Howey Test

Co to jest test Howey?

Test Howey’a odnosi się do sprawy Sądu Najwyższego Stanów Zjednoczonych w celu ustalenia, czy transakcja kwalifikuje się jako „umowa inwestycyjna”, a zatem byłaby uznawana za papier wartościowy i podlegałaby wymogom ujawnienia i rejestracji na mocy Ustawy o papierach wartościowych z 1933 r. I Ustawy o giełdzie papierów wartościowych z 1934 r..

Zgodnie z testem Howey, umowa inwestycyjna istnieje, jeśli ma miejsce „inwestycja pieniędzy we wspólne przedsiębiorstwo, przy rozsądnych oczekiwaniach, że korzyści zostaną osiągnięte dzięki wysiłkom innych”.

Test ma zastosowanie do dowolnej umowy, programu lub transakcji. Test Howey jest ważny do lokalizowania projektów związanych z blockchain i walutami cyfrowymi z inwestorami i osobami wspierającymi projekty. Można uznać, że niektóre kryptowaluty i pierwsze oferty monet (ICO) spełniają definicję „kontraktu inwestycyjnego” w ramach testu.

Zrozumienie testu Howey

Test Howey’a odnosi się dosprawySEC przeciwko WJ Howey Co., która trafiła do Sądu Najwyższego w 1946 roku. Howey Company sprzedała połacie gajów cytrusowych kupującym na Florydzie, którzy następnie wydzierżawili ziemię Howey. Pracownicy firmy zajmowali się gajami i sprzedawali owoce w imieniu właścicieli. Obie strony podzieliły się przychodami. Większość kupujących nie miała doświadczenia w rolnictwie i nie musieli sami zajmować się uprawą ziemi.

Howey nie zarejestrował transakcji iinterweniowała amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). W ostatecznym orzeczeniu sąd uznał umowy leasingu zwrotnego za umowy inwestycyjne.

W ten sposób Sąd Najwyższy ustalił cztery kryteria pozwalające ustalić, czy umowa inwestycyjna istnieje. Umowa inwestycyjna to:

1. inwestycja pieniędzy
2. we wspólnym przedsięwzięciu
3. z oczekiwaniem zysku
4. czerpać z wysiłków innych

W przypadku Howey nabywcy plantacji cytrusowych na Florydzie uznali te transakcje za wartościowe przede wszystkim z powodu pracy i wiedzy fachowej innych osób. Kupujący musieli tylko zainwestować kapitał, aby uzyskać dostęp do strumienia dochodów. To zaklasyfikowało transakcję jako kontrakt inwestycyjny w ramach tak zwanego testu Howey’ego, a zatem musiała zostać zarejestrowana w SEC.

Test Howey zastosowany do kryptowaluty

Waluty cyfrowe, takie jak Bitcoin, są niezwykle trudne do sklasyfikowania. Są zdecentralizowane i jako takie na wiele sposobów wymykają się regulacji. Niemniej jednak SEC zainteresowała się aktywami cyfrowymi i starała się wyjaśnić, kiedy ich sprzedaż spełnia definicję umowy inwestycyjnej.

Według SEC test „inwestowania pieniędzy” jest łatwo zadowalający w przypadku sprzedaży aktywów cyfrowych, ponieważwymieniane są pieniądz fiducjarny lub inne aktywacyfrowe. Podobnie łatwo jest spełnić test „wspólnego przedsiębiorstwa”.

W większości przypadków to, czy zasób cyfrowy kwalifikuje się jako umowa inwestycyjna, w dużej mierze zależy od tego, czy istnieje „oczekiwanie, że wysiłki innych osób przyniosą zysk”.

Na przykład nabywcy zasobu cyfrowego mogą polegać na wysiłkach innych osób, jeśli są zależni od sponsorów projektu w zakresie rozwoju i utrzymania sieci cyfrowej (zwłaszcza na wczesnych etapach), zamiast wykonywania tych zadań przez rozproszoną społeczność niezrzeszeni użytkownicy. Test jest również spełniony, jeśli podmioty wspierające projekt podejmą kroki w celu wsparcia ceny zasobu cyfrowego, na przykład tworząc niedobór poprzezspalanie tokenów. Innym sposobem spełnienia kryterium „wysiłków innych” jest to, że osoby wspierające projekt nadal pełnią rolę kierowniczą.

To tylko kilka przykładów przedstawionych przez SEC. Jeśli sukces projektu zależy od stałego udziału jego sponsorów, nabywca powiązanego zasobu cyfrowego prawdopodobnie polega na „wysiłkach innych”.

Inne uwagi

Wiele implikacji jest podnoszonych, jeśli SEC ustali, że token kryptowaluty jest zabezpieczeniem. W rzeczywistości oznacza to, że SEC może określić, czy token może zostać sprzedany inwestorom z USA i zmusza projekt do zarejestrowania się w SEC.

Znaczące zastosowanie testu Howey nastąpiło w 2017 r., Kiedy SEC orzekła, że ​​sprzedaż tokenów DAO w zamian za Ether naruszyła federalne prawo dotyczące papierów wartościowych. Zamiast podjąć działania egzekucyjne, SEC ostrzegła, że ​​do sprzedaży tokenów mają zastosowanie przepisy dotyczące papierów wartościowych – skutecznie wystrzeliwując ostrzeżenie w branży kryptowalut.

Ze względu na test Howey większość dzisiejszych ICO jest prawdopodobnie niedostępnych dla inwestorów z USA. W 2018 roku ówczesny prezes SEC Jay Clayton powiedział, że każde ICO, które widział, można zaklasyfikować jako ochronę.