Dyrektor ds. Marketingu sekwencyjnego (Sequential Pay CMO)
Co to jest dyrektor ds. Wynagrodzeń sekwencyjnych?
Zobowiązanie z tytułu kredytu hipotecznego z zabezpieczeniem sekwencyjnym (CMO) to połączony instrument dłużny, w którym transze są amortyzowane według uprzywilejowania.
W systemie CMO płac sekwencyjnych każda transza otrzymuje płatności odsetkowe, o ile kwota główna transzy nie została całkowicie spłacona. Jednak spłaty kwoty głównej są otrzymywane wyłącznie w ramach najbardziej uprzywilejowanej transzy, dopóki nie zostanie całkowicie spłacona. Po wycofaniu pierwotnych spłat kwoty głównej wszystkie spłaty kwoty głównej otrzymują kolejna transza o najwyższym stopniu uprzywilejowania. Umarzanie transz jest kontynuowane w kolejności uprzywilejowania do momentu wycofania całej WOR. CMO płacenia sekwencyjnego jest również znany jako CMO zwykłej wanilii.
Kluczowe wnioski
- WOR z wypłatami sekwencyjnymi jest zabezpieczonym zobowiązaniem hipotecznym, w którym każda transza jest amortyzowana według uprzywilejowania lub zapadalności.
- OZZ z płacami sekwencyjnymi to pierwszy i najbardziej podstawowy rodzaj WOR, wprowadzony w latach osiemdziesiątych XX wieku.
- Inwestorzy o różnych horyzontach czasowych lub profilach ryzyka mogą skorzystać z sekwencyjnego CMO, aby określić konkretną transzę, która najlepiej pasuje do ich strategii.
Jak działają dyrektorzy ds. Marketingu sekwencyjnego
Zabezpieczone zobowiązanie z tytułu kredytu hipotecznego to rodzaj papieru wartościowego zabezpieczonego hipoteką, który zawiera pulę kredytów hipotecznych połączonych w pakiet i sprzedawanych jako inwestycja. Organizowane według terminu zapadalności i poziomu ryzyka, OZZ otrzymują przepływy pieniężne, gdy pożyczkobiorcy spłacają kredyty hipoteczne, które stanowią zabezpieczenie tych papierów wartościowych. Z kolei OZZ dokonują wypłaty kapitału i odsetek swoim inwestorom na podstawie z góry określonych zasad i umów.
WOR składają się z kilku transz lub grup kredytów hipotecznych, uporządkowanych według ich profili ryzyka. Jako złożone instrumenty finansowe, transze mają zazwyczaj różne salda kapitału, stopy procentowe, terminy zapadalności i potencjalne przypadki niespłacenia. OZZ są wrażliwe na zmiany stóp procentowych, a także na zmiany warunków ekonomicznych, takie jak stawki przejęcia, stopy refinansowania i stopy sprzedaży nieruchomości. Każda transza ma inny termin zapadalności i wielkość, a na jej podstawie emitowane są obligacje z miesięcznymi kuponami. Kupon dokonuje miesięcznych płatności kapitału i oprocentowania.
CMO płacenia sekwencyjnego reprezentuje najbardziej podstawową strukturę płatności dla CMO lub papieru wartościowego zabezpieczonego hipoteką (MBS). Płaca sekwencyjna była pierwotną strukturą dla OZZ, kiedy zostały wprowadzone na rynek w latach 80-tych. System CMO płac sekwencyjnych był zwykle dzielony na transze A, B, C i Z, przy czym transza Z stanowiła transzę narastającą. Każda transza różniła się terminem zapadalności, a ze względu na zmieniające się w czasie poziomy ryzyka każda transza oferowała na ogół inną stopę kuponu.
Sekwencyjne wynagrodzenie dyrektorów marketingu i potrzeby inwestorów
CMO płacenia sekwencyjnego było dobrodziejstwem dla inwestorów i systemu bankowego, ponieważ pozwoliło bankom, dzięki magii sekurytyzacji, zamienić długoterminowe kredyty hipoteczne w atrakcyjne inwestycje o różnych terminach zapadalności i przepływach pieniężnych. Inwestorzy o krótszych horyzontach inwestycyjnych, tacy jak banki komercyjne, mogliby kupować obligacje z transz uprzywilejowanych, aby chronić swoje inwestycje przed ryzykiem przedłużenia.
Inwestorzy o dłuższych horyzontach inwestycyjnych, tacy jak fundusze emerytalne, mogliby chronić swoje inwestycje przed ryzykiem spadku, kupując obligacje z mniejszych transz. Inwestorzy, którzy czuli się szczególnie rozbrykani i chcieli uzyskać wyższy zwrot przy większym ryzyku, mogli znaleźć rozwiązanie w transzy Z. Jednak w miarę dojrzewania rynku wprowadzono nowe struktury wynagrodzeń, aby lepiej służyć tym zróżnicowanym perspektywom inwestycyjnym.
Wykraczanie poza dyrektorów marketingu wynagrodzeń sekwencyjnych
Sekwencyjne wynagrodzenie CMO nie jest już domyślną strukturą na rynku CMO. Obecnie znacznie częściej spotyka się planowane klasy amortyzacji (PAC), docelowe klasy amortyzacji (TAC), transze towarzyszące, a nawet produkty z odliczeniem, takie jak transze tylko odsetkowe i transze zawierające tylko kapitał.
Te bardziej wyspecjalizowane struktury są ściśle dopasowane do tego, czego szukają różne grupy inwestorów, przez co CMO płacenia sekwencyjnego wygląda jak nadmiernie uproszczone i tępe narzędzie do strukturyzacji płatności z sekurytyzowanych pul kredytów hipotecznych. Tak jest niestety w przypadku wielu innowacji finansowych, które w swoich czasach wydawały się rewolucyjne.