Model wyceny nieprawidłowych dochodów
Co to jest model wyceny nienormalnych dochodów?
Model wyceny nietypowych zysków jest metodą określania wartości kapitału własnego przedsiębiorstwa na podstawie zarówno jej wartości księgowej, jak i zysków. Znany również jako model dochodu rezydualnego, sprawdza, czy decyzje kierownictwa spowodują, że firma osiągnie lepsze lub gorsze wyniki niż oczekiwano.
Model jest używany do prognozowania przyszłych cen akcji i stwierdza, że inwestorzy powinni płacić więcej niż wartość księgowa akcji, jeśli zyski są wyższe niż oczekiwano i niższe niż wartość księgowa, jeśli zyski są niższe niż oczekiwane.
Kluczowe wnioski
- Nazywany również modelem dochodu rezydualnego, model wyceny nienormalnych zysków jest używany przez inwestorów i analityków do przewidywania cen akcji.
- Model wyceny nienormalnych zysków oblicza wartość kapitału przedsiębiorstwa na podstawie jego wartości księgowej i oczekiwanych zysków.
- Część ceny akcji, która jest wyższa lub niższa od jej wartości księgowej, przypisuje się doświadczeniu w zarządzaniu spółką.
- Podobnie jak wszystkie modele wyceny, model wyceny nienormalnych zysków podlega ryzyku modelu, czyli ryzyku, że model nie będzie działał dokładnie i doprowadzi do niekorzystnych wyników dla inwestorów.
- Wartość księgowa spółki na akcję zastosowana w modelu musi zostać dostosowana, aby uwzględnić wszelkie zmiany, takie jak wykup akcji lub inne zdarzenia.
Zrozumienie modelu wyceny nienormalnych dochodów
Model wyceny nietypowych zysków jest jedną z kilku metod szacowania wartości akcji lub kapitału. W modelu istnieją dwa składniki wartości kapitału własnego: wartość księgowa przedsiębiorstwa i wartość bieżąca przyszłych oczekiwanych dochodów rezydualnych.
Wzór na drugą część jest podobny do metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), ale zamiast korzystać ze średniego ważonego kosztu kapitału (WACC) do obliczenia stopy dyskontowej modelu DCF, strumień dochodów rezydualnych dyskontuje się po koszcie firmy słuszności.
Co mówi model wyceny nietypowych zarobków?
Inwestorzy oczekują, że w przyszłości akcje będą miały „normalną” stopę zwrotu, zbliżoną do ich wartości księgowej na akcję zwykłą (BVPS). Jednak „nienormalny” nie zawsze jest konotacją negatywną. Na przykład, jeśli bieżąca wartość przyszłych dochodów rezydualnych jest dodatnia, zakłada się, że kierownictwo firmy tworzy wartość powyżej i powyżej wartości księgowej akcji. Jeśli zysk na akcję będzie wyższy niż oczekiwany w danym okresie, inwestorzy mogą rozważyć zapłacenie za akcje więcej niż wartość księgowa.
Jeśli jednak firma zgłosi zysk na akcję, który jest poniżej oczekiwań, winę ponosi zarząd. Inwestorzy mogą nie chcieć zapłacić wartości księgowej lub mogą spodziewać się zniżki. W tym sensie model jest powiązany z modelem ekonomicznej wartości dodanej (EVA), ale oba modele są opracowywane ze zmianami.
Uwagi specjalne
Model może być dokładniejszy w sytuacjach, w których firma nie wypłaca dywidend lub wypłaca przewidywalne dywidendy (w takim przypadku model zdyskontowanych dywidend byłby odpowiedni) lub gdy przyszłe dochody rezydualne są trudne do przewidzenia. Punktem wyjścia będzie wartość księgowa; zakres całkowitej wartości kapitału po dodaniu wartości bieżącej przyszłych dochodów rezydualnych byłby zatem węższy niż, powiedzmy, przedział wyprowadzony z modelu DCF.
Jednak, podobnie jak w przypadku modelu DCF, metoda wyceny nienormalnych zysków nadal w dużym stopniu zależy od zdolności prognozowania przez analityka składającego model. Błędne założenia modelu mogą sprawić, że będzie on w dużej mierze bezużyteczny jako sposób szacowania wartości kapitałowej firmy.
Krytyka modelu wyceny nienormalnych dochodów
Każdy model wyceny jest tak dobry, jak jakość założeń zawartych w modelu. Ryzyko modelu występuje, gdy inwestor lub instytucja finansowa polega na niedokładnym modelu przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych. Podczas gdy branża finansowa szeroko wykorzystuje modele do prognozowania cen akcji, modele mogą zawieść z powodu błędów wprowadzania danych, błędów programowania lub błędnej interpretacji wyników modelu.
W przypadku wartości księgowej na akcję użytej do nienormalnej wyceny zysków, na wartość księgową przedsiębiorstwa mogą wpływać zdarzenia, takie jak odkup akcji, i należy to uwzględnić w modelu. Ponadto wszelkie inne zdarzenia, które wpływają na wartość księgową firmy, muszą być uwzględnione, aby mieć pewność, że wyniki modelu nie zostaną zniekształcone.