Co to jest teoria struktury kapitału?
W zarządzaniu finansami teoria struktury kapitału odnosi się do systematycznego podejścia do finansowania działalności gospodarczej poprzez połączenie instrumentów kapitałowych i pasywów. Istnieje kilka konkurencyjnych teorii struktury kapitału, z których każda w nieco inny sposób bada związek między finansowaniem dłużnym, kapitałem własnym a wartością rynkową firmy.
Podejście dochodu netto do teorii struktury kapitału
David Durand po raz pierwszy zasugerował to podejście w 1952 roku i był zwolennikiem dźwigni finansowej. Postulował, że zmiana dźwigni finansowej skutkuje zmianą kosztów kapitałowych. Innymi słowy, jeśli następuje wzrost wskaźnika zadłużenia, rośnie struktura kapitału, a średni ważony koszt kapitału (WACC) maleje, co skutkuje wyższą wartością firmy.
Zaproponowane przez Duranda podejście to jest przeciwieństwem metody dochodu netto, przy braku podatków. W tym podejściu WACC pozostaje stały. Postuluje, że rynek analizuje całą firmę, a dyskonto nie ma związku ze stosunkiem zadłużenia do kapitału własnego. W przypadku podania informacji podatkowych stwierdza się, że WACC maleje wraz ze wzrostem finansowania dłużnego, a wartość firmy wzrośnie.
W tym podejściu do teorii struktury kapitału koszt kapitału jest funkcją struktury kapitału. Należy jednak pamiętać, że takie podejście zakłada optymalną strukturę kapitału. Optymalna struktura kapitału oznacza, że przy określonym stosunku zadłużenia do kapitału koszt kapitału jest minimalny, a wartość firmy maksymalna.
Twierdzenie M&M to podejście do struktury kapitału nazwane na cześć Franco Modiglianiego i Mertona Millera w latach pięćdziesiątych. Modigliani i Miller byli dwoma profesorami, którzy studiowali teorię struktury kapitału i współpracowali przy opracowywaniu propozycji nieistotności struktury kapitału. Ta propozycja stwierdza, że na doskonałych rynkach struktura kapitałowa, z której korzysta firma, nie ma znaczenia, ponieważ wartość rynkowa firmy jest określana przez jej siłę dochodową i ryzyko związane z jej aktywami bazowymi. Według Modiglianiego i Millera wartość jest niezależna od zastosowanej metody finansowania i inwestycji firmy. Twierdzenie M&M zawierało dwa twierdzenia:
- Twierdzenie I: Twierdzenie to mówi, że struktura kapitału nie ma znaczenia dla wartości firmy. Wartość dwóch identycznych firm pozostałaby taka sama, a wybór sposobu finansowania aktywów nie miałby wpływu na wartość. Wartość firmy zależy od przewidywanych przyszłych dochodów. Dzieje się tak, gdy nie ma podatków.
- Propozycja II: Ta propozycja mówi, że dźwignia finansowa podnosi wartość firmy i zmniejsza WACC. Wtedy dostępne są informacje podatkowe.
Teoria porządku dziobania
Teoria porządku dziobania koncentruje się na asymetrycznych kosztach informacji. Podejście to zakłada, że firmy priorytetyzują swoją strategię finansowania w oparciu o ścieżkę najmniejszego oporu. Finansowanie wewnętrzne jest pierwszą preferowaną metodą, a następnie finansowanie dłużne i zewnętrzne finansowanie kapitałem w ostateczności.
Wniosek
Podsumowując, profesjonaliści finansowi muszą znać strukturę kapitału. Dokładna analiza struktury kapitału może pomóc firmie w optymalizacji kosztu kapitału, a tym samym poprawie rentowności.