Strategia inwestycyjna Carla Icahna

korporacyjny raider – wykorzystując śmieciowe obligacje Drexela Burnhama – stał się znany jako kapitalista-sęp, zajmujący stanowiska w spółkach publicznych i początkowo żądający ekstremalnych zmian zarówno w ich przywództwie, jak i stylach zarządzania. Często cele wypłacały mu pieniądze „ ugotowane ”, z zastrzeżeniem, że odejdzie od celu.

Jednak pod koniec XX wieku jego reputacja uległa zmianie, gdy został udziałowcem. Inwestorzy poszli jego śladem i wkupili się w biznesy, na których się skupiał. Wzrost ceny akcji spowodowany oczekiwaniem, że Icahn odkryje wartość dla akcjonariuszy, stał się znany jako „ winda Icahn ”.

Filozofia inwestycyjna

Icahn powiedział: „Generalnie moja filozofia inwestycyjna, z wyjątkami, polega na kupowaniu czegoś, kiedy nikt tego nie chce”. Mówiąc dokładniej, jako inwestor przekorny, identyfikuje korporacje, których ceny akcji odzwierciedlają słabe wskaźniki ceny do zysków  (P / E) lub których wartości księgowe przekraczają bieżącą wycenę rynkową.

Icahn następnie agresywnie kupuje znaczącą pozycję w korporacji i albo wzywa do wybrania zupełnie nowego zarządu, albo do zbycia aktywów w celu dostarczenia większej wartości akcjonariuszom. Icahn publicznie skupia się na wynagrodzeniach dyrektorów generalnych, mówiąc, że uważa, że ​​wielu dyrektorów najwyższego szczebla ma rażąco nadpłacone wynagrodzenie, a ich wynagrodzenie ma niewielki związek z notowaniami akcji.

Początki

W 1979 roku pierwszym zwycięstwem Icahna było przejęcie przez pełnomocnika firmy Tappan. Wkrótce po zdobyciu miejsca w zarządzie zaaranżował sprzedaż firmy w transakcji, która podwoiła jego początkową inwestycję. Niedługo potem zaatakuje Marshall Fields i Phillips Petroleum, które przyniosły znaczące zyski, ponieważ firmy walczyły o odsunięcie jego kontroli.

TWA była szczytem wczesnych przedsięwzięć Icahna. W 1985 roku przejął linie lotnicze kontrolowane niegdyś przez Howarda Hughesa. Wkrótce potem TWA kupiło kilku małych przewoźników regionalnych, ponieważ Icahn starał się wykorzystać zwiększoną wydajność linii lotniczej do generowania większych zysków. W 1988 r. Przeprowadził firmę prywatną przez plan wykupu akcji w wysokości 650 milionów dolarów , który pozwolił mu odzyskać prawie całą inwestycję w wysokości 469 milionów dolarów. To również obciążyło TWA długiem w wysokości 540 milionów dolarów. Niedługo potem najcenniejsze trasy linii lotniczej zostałyby sprzedane konkurentom, co doprowadziło osłabiony biznes do ogłoszenia rozdziału 11 w 1992 r., A Icahn opuścił firmę na początku następnego roku.

W międzyczasie Icahn negocjował kupony lotnicze od firmy zamiast 190 milionów dolarów, które TWA było mu winne. Ponieważ umowa obejmowała postanowienie, że nie będzie mógł sprzedawać tych biletów za pośrednictwem biur podróży, Icahn założył LowestFare.com, gdzie zarówno sprzedawał bilety, jak i wywołał rewolucję w branży turystycznej.

Refleksje na temat doświadczenia TWA

Doświadczenie Icahna z TWA skłoniłoby go do skupienia się przede wszystkim na poszukiwaniu zysku poprzez wzrost cen akcji bazowych, który zwykle osiąga się poprzez zbycie lub całkowitą likwidację aktywów. Innym rezultatem jest bezpośrednia wypłata gotówki na rzecz Icahn. Zastosowana metodologia zaczyna się od zakupu dużego pakietu udziałów w korporacji, po czym następuje propozycja listy dyrektorów, wśród których znajdzie się Icahn i jego sojusznicy.

Jednym z przykładów jego sposobu działania było przekonanie USX – korporacyjnego potomka firmy Andrew Carnegie’s US Steel – do wydzielenia działu produkcji stali i skupienia się na biznesie naftowym poprzez Marathon Oil, firmę należącą niegdyś do Johna D. Rockefellera.. W 1991 r., Po utworzeniu drugiej klasy akcji USX, reprezentujących dział stali, akcje obu klas wzrosły o 28%.

Umowy Icahna obejmują również jego rolę katalizatora podczas bitwy między Pennzoil i Texaco. Tam Icahn zgromadził ponad 13% akcji Texaco i nie udało mu się przejąć kontroli nad zarządem. Jednak ostateczne porozumienie między sporami korporacji spowodowało wzrost cen obu ich akcji, przynosząc Icahn finansową gratkę.

Więcej ostatnich sukcesów

W innej niesławnej bitwie pod koniec lat 90. Icahn zgromadził 7,3% udziałów w RJR Nabisco. Następnie rozpoczął walkę o przejęcie kontroli nad zarządem i wymuszenie rozpadu firmy. Mimo że nie powiodło mu się w tych wysiłkach, odniósł zwycięstwo dzięki niezwykłemu zyskowi ze swojej inwestycji, ponieważ zarząd firmy był wspierany przez inwestorów, wystarczający, aby zapewnić Icahnowi wzrost o 100 milionów dolarów w jego portfelu.

W podobnej próbie Icahn nie zdołał zmusić Time Warner do podzielenia swojej działalności na cztery odrębnie notowane spółki, do którego prowadził kampanię w 2006 roku. Mimo odrzucenia przez innych głównych udziałowców tej korporacji, Icahn zarówno zebrał duże zyski ze swojej inwestycji, jak i nacisnął do wyboru dwóch niezależnych członków zarządu i zobowiązuje się do obniżenia kosztów.

Innym przykładem wpływu Icahna na ceny akcji był Netflix jesienią 2012 roku. Zgodnie ze swoją przekorną filozofią, Icahn zgromadził ponad 10% firmy, kiedy był blisko 52-tygodniowego minimum. „Winda Icahn” spowodowała, że ​​akcje wzrosły o 14% po tym, jak ujawnił w regulatorze, który złożył informacje o swoim udziale w firmie.

Podsumowanie

Opisy Carla Icahna sięgają od kapitalisty sępa do zielonego handlarza. Nazywano go  gadżetem  i aktywistą akcjonariuszy. W rzeczywistości ani jego filozofia, ani strategia nie zmieniły się znacznie w ciągu ostatnich trzech dekad, podczas których z maklera giełdowego stał się jednym z najbardziej wpływowych graczy na Wall Street.

Podobni inwestorzy, tacy jak T. Boone Pickens i Saul Steinberg, stosowali taktykę twardej piłki w swoich wyścigach przeciwko zarządom niedocenianych korporacji publicznych. Jednak skrzynia wojenna Icahna wzrosła nie tylko dzięki gromadzeniu jego zysków z poprzednich transakcji, ale także dzięki stworzeniu wielomiliardowej kapitalizacyjnej spółki komandytowej o nazwie Icahn Enterprises LP. Ten pojazd inwestycyjny oferuje Icahnowi dodatkowe zasoby poza jego ogromną osobistą fortuną do wykorzystania w strategiczne inwestycje, które są siłą napędową „windy Icahn”.