Total Return Swap
Co to jest Total Return Swap?
Swap całkowitego dochodu to umowa swapowa, w której jedna strona dokonuje płatności w oparciu o ustaloną stopę, stałą lub zmienną, podczas gdy druga strona dokonuje płatności w oparciu o zwrot z aktywów bazowych, który obejmuje zarówno dochód, jaki generuje, jak i wszelki kapitał zyski. W swapach całkowitego zwrotu, aktywa bazowe, zwane aktywami referencyjnymi, to zazwyczaj indeks akcji, koszyk pożyczek lub obligacje. Aktywa są własnością strony otrzymującej płatność w ustalonej stopie.
Kluczowe wnioski
- W swapie całkowitego zwrotu jedna strona dokonuje płatności według ustalonej stopy, podczas gdy druga strona dokonuje płatności w oparciu o stopę instrumentu bazowego lub referencyjnego.
- Swapy całkowitego zwrotu pozwalają stronie otrzymującej całkowity zwrot na korzystanie z aktywów referencyjnych bez ich posiadania.
- Strona otrzymująca zbiera również wszelkie dochody generowane przez aktywa, ale w zamian musi zapłacić ustaloną stawkę przez cały okres trwania swapu.
- Odbiorca przyjmuje na siebie ryzyko systematyczne i kredytowe, natomiast płatnik nie ponosi ryzyka wynikowego, ale przejmuje ekspozycję kredytową, której może podlegać odbiorca.
Zrozumienie zamiany całkowitego zwrotu
Swap całkowitego zwrotu pozwala stronie otrzymującej całkowity zwrot na uzyskanie ekspozycji i czerpanie korzyści z aktywa referencyjnego bez faktycznego posiadania go. Te swapy są popularne w funduszach hedgingowych, ponieważ zapewniają dużą ekspozycję na aktywa przy minimalnych nakładach pieniężnych. Dwie strony zaangażowane w swap całkowitego zwrotu są znane jako płatnik całkowitego zwrotu i odbiorca całkowitego zwrotu.
Całkowita zamiana zwrotu jest podobna do wymiany punktorów; jednakże w przypadku wymiany punktorów płatność zostaje odroczona do momentu zakończenia wymiany lub zamknięcia pozycji.
Wymogi dotyczące swapów całkowitego zwrotu
W przypadku swapu całkowitego zwrotu strona otrzymująca całkowity zwrot gromadzi wszelkie dochody wygenerowane przez składnik aktywów i korzyści, jeżeli cena składnika aktywów wzrośnie w okresie trwania zamiany. W zamian, odbiorca całkowitego zwrotu musi zapłacić właścicielowi aktywów ustaloną stawkę przez cały okres trwania swapu.
Jeżeli cena aktywa spadnie w okresie obowiązywania swapu, odbiorca całkowitego zwrotu będzie musiał zapłacić właścicielowi aktywa kwotę, o którą spadł składnik aktywów. W swapie całkowitego zwrotu, odbiorca przyjmuje na siebie systematyczne lub rynkowe ryzyko i ryzyko kredytowe. Z drugiej strony, płatnik rezygnuje z ryzyka związanego z wykonaniem wspomnianego papieru wartościowego, ale przyjmuje na siebie ekspozycję kredytową, której może podlegać odbiorca.
Przykład wymiany całkowitego zwrotu
Załóżmy, że dwie strony zawierają roczny swap całkowitego zwrotu, w którym jedna strona otrzymuje londyńską stopę procentową oferowaną międzybankową ( LIBOR ) oprócz stałej marży w wysokości 2%. Druga strona otrzymuje całkowity zwrot z indeksu Standard & Poor’s 500 (S&P 500) w wysokości 1 miliona USD.
Po roku, jeśli LIBOR wynosi 3,5%, a S&P 500 rośnie o 15%, pierwsza strona płaci drugiej stronie 15% i otrzymuje 5,5%. Płatność jest kompensowana na koniec swapu, a druga strona otrzymuje płatność w wysokości 95 000 USD lub [1 milion USD x (15% – 5,5%)].
I odwrotnie, weźmy pod uwagę, że zamiast doceniać, S&P 500 spada o 15%. Pierwsza strona otrzymywałaby 15% oprócz stawki LIBOR powiększonej o stałą marżę, a płatność netto wypłacona pierwszej stronie wyniosłaby 205 000 USD, czyli [1 milion USD x (15% + 5,5%)].