Nieprawidłowy powrót
Co to jest nienormalny zwrot?
Nienormalny zwrot opisuje niezwykle duże zyski lub straty generowane przez daną inwestycję lub portfel w określonym okresie. Wyniki odbiegają od oczekiwanej lub przewidywanej stopy zwrotu z inwestycji (RoR) – szacowanej stopy zwrotu skorygowanej o ryzyko w oparciu o model wyceny aktywów lub przy użyciu długoterminowej historycznej średniej lub wielu technik wyceny.
Zwroty, które są nienormalne, mogą być po prostu anomalne lub mogą wskazywać na coś bardziej nikczemnego, takiego jak oszustwo lub manipulacja. Nienormalnych zwrotów nie należy mylić z „ alfa ” lub nadmiernymi zwrotami uzyskanymi z aktywnie zarządzanych inwestycji.
Kluczowe wnioski
- Nienormalny zwrot to taki, który odbiega od oczekiwanego zwrotu z inwestycji.
- Obecność nienormalnych zwrotów, które mogą być dodatnie lub ujemne w kierunku, pomaga inwestorom określić wyniki skorygowane o ryzyko.
- Nienormalne zwroty mogą być spowodowane przypadkiem, z powodu jakiegoś zewnętrznego lub nieprzewidzianego zdarzenia lub w wyniku złych aktorów.
- Skumulowany nienormalny zwrot (CAR) to suma wszystkich nienormalnych zwrotów i może być używany do pomiaru wpływu procesów sądowych, wykupów i innych wydarzeń na ceny akcji.
Zrozumienie nieprawidłowych zwrotów
Nienormalne zwroty są niezbędne do określenia wyników skorygowanych o ryzyko papieru wartościowego lub portfela w porównaniu z całym rynkiem lub indeksem odniesienia. Nienormalne zwroty mogą pomóc w zidentyfikowaniu umiejętności zarządzającego portfelem na podstawie skorygowanej o ryzyko. Pokazuje również, czy inwestorzy otrzymali odpowiednią rekompensatę za kwotę przyjętego ryzyka inwestycyjnego.
Nienormalny zwrot może być dodatni lub ujemny. Liczba ta jest jedynie podsumowaniem tego, jak rzeczywiste zwroty różnią się od przewidywanego zysku. Na przykład zarabianie 30% w funduszu inwestycyjnym, który ma średnio 10% rocznie generować dodatni nienormalny zwrot w wysokości 20%. Jeśli z drugiej strony w tym samym przykładzie rzeczywisty zwrot wyniósł 5%, wygenerowałoby to ujemny nienormalny zwrot w wysokości 5%.
Nienormalny zwrot jest obliczany przez odjęcie oczekiwanego zwrotu od zrealizowanego zwrotu i może być dodatni lub ujemny.
Skumulowany nienormalny zwrot (CAR)
Skumulowany nienormalny zwrot (CAR) to suma wszystkich nienormalnych zwrotów. Zwykle obliczenie skumulowanego nienormalnego zwrotu odbywa się w krótkim przedziale czasu, często w ciągu kilku dni. Ten krótki czas jest bo dowody wykazały, że mieszanie codzienne nieprawidłowych zwrotów mogą tworzyć nastawienie w wynikach.
Skumulowany nienormalny zwrot (CAR) służy do pomiaru wpływu procesów sądowych, wykupów i innych zdarzeń na ceny akcji, a także jest przydatny do określania dokładności modeli wyceny aktywów w przewidywaniu oczekiwanych wyników.
Model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) to ramy stosowane do obliczania oczekiwanego zwrotu z papieru wartościowego lub portfela w oparciu o wolną od ryzyka stopę zwrotu, współczynnik beta i oczekiwany zwrot rynkowy. Po obliczeniu oczekiwanego zwrotu z papieru wartościowego lub portfela oszacowanie nienormalnego zwrotu jest obliczane poprzez odjęcie oczekiwanego zwrotu od zrealizowanego zwrotu.
Przykład nieprawidłowych zwrotów
Inwestor posiada portfel papierów wartościowych i chce obliczyć nienormalny zwrot z portfela w poprzednim roku. Załóżmy, że stopa zwrotu wolna od ryzyka wynosi 2%, a indeks odniesienia ma oczekiwany zwrot w wysokości 15%.
Portfel inwestora zwrócił 25% i miał współczynnik beta 1,25 w porównaniu z indeksem porównawczym. Dlatego biorąc pod uwagę wielkość podjętego ryzyka, portfel powinien był zwrócić 18,25%, czyli (2% + 1,25 x (15% – 2%)). W konsekwencji nienormalny zwrot w poprzednim roku wyniósł 6,75% lub 25 – 18,25%.
Te same obliczenia mogą być pomocne w przypadku zapasów. Na przykład akcje ABC zwróciły 9%, a współczynnik beta wynosił 2 w porównaniu z indeksem odniesienia. Weź pod uwagę, że stopa zwrotu wolna od ryzyka wynosi 5%, a wskaźnik odniesienia ma oczekiwany zwrot w wysokości 12%. Opierając się na CAPM, spodziewany zwrot akcji ABC wyniesie 19%. W związku z tym akcje ABC zanotowały nienormalny zwrot w wysokości -10% i osiągały gorsze wyniki na rynku w tym okresie.