Klasa docelowej amortyzacji (TAC)
Co to jest klasa docelowej amortyzacji?
Klasa amortyzacji docelowej (TAC) to rodzaj papieru wartościowego zabezpieczonego aktywami, którego celem jest ochrona inwestorów przed ryzykiem przedpłaty. Transza z klasą amortyzacji docelowej jest przeznaczona do spłaty zgodnie ze zdefiniowanym harmonogramem salda kapitału, który jest tworzony przy użyciu założenia dotyczącego szybkości przedpłaty (PSA). Transza TAC jest podobna do transzy planowanej amortyzacji (PAC), ponieważ chroni inwestorów przed przedpłatą, zapewniając stały, stabilny przepływ środków pieniężnych i ustalony harmonogram spłat kapitału. Jednak transze z klasą docelowej amortyzacji mają inną strukturę niż transze PAC, ponieważ wykorzystują tylko jeden PSA, a nie zakres, jak to ma miejsce w przypadku transz PAC.
Zrozumienie klasy docelowej amortyzacji (TAC)
Transze z klasą amortyzacji docelowej to produkty strukturyzowane, które zwiększają pewność przepływów pieniężnych. Transze TAC można tworzyć z dowolnymi papierami wartościowymi zabezpieczonymi aktywami z harmonogramem płatności, ale są one najsilniej związane z zabezpieczonymi zobowiązaniami hipotecznymi (CMO) i papierami wartościowymi zabezpieczonymi hipotecznie (MBS). Transza z klasą amortyzacji docelowej to zasadniczo obligacja w ramach WOR lub MBS. W przypadku transz TAC kapitał jest spłacany według z góry określonego harmonogramu. Każda dokonana przedpłata jest amortyzowana w celu dotrzymania harmonogramu, rozciągając przepływy pieniężne w przewidywalny sposób, zamiast zwracać kapitał w środowisku, w którym istnieje prawdopodobieństwo, że oprocentowanie jest niższe niż w momencie tworzenia produktu.
Związek między TAC a PAC
Jak wspomniano, transza z klasą amortyzacji planowanej korzysta z szeregu stawek przedpłaty, natomiast transza z klasą amortyzacji docelowej – jednym. W przypadku PAC zmiany w stawkach przedpłat – albo wzrost przedpłat, albo wypalenie – są do pewnego stopnia wpisane w model. W przeciwieństwie do posiadacza PAC, inwestor TAC zobaczy więcej lub mniej kapitału niż planowano, w zależności od tego, czy stawka przedpłaty jest wyższa, czy niższa od stopy określonej. Na przykład, jeśli stawki przedpłaty są niższe od stawki zastosowanej dla TAC, kwoty główne nie będą dostępne do zaplanowanej płatności, więc okres obowiązywania TAC będzie musiał zostać przedłużony. Alternatywnie, ochrona przed spłatą jest również ograniczona, jeśli stawka przedpłaty przekracza PSA zastosowane dla TAC. Inwestorzy zobaczą zwrot inwestycji w warunkach gorszych stóp procentowych.
W rzeczywistości istnienie transz PAC negatywnie wpływa na transze TAC. Transze PAC są starsze niż transze TAC. Zatem w hierarchii transze PAC przynoszą mniejszy dochód i mają najniższe ryzyko, transze TAC przynoszą więcej niż PAC, ale są objęte ograniczoną ochroną, a inne transze przynoszą więcej, ale nie zapewniają ochrony przed przedpłatą.