Ryzyko odwrócenia pozycji akcji przy użyciu opcji kupna i sprzedaży

Duży potencjalny zysk za bardzo małą premię – to nieodłączna atrakcja strategii odwracania ryzyka. Podczas gdy strategie odwracania ryzyka są szeroko stosowane na rynkach walutowych i opcji na towary, w przypadku opcji na akcje są one zwykle wykorzystywane głównie przez inwestorów instytucjonalnych, a rzadko przez inwestorów detalicznych. Strategie odwracania ryzyka mogą wydawać się nieco zniechęcające dla neofity opcji, ale mogą być bardzo przydatną „opcją” dla doświadczonych inwestorów, którzy są zaznajomieni z podstawowymi opcjami sprzedaży i kupna.

Co to jest odwrócenie ryzyka?

Najbardziej podstawowa strategia odwrócenia ryzyka polega na sprzedaży (lub wypisaniu) opcji sprzedaży out-of-the-money (OTM) i jednoczesnym kupowaniu opcji kupna OTM. Jest to kombinacja krótkiej pozycji sprzedaży i długiej pozycji kupna. Ponieważ wypisanie opcji sprzedaży spowoduje, że inwestor opcyjny otrzyma określoną kwotę premii, ten dochód z premii może zostać wykorzystany do zakupu opcji kupna. Jeśli koszt kupna opcji kupna jest większy niż premia otrzymana za wystawienie opcji sprzedaży, strategia obejmowałaby debet netto.

I odwrotnie, jeśli premia otrzymana z wypisania opcji sprzedaży jest większa niż koszt wezwania, strategia generuje kredyt netto. W przypadku, gdy otrzymana premia za sprzedaż jest równa wydatkom na wezwanie, byłaby to transakcja bezkosztowa lub bezkosztowa. Oczywiście należy również wziąć pod uwagę prowizje, ale w poniższych przykładach ignorujemy je, aby wszystko było proste.

Powodem, dla którego odwrócenie ryzyka jest tak zwane, jest to, że odwraca ryzyko „odchylenia zmienności”, z którym zwykle boryka się inwestor opcji. W bardzo uproszczonym ujęciu, co to oznacza. Oferty sprzedaży OTM mają zazwyczaj wyższe implikowane zmienności (i dlatego są droższe) niż wywołania OTM, ze względu na większe zapotrzebowanie na zabezpieczające pozycje sprzedaży w celu zabezpieczenia długich pozycji na akcjach. Ponieważ strategia odwrócenia ryzyka generalnie obejmuje sprzedaż opcji o wyższej implikowanej zmienności i kupowanie opcji o niższej implikowanej zmienności, to ryzyko skośności jest odwracane.

Wnioski o cofnięcie ryzyka

Odwrócenie ryzyka można wykorzystać do spekulacji lub zabezpieczenia. W przypadku spekulacji strategia odwrócenia ryzyka może służyć do symulacji syntetycznej pozycji długiej lub krótkiej. W przypadku zabezpieczenia, strategia odwrócenia ryzyka służy do zabezpieczenia ryzyka istniejącej długiej lub krótkiej pozycji.

Dwie podstawowe odmiany strategii odwracania ryzyka stosowanej do spekulacji to:

• Napisz OTM Put + Buy OTM Call: Jest to odpowiednik syntetycznej pozycji długiej, ponieważ profil ryzyko-zysk jest podobny do długiej pozycji akcji. Strategia ta, znana jako bycze odwrócenie ryzyka, jest opłacalna, jeśli kurs akcji znacznie rośnie, i jest nieopłacalna, jeśli gwałtownie spada.
• Napisz OTM Call + Buy OTM Put: Jest to odpowiednik syntetycznej pozycji krótkiej, ponieważ profil ryzyko-zysk jest podobny do profilu krótkiej pozycji na akcjach. Ta niedźwiedzia strategia odwracania ryzyka jest opłacalna, jeśli kurs akcji gwałtownie spadnie, i nieopłacalna, jeśli znacznie się umocni.

Dwie podstawowe odmiany strategii odwracania ryzyka stosowanej do zabezpieczenia to:

• Napisz OTM Call + Buy OTM Put: Służy do zabezpieczenia istniejącej długiej pozycji i jest również nazywany „kołnierzem”. Specyficznym zastosowaniem tej strategii jest „bezkosztowy kołnierz”, który umożliwia inwestorowi zabezpieczenie pozycji długiej bez ponoszenia z góry żadnych dodatkowych kosztów.
• Napisz OTM Put + Buy OTM Call: Służy do zabezpieczenia istniejącej pozycji krótkiej i, tak jak w poprzednim przypadku, można go zaprojektować przy zerowych kosztach.

Przykłady odwrócenia ryzyka

Skorzystajmy z Microsoft Corp, aby zilustrować projekt strategii odwracania ryzyka dla spekulacji, a także dla zabezpieczenia pozycji długiej.

Kurs Microsoft zakończył się na poziomie 41,11 USD w dniu 10 czerwca 2014 r. W tym momencie wezwania MSFT z października 42 USD były ostatnio kwotowane na poziomie 1,27 USD / 1,32 USD, z implikowaną zmiennością na poziomie 18,5%. W październiku MSFT sprzedał 40 USD na 1,41 USD / 1,46 USD, z implikowaną zmiennością na poziomie 18,8%.

Handel spekulacyjny (syntetyczna pozycja długa lub odwrócenie ryzyka byka)

Napisz na MSFT październikowe wezwania za 40 USD po 1,41 USD i kup MSFT na 42 USD w październiku po 1,32 USD.

Kredyt netto (bez prowizji) = 0,09 USD

Załóżmy, że podpisano 5 umów sprzedaży i zakupiono 5 umów opcji kupna.

Zwróć uwagę na te punkty:

• Z MSFT ostatnio handlowanym po 41,11 $, 42 $ call to 89 centów poza pieniędzmi, a 40 $ put to 1,11 $ OTM.
• We wszystkich przypadkach należy wziąć pod uwagę spread bid-ask. Przy wystawianiu opcji ( kupuj lub kupuj) wystawca opcji otrzyma cenę kupna, ale kupując opcję, kupujący musi zapłacić cenę sprzedaży.
• Można również zastosować różne wygasania opcji i ceny wykonania. Na przykład, trader może zdecydować się na czerwcowe opcje sprzedaży i kupna zamiast opcji październikowych, jeśli uważa, że ​​w ciągu półtora tygodnia pozostałego do wygaśnięcia opcji prawdopodobny jest duży ruch akcji. Ale chociaż czerwcowe wezwania za 42 USD są znacznie tańsze niż październikowe wezwania za 42 USD (0,11 USD w porównaniu z 1,32 USD), premia otrzymana za wypisanie czerwcowych opcji sprzedaży 40 USD jest również znacznie niższa niż premia za październikowe oferty sprzedaży za 40 USD (0,10 USD w porównaniu z 1,41 USD).

Jaka jest wypłata ryzyko-nagroda w przypadku tej strategii? Na krótko przed wygaśnięciem opcji 18 października 2014 r. Istnieją trzy potencjalne scenariusze cen wykonania:

1. Kurs MSFT przekracza 42 USD: To najlepszy możliwy scenariusz, ponieważ ta transakcja jest równoważna syntetycznej pozycji długiej. W takim przypadku opcje sprzedaży za 42 USD stracą ważność, a wezwania za 42 USD będą miały wartość dodatnią (równą bieżącej cenie akcji pomniejszonej o 42 USD). Tak więc, jeśli MSFT wzrośnie do 45 $ do 18 października, wezwania za 42 $ będą warte co najmniej 3 $. Zatem całkowity zysk wyniósłby 1500 USD (3 USD x 100 x 5 umów na wezwanie).
2. MSFT kosztuje od 40 do 42 USD: w tym przypadku zarówno opcja put 40 USD, jak i 42 USD call będą bezwartościowe. To raczej nie wpłynie na portfel przedsiębiorcy, ponieważ przy rozpoczęciu handlu otrzymano marginalny kredyt w wysokości 9 centów.
3. MSFT jest notowany poniżej 40 USD: w tym przypadku wezwanie za 42 USD wygaśnie bezwartościowe, ale ponieważ inwestor ma krótką pozycję w pozycji sprzedaży 40 USD, strategia poniesie stratę równą różnicy między 40 USD a bieżącą ceną akcji. Jeśli więc MSFT spadł do 35 USD do 18 października, strata na transakcji będzie równa 5 USD na akcję lub całkowita strata w wysokości 2500 USD (5 USD x 100 x 5 kontraktów put).

Transakcja zabezpieczająca

Załóżmy, że inwestor posiada już 500 udziałów MSFT i chce zabezpieczyć się przed ryzykiem spadku przy minimalnych kosztach.

Napisz wezwania MSFT za październik 42 USD po 1,27 USD i kup MSFT za 40 USD po cenie 1,46 USD.

Jest to połączenie połączenia zabezpieczonego + opcji sprzedaży.

Obciążenie netto (bez prowizji) = 0,19 USD

Załóżmy, że podpisano 5 umów sprzedaży i zakupiono 5 umów opcji kupna.

Jaka jest wypłata ryzyko-nagroda w przypadku tej strategii? Na krótko przed wygaśnięciem opcji 18 października 2014 r. Istnieją trzy potencjalne scenariusze cen wykonania –

1. MSFT jest handel powyżej $ 42: W tym przypadku, czas zostanie wezwany na wezwanie ceną od $. 42
2. Cena MSFT waha się od 40 do 42 USD: w tym scenariuszu zarówno opcja sprzedaży, jak i opcja kupna o wartości 40 USD i 42 USD będą bezwartościowe. Jedyną stratą, jaką ponosi inwestor, jest koszt transakcji zabezpieczającej w wysokości 95 USD (0,19 USD x 100 x 5 kontraktów).
3. MSFT jest notowany poniżej 40 USD: tutaj wezwanie za 42 USD wygaśnie bezwartościowe, ale pozycja sprzedaży za 40 USD byłaby opłacalna, równoważąc stratę na długiej pozycji giełdowej.

Dlaczego inwestor miałby zastosować taką strategię? Ze względu na jego skuteczność w zabezpieczaniu pozycji długiej, którą inwestor chce zachować, przy minimalnym lub zerowym koszcie. W tym konkretnym przykładzie inwestor może mieć pogląd, że MSFT ma niewielki potencjał wzrostu, ale znaczne ryzyko spadku w najbliższej perspektywie. W rezultacie mogą być skłonni poświęcić każdy wzrost powyżej 42 USD w zamian za uzyskanie ochrony przed spadkiem poniżej ceny akcji wynoszącej 40 USD.

Kiedy należy stosować strategię odwracania ryzyka?

Istnieją pewne szczególne przypadki, w których strategie odwrócenia ryzyka można optymalnie wykorzystać:

• Kiedy naprawdę lubisz akcje, ale potrzebujesz pewnej dźwigni finansowej : Jeśli naprawdę lubisz akcje, napisanie OTM jest strategią oczywistą, jeśli (a) nie masz środków na ich bezpośredni zakup lub (b ) akcje wyglądają na trochę drogie i wykraczają poza zakres Twoich zakupów. W takim przypadku wypisanie opcji OTM sprzedaży przyniesie Ci pewien dochód z premii, ale możesz „podwoić” swój wzrost, kupując wezwanie OTM z częścią wpływów z opcji put-write.
• We wczesnych stadiach hossy : akcje dobrej jakości mogą gwałtownie wzrosnąć we wczesnych stadiach hossy. W takich okresach istnieje mniejsze ryzyko, że zostaną przypisane do krótkiej pozycji sprzedaży zwyżkowej strategii odwrócenia ryzyka, podczas gdy wezwania do OTM mogą przynieść dramatyczne wzrosty cen, jeśli akcje bazowe gwałtownie wzrosną.
• Przed spin-offami i innymi wydarzeniami, takimi jak nieuchronny podział akcji : entuzjazm inwestorów w dniach poprzedzających spinoff lub split akcji zazwyczaj zapewnia solidne wsparcie spadkowe i skutkuje znacznymi wzrostami cen, co stanowi idealne środowisko dla strategii odwrócenia ryzyka.
• Kiedy blue chip gwałtownie pogrąża (zwłaszcza podczas silnych rynków byka) : Podczas silnych rynków byka, niebiesko-chip, który chwilowo wypadł z łask ze względu na zarobki przegap lub inne niekorzystne zdarzenia jest mało prawdopodobne, aby zatrzymać się w polu karnym przez bardzo długo. Wdrożenie strategii odwrócenia ryzyka z wygaśnięciem średnioterminowym (powiedzmy sześć miesięcy) może się sowicie opłacić, jeśli w tym okresie zapasy odbiją się.

Plusy i minusy cofnięcia ryzyka

Zalety strategii odwracania ryzyka są następujące:

• Niski koszt : strategie odwrócenia ryzyka można wdrożyć niewielkim lub żadnym kosztem.
• Korzystne ryzyko-nagroda : chociaż strategie te nie są pozbawione ryzyka, można je zaprojektować tak, aby zapewniały nieograniczony potencjalny zysk i mniejsze ryzyko.
• Ma zastosowanie w szerokim zakresie sytuacji : Odwrócenie ryzyka może być używane w różnych sytuacjach handlowych i scenariuszach.

Więc jakie są wady?

• Wymogi dotyczące depozytu zabezpieczającego mogą być uciążliwe : wymagania dotyczące depozytu zabezpieczającego dla krótkiej nogi odwrócenia ryzyka mogą być dość znaczne.
• Istotne ryzyko na krótkiej odnodze : Ryzyko związane z krótką pozycją sprzedaży w przypadku odwrócenia zwyżkowego ryzyka i krótkim sprawdzeniem w przypadku odwrócenia ryzyka niedźwiedzia jest znaczne i może przekraczać tolerancję ryzyka przeciętnego inwestora.
• „ Podwojenie w dół ”: Spekulacyjne odwrócenie ryzyka oznacza podwojenie się w pozycji zwyżkowej lub spadkowej, co jest ryzykowne, jeśli uzasadnienie transakcji okaże się nieprawidłowe.

Podsumowanie

Wysoce korzystna spłata ryzyko-nagroda i niski koszt strategii odwrócenia ryzyka umożliwiają ich efektywne wykorzystanie w szerokim zakresie scenariuszy handlowych.