Kredytowy instrument pochodny

Co to jest kredytowy instrument pochodny?

Kredytowy instrument pochodny to umowa finansowa, która umożliwia stronom zminimalizowanie ich narażenia na ryzyko kredytowe. Kredytowe instrumenty pochodne to prywatna negocjowana umowa dwustronna będąca przedmiotem obrotu poza rynkiem regulowanym (OTC) między dwiema stronami w relacji wierzyciel / dłużnik. Umożliwiają one wierzycielowi skuteczne przeniesienie części lub całości ryzyka niewywiązania się dłużnika z płatności na osobę trzecią. Ta strona trzecia przyjmuje ryzyko w zamian za płatność, zwane premią.

Istnieje kilka rodzajów kredytowych instrumentów pochodnych, w tym:

• Swapy ryzyka kredytowego (CDS)
• Zabezpieczone zobowiązania dłużne (CDO)
• Swapy całkowitego zwrotu
• Opcje / kontrakty forward na spready kredytowe

We wszystkich przypadkach cena kredytowego instrumentu pochodnego zależy od zdolności kredytowej zaangażowanej strony lub stron. Kredytowy instrument pochodny jest często uruchamiany przez kwalifikujące się zdarzenie kredytowe, takie jak niewywiązanie się z płatności, nieodebrane odsetki, obniżenie ratingu kredytu lub bankructwo.

Zrozumienie kredytowego instrumentu pochodnego

Jak sama nazwa wskazuje, instrumenty pochodne wywodzą się z innych instrumentów finansowych. Produkty te to papiery wartościowe, których cena zależy od wartości aktywów bazowych, takich jak cena akcji lub kupon obligacji. W przypadku kredytowego instrumentu pochodnego cena wynika z ryzyka kredytowego co najmniej jednego instrumentu bazowego.

Istnieją dwa główne typy instrumentów pochodnych: opcje sprzedaży i kupna. Put to prawo (choć nie obowiązek) do sprzedaży składnika aktywów po ustalonej cenie, znanej jako cena wykonania, natomiast call to prawo (choć nie obowiązek) do zakupu instrumentu bazowego po ustalonej cenie. Inwestorzy używają opcji sprzedaży i wezwań w celu zabezpieczenia lub ubezpieczenia aktywów, które poruszają się w niekorzystnym kierunku cenowym.

Zasadniczo wszystkie produkty pochodne są produktami ubezpieczeniowymi, w szczególności kredytowymi instrumentami pochodnymi. Instrumenty pochodne są również używane przez spekulantów do obstawiania kierunku aktywów bazowych.

Kredytowy instrument pochodny, będąc zabezpieczeniem, nie jest aktywem fizycznym. Zamiast tego jest to umowa. Umowa umożliwia przeniesienie ryzyka kredytowego związanego z podmiotem bazowym z jednej strony na drugą bez przenoszenia faktycznego podmiotu bazowego. Na przykład bank, którego pożyczkobiorca może nie być w stanie spłacić pożyczki, może się zabezpieczyć, przenosząc ryzyko kredytowe na inną stronę, jednocześnie utrzymując pożyczkę w swoich księgach.

Przykład kredytowego instrumentu pochodnego

Banki i inni pożyczkodawcy używają kredytowych instrumentów pochodnych w celu wyeliminowania ryzyka niewykonania zobowiązania z portfela pożyczek – w zamian za uiszczenie opłaty zwanej premią.

Załóżmy, że firma ABC pożyczyła 10 milionów dolarów od banku. Firma ABC ma złą historię kredytową i jako warunek pożyczki musi wykupić kredytowy instrument pochodny. Kredytowy instrument pochodny daje bankowi prawo „wystawienia” ryzyka niewykonania zobowiązania na osobę trzecią, przenosząc tym samym ryzyko na tę osobę trzecią.

Innymi słowy, strona trzecia obiecuje spłacić pożyczkę i wszelkie odsetki w przypadku niewywiązania się ze zobowiązań przez Firmę ABC w zamian za otrzymanie rocznej opłaty przez cały okres trwania pożyczki. Jeśli Firma ABC nie wywiąże się z zobowiązań, strona trzecia zyskuje w postaci rocznej opłaty. W międzyczasie Spółka ABC otrzymuje pożyczkę, a bank jest objęty ubezpieczeniem w przypadku niewywiązania się z płatności. Wszyscy są szczęśliwi.

Wycena kredytowych instrumentów pochodnych

Wartość kredytowego instrumentu pochodnego zależy zarówno od jakości kredytowej kredytobiorcy, jak i od jakości kredytowej osoby trzeciej, zwanej kontrahentem.

Przy ustalaniu wartości kredytowego instrumentu pochodnego jakość kredytowa kontrahenta jest ważniejsza niż jakość kredytowa kredytobiorcy. W przypadku, gdy kontrahent nie wywiąże się z płatności lub w jakiś sposób nie będzie mógł dotrzymać kontraktu pochodnego – spłacić pożyczkę bazową – pożyczkodawca ponosi stratę. Nie otrzymaliby zwrotu swojego głównego zobowiązanego i nie otrzymaliby opłat uiszczonych na rzecz osoby trzeciej. Z drugiej strony, jeżeli kontrahent ma lepszy rating kredytowy niż kredytobiorca, ogólnie podnosi to jakość zadłużenia.

Kredytowe instrumenty pochodne są przedmiotem obrotu pozagiełdowego  (OTC). W 2010 roku Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act podzielił regulację rynku transakcji swapowych OTC pomiędzy Securities and Exchange Commission (SEC) a Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Wcześniej brak regulacji i nadzoru doprowadził do spekulacyjnego handlu produktem. Co więcej, łańcuch własności instrumentu był bardzo zawiły, a szczegóły terminów niejasne. Niewłaściwe wykorzystanie kredytowych instrumentów pochodnych odegrało kluczową rolę w kryzysie finansowym w latach 2007–2008.