Co przedsiębiorstwo wiele mówi inwestorom wartościowym
Inwestowanie wartościowe odnosi się do strategii inwestowania w spółki, których notowania są znacznie niższe od ich średnich historycznych i rynku. Spółki cykliczne, takie jak energetyka, materiały i wydobycie, są uważane za wartościowe zapasy w okresach, gdy cykl znajduje się w dolnej połowie. Jednak każdą firmę, niezależnie od branży, można uznać za wartość w różnych momentach cyklu koniunkturalnego.
Akcje wartościowe charakteryzują się niskimi wielokrotnościami, wysokimi wskaźnikami wypłat i wysokimi rentownościami. Wspólne mnożniki – cena do zarobków (P / E); cena do rezerwacji (P / B); wartość przedsiębiorstwa (EV); zysk przed odliczeniem odsetek, podatków, amortyzacji i amortyzacji (EBITDA); lub wielokrotność przedsiębiorstwa – są stosowane do ustalenia wartości handlowej akcji. Wskaźnik P / E przedstawia dzisiejszą cenę akcji w stosunku do zysków. P / B wiąże dzisiejszą cenę akcji z wartością księgową firmy.
Każda z tych wielokrotności ma wady. Wielokrotność przedsiębiorstwa jest jednak najbardziej obejmująca i ogólnie uważana za najbardziej użyteczną w analizie bieżącej wyceny zapasów.
Korzystanie z wielokrotności przedsiębiorstwa do wyceny zapasów
Wielokrotny przedsiębiorstwo uwzględnia dłużne i pieniężne poziomy spółki oprócz jego ceny akcji i odnosi się tę wartość do firmy rentowność gotówki. Wysokie wskaźniki wypłat wskazują, że firma zwraca pieniądze akcjonariuszowi w postaci dywidend, zamiast reinwestować zyski w spółkę. Wysokie zyski, w szczególności dochód z wolnych przepływów pieniężnych, determinują zwrot dla akcjonariusza po wydaniu wszystkich wydatków gotówkowych na prowadzenie działalności i inwestycje w nakłady inwestycyjne. Wielokrotności przedsiębiorstw mogą się różnić w zależności od branży. Porównaj tę wielokrotność z innymi firmami w branży lub ogólnie z przeciętną branżą.
Mnożnik, znany również jako mnożnik EBITDA , jest obliczany jako:
Enterprise Multiple = Wartość przedsiębiorstwa / EBITDA
Co to jest wartość przedsiębiorstwa?
Wartość przedsiębiorstwa to całkowita wartość firmy. Podczas gdy mnożniki, które używają ceny akcji, dotyczą tylko strony kapitałowej akcji, wartość przedsiębiorstwa obejmuje zadłużenie firmy, środki pieniężne i udziały mniejszości. Oblicza się go jako kapitalizację rynkową (cena akcji pomnożona przez akcje w obrocie) plus zadłużenie netto (całkowite zadłużenie minus gotówka i ich ekwiwalenty) plus odsetki mniejszości. Inwestorzy wykorzystują wartość przedsiębiorstwa do określenia, w jaki sposób finansowanie dłużne, odpowiadające im płatności odsetek i wspólne przedsięwzięcia wpływają na wartość firmy.
Co to jest EBITDA?
rachunku zysków i strat. Jak sama nazwa wskazuje, jest on obliczany jako zysk operacyjny, po dodaniu amortyzacji zwrotnej i amortyzacji. Analitycy i firmy używają tego jako miary prawdziwego gotówkowego zysku operacyjnego firmy, ponieważ amortyzacja to pozycje niepieniężne, a podatki i odsetki nie są uważane za część działalności firmy, mimo że te dwie pozycje wpływają na zyski.
Określanie wielokrotności przedsiębiorstwa
Właściwa i optymalna struktura kapitału jest kluczem do rentownego działania firmy i dlatego należy ją brać pod uwagę przy wycenie akcji.
EV jest odpowiednim sposobem pomiaru wartości całej firmy, a nie tylko ceny akcji, która patrzy tylko na kapitalizację rynkową akcji, pomijając gotówkę firmy, udziały mniejszości i zadłużenie. Wielokrotność przedsiębiorstwa porównuje całkowitą wartość firmy w stosunku do jej zysków pieniężnych. Często jest to bardziej pożądane niż P / E, ponieważ EBITDA jest uważana za mniej podatną na manipulację niż zyski i P / B, ponieważ jest lepszą miarą dochodowości gotówkowej niż wartość księgowa. Nie jest jednak pozbawiona wad. Rozważ zastosowanie bardziej odpowiednich mnożników przy wycenie przedsiębiorstw o wysokiej dźwigni, w przypadku których obsługa zadłużenia, aktywa o długim okresie użytkowania lub wartość księgowa wpływają na rentowność.
Zapasy z wielokrotnością przedsiębiorstwa mniejszą niż 7,5x na podstawie ostatnich 12 miesięcy (LTM) są ogólnie uważane za wartość. Jednak stosowanie ścisłego odcięcia jest generalnie nieodpowiednie, ponieważ nie jest to nauka ścisła. Często inwestorzy uznają wielokrotności przedsiębiorstw poniżej rynku, firmy porównywalne i jej historyczną średnią dla akcji jako dobry punkt wejścia.
Jednak dyspersję między szczytem (wysokim) a dołkiem (niskim). Stwarza to potrzebę uwzględnienia aktualnej wielokrotności w kontekście, w tym miejsca, w którym branża i firma znajdują się w swoim cyklu, podstaw branży i katalizatorów napędzających akcje w porównaniu z innymi firmami. Uwzględnienie tych czynników zadecyduje o tym, czy wielokrotność LTM jest niedroga, czy droga.
Uważaj na pułapki wartości
Pułapki wartości to akcje z niskimi wielokrotnościami. Stwarza to iluzję wartości inwestycji, ale podstawy branży lub firmy wskazują na ujemne zwroty.
Inwestorzy mają tendencję do zakładania, że przeszłe wyniki akcji wskazują na przyszłe zwroty, a gdy wielokrotność spada, często skaczą na możliwość kupienia jej po tak „taniej” wartości. Znajomość branży i podstaw firmy może pomóc w ocenie faktycznej wartości akcji.
Jednym z łatwych sposobów jest przyjrzenie się oczekiwanej (przyszłej) rentowności (EBITDA) i ustalenie, czy prognozy przejdą test. Wielokrotności w przód powinny być niższe niż obecne wielokrotności LTM; jeśli są wyższe, oznacza to ogólnie, że zyski będą spadać, a cena akcji jeszcze nie odzwierciedla tego spadku. Czasami wielokrotności do przodu mogą wyglądać wyjątkowo niedrogo. Pułapki wartości pojawiają się, gdy te forwardowe mnożniki wydają się zbyt tanie, ale w rzeczywistości prognozowana EBITDA jest zbyt wysoka, a cena akcji już spadła, co prawdopodobnie odzwierciedla ostrożność rynku. W związku z tym ważne jest, aby znać katalizatory firmy i branży.
Podsumowanie
Inwestowanie w akcje wymaga znajomości podstaw firmy, oceny jej odpowiedników i stosowania wspólnego mianownika, na przykład wielokrotności przedsiębiorstwa. Wielokrotność przedsiębiorstwa jest wskaźnikiem tego, jak niedrogie lub drogie są obecnie akcje w obrocie na podstawie przeszłych i oczekiwanych przepływów pieniężnych. Jednak użycie wielokrotności przedsiębiorstwa nie jest niezawodne i nawet jeśli akcje są tanie pod wieloma względami, nastroje rynkowe mogą być negatywne.