wartości aktywów netto funduszu. Aby zachować zgodność z tymi regulacjami, zarządzający portfelami ETFczęsto zawierają umowy swapowe, które „resetują się”, gdy tylko ekspozycja kontrahenta osiągnie określony limit.

Ryzyko kontrahenta można dodatkowo ograniczyć poprzez zabezpieczenie, a nawet nadmierne zabezpieczenie umów swapowych. Organy regulacyjne wymagają od kontrahenta wniesienia zabezpieczenia w celu ograniczenia ryzyka kontrahenta. W przypadku niewywiązania się przez kontrahenta ze swojego zobowiązania, dostawca ETF będzie miał roszczenie do zabezpieczenia, a tym samym interes inwestorów nie ucierpi. Inwestorzy są bardziej chronieni przed stratami w przypadku niewykonania zobowiązania przez kontrahenta, gdy istnieje wyższy poziom zabezpieczenia i większa częstotliwość resetowania swapów.

Chociaż podejmowane są działania mające na celu ograniczenie ryzyka kontrahenta (jest ono większe niż w przypadku fizycznych funduszy ETF), inwestorzy powinni otrzymywać rekompensatę za ekspozycję na nie, aby atrakcyjność takich funduszy pozostała nienaruszona. Rekompensata ma postać niższych kosztów i mniejszych błędów śledzenia.

Syntetyczne fundusze ETF są szczególnie skuteczne w śledzeniu odpowiednich indeksów bazowych i zwykle mają mniej błędów śledzenia, zwłaszcza w porównaniu z funduszami fizycznymi. Całkowity wskaźnik kosztów ( TER ) jest również znacznie niższy w przypadku syntetycznych ETF (niektóre ETF deklarowały 0% TER). W porównaniu do syntetycznego ETF, fizyczny ETF generuje większe koszty transakcyjne z powodu ponownego zbilansowania portfela i śledzenia błędów między ETF a punktami odniesienia.

Podsumowanie

Syntetyczne fundusze ETF przydają się inwestorom, gdy kupowanie, utrzymywanie i sprzedawanie inwestycji bazowej w inny sposób jest niemożliwe lub kosztowne. Nie można jednak ignorować faktu, że takie fundusze ETF wiążą się z ryzykiem kontrahenta, a zatem nagroda musi być wystarczająco wysoka, aby ograniczyć podejmowane ryzyko.