Konwergencja
Co to jest konwergencja?
Konwergencja to ruch ceny kontraktu futures w kierunku ceny kasowej bazowego towaru gotówkowego w miarę zbliżania się daty dostawy. Oznacza to po prostu, że w ostatnim dniu, w którym kontrakt futures może zostać dostarczony w celu spełnienia warunków kontraktu, cena kontraktów futures i cena towaru bazowego będą prawie równe. Te dwie ceny muszą być zbieżne. Jeśli nie, istnieje możliwość arbitrażu i zysk bez ryzyka.
Zrozumienie konwergencji
Konwergencja ma miejsce, ponieważ rynek nie pozwala na handel tym samym towarem po dwóch różnych cenach w tym samym miejscu w tym samym czasie. Na przykład rzadko można zobaczyć dwie stacje benzynowe na tym samym bloku z dwiema bardzo różnymi cenami benzyny na stacjach benzynowych. Właściciele samochodów po prostu dojeżdżają na miejsce z niższą ceną.
W świecie handlu kontraktami terminowymi i towarami duże różnice między kontraktem futures (w pobliżu daty dostawy) a ceną rzeczywistego towaru są nielogiczne i sprzeczne z ideą, że rynek jest efektywny z inteligentnymi kupującymi i sprzedającymi. Gdyby istniały znaczne różnice cen w dniu dostawy, istniałaby możliwość arbitrażu i potencjał zysków przy zerowym ryzyku.
Arbitraż
Pomysł, że cena spotowa towaru powinna być równa cenie kontraktu futures w dniu dostawy, jest prosty. Bezpośredni zakup towaru w Dniu X (zapłacenie ceny spot) i zakup kontraktu wymagającego dostawy towaru w Dniu X (zapłacenie ceny futures) to zasadniczo to samo. Kupno kontraktu futures dodaje dodatkowy krok do procesu: pierwszy krok to zakup kontraktu futures, a drugi to odbiór towaru. Mimo to kontrakt futures powinien być sprzedawany po cenie rzeczywistej towaru lub w jego pobliżu w dniu dostawy.
Jeśli te ceny w jakiś sposób rozeszły się w terminie dostawy, prawdopodobnie istnieje możliwość arbitrażu. Oznacza to, że istnieje możliwość osiągnięcia funkcjonalnie wolnego od ryzyka zysku poprzez zakup towaru o niższej cenie i sprzedaż droższego kontraktu futures – zakładając, że rynek jest w kontakcie. Byłoby odwrotnie, gdyby rynek był zacofany.
Kluczowe wnioski
- Konwergencja to ruch ceny kontraktu futures w kierunku ceny kasowej lub gotówkowej towaru bazowego w czasie.
- Cena kontraktu futures i cena spot będą mniej więcej równe w dniu dostawy.
- Jeżeli istnieją znaczne różnice między ceną kontraktu futures a ceną towaru bazowego w ostatnim dniu dostawy, różnica w cenie stwarza możliwość arbitrażu wolnego od ryzyka.
- Możliwości arbitrażu wolnego od ryzyka rzadko istnieją, ponieważ cena kontraktu futures zbliża się do ceny gotówkowej w miarę zbliżania się terminu dostawy.
Contango i Backwardation
Jeśli data dostawy kontraktu futures przypada na kilka miesięcy lub lat w przyszłości, kontrakt będzie często sprzedawany z premią w stosunku do oczekiwanej ceny spot towaru bazowego w dniu dostawy. Ta sytuacja jest znana jako contango lub forwardation.
W miarę zbliżania się terminu dostawy cena kontraktu futures będzie tracić na wartości (lub cena towaru bazowego musi wzrosnąć) i teoretycznie te dwie ceny będą równe w dniu dostawy. Jeśli nie, handlowcy mogą osiągnąć zysk bez ryzyka, wykorzystując różnicę w cenach.
Zasada konwergencji ma również zastosowanie, gdy towarowy rynek kontraktów terminowych znajduje się w fazie wstecznej, co ma miejsce, gdy kontrakty futures są sprzedawane z dyskontem w stosunku do oczekiwanej ceny spot. W takim przypadku ceny kontraktów futures będą rosły (lub cena towaru spadnie) w miarę zbliżania się wygaśnięcia, aż ceny będą prawie równe w dniu dostawy. Jeśli nie, handlowcy mogliby osiągnąć zysk wolny od ryzyka, wykorzystując różnicę cen w transakcjach arbitrażowych.