Hard Call Protection

Co to jest ochrona przed połączeniem?

Zabezpieczenie typu hard call lub bezwzględna ochrona kupna to zabezpieczenie obligacji płatnej na żądanie, zgodnie z którym emitent nie może wykonać wezwania i wykupić obligacji przed określonym terminem, zwykle od trzech do pięciu lat od daty emisji.

Zrozumienie ochrony przed trudnymi połączeniami

Inwestorom kupującym obligacje wypłacane są odsetki ( stopa kuponowa ) przez okres trwania obligacji. W momencie wykupu obligacji obligatariuszom spłaca się wartość kapitału odpowiadającą wartości nominalnej obligacji. Stopy procentowe i ceny obligacji mają odwrotną zależność – kiedy cena obligacji spada, to rentowność rośnie i odwrotnie. Podczas gdy posiadacze obligacji wolą inwestować w obligacje o wyższym oprocentowaniu, ponieważ przekłada się to na wysokie dochody z odsetek, emitenci woleliby raczej sprzedawać obligacje o niższych stopach, aby obniżyć koszt zadłużenia.

Tak więc, gdy stopy procentowe spadną, emitenci wycofają istniejące obligacje przed ich zapadalnością i refinansują zadłużenie po niższych odsetkach odzwierciedlonych w gospodarce. Obligacje, które są spłacane przed terminem zapadalności, przestają spłacać odsetki, co zmusza inwestorów do znalezienia dochodu odsetkowego w innej inwestycji, zwykle po niższej stopie procentowej ( ryzyko reinwestycji ). Aby uchronić posiadaczy obligacji na żądanie przed zbyt wczesną spłatą ich obligacji, większość umów powierniczych obejmuje ochronę na żądanie.

Zabezpieczenie typu hard call to okres, w którym emitent nie może „wezwać” swoich obligacji. Obligacje korporacyjne i komunalne na żądanie zwykle mają dziesięcioletnią ochronę przed wykupem, podczas gdy ochrona długów użyteczności publicznej jest często ograniczona do pięciu lat. Na przykład rozważmy obligację wyemitowaną z 15-letnim okresem zapadalności i pięcioletnią ochroną typu call. Oznacza to, że przez pierwsze pięć lat życia obligacji, niezależnie od zmian stóp procentowych, emitent obligacji nie może wykupić obligacji poprzez spłatę kapitału obligacji. Zabezpieczenie typu „hard call” służy jako słodzik, ponieważ gwarantuje inwestorom określony zwrot przez pięć lat, zanim obligacja stanie się „bezpłatna” do wykupu.

Ponieważ inwestor podejmuje ryzyko, że obligacja zostanie wykupiona przed terminem wykupu, brokerzy zwykle podają dane dotyczące zwrotu do twardej wartości, jak również do terminu zapadalności, gdy kupowana jest obligacja na żądanie. Inwestor powinien oprzeć swoje decyzje na niższej z tych dwóch rentowności, która zwykle jest rentownością do dnia twardego kupna.

Po wygaśnięciu okresu ochrony przed wywołaniem twardym wiązanie może nadal być częściowo chronione przez ochronę przed wywołaniem miękkim. Ta funkcja wymaga spełnienia pewnych warunków, zanim będzie można wywołać wiązanie. Ochrona miękkiego kupna to zwykle premia do wartości nominalnej, którą emitent musi zapłacić, aby wykupić obligacje przed terminem zapadalności. Na przykład, emitent może być zobowiązany do spłaty inwestorom procentu przekraczającego pełną wartość nominalną (powiedzmy 105%) obligacji w pierwszym dniu wykupu. Przepis dotyczący miękkiego wezwania może również określać, że emitent nie może wezwać obligacji, która jest notowana powyżej ceny emisyjnej. W przypadku obligacji zamiennych na żądanie, ochrona miękkiego kupna uniemożliwiałaby emitentowi wezwanie do wykupu obligacji do czasu, gdy cena akcji bazowych wzrośnie do określonego procentu powyżej ceny konwersji.

Obligacje płatne na żądanie przynoszą wyższy zwrot ze względu na ryzyko, że emitent wykupi je przed terminem zapadalności. Uwaga detaliczny jest przykładem typu wiązania, które zwykle zawiera twardą ochronę połączeń.