Znaczenie wartości czasu w handlu opcjami

Większość inwestorów i przedsiębiorców do nowych opcjach rynkach wolą kupować połączeń i puts ze względu na ich ograniczone ryzyko i nieograniczony potencjał zysku. Kupowanie opcji sprzedaży lub opcji kupna jest zazwyczaj dla inwestorów i handlowców sposobem na spekulację tylko ułamkiem ich kapitału. Jednak ci zwykli nabywcy opcji tracą wiele z najlepszych cech opcji na akcje i towary, takich jak możliwość przekształcenia spadku wartości w czasie (spadku wartości kontraktu opcyjnego w momencie, gdy osiąga on datę wygaśnięcia) w potencjalne zyski.

Przy ustalaniu pozycji sprzedawcy opcji pobierają premie wartości czasowe płacone przez kupujących opcje. Zamiast tracić z powodu upływu czasu, sprzedawca opcji może skorzystać z upływu czasu, a spadek wartości w czasie staje się pieniądzem w banku, nawet jeśli aktywa bazowe są stacjonarne.

Przed wyjaśnieniem znaczenia wartości czasu w wycenie opcji, w tym artykule szczegółowo przyjrzymy się zjawisku spadku wartości w czasie i wartości w czasie. Najpierw przyjrzymy się kilku podstawowym koncepcjom opcji, które mają zastosowanie do pojęcia wartości czasu.

Opcje i cena wykonania

W zależności od tego, gdzie aktywa bazowe są w stosunku do ceny wykonania opcji, opcja może być in, out lub po pieniądzu. At the money oznacza, że cena wykonania opcji jest równa bieżącej cenie bazowej akcji lub towaru.1 Gdy cena towaru lub akcji jest taka sama jak cena wykonania (znana również jako cena wykonania), ma zerową wartość wewnętrzną, ale ma również maksymalny poziom wartości w czasie w porównaniu z ceną wszystkich innych opcji ceny wykonania w tym samym miesiącu. Poniższa tabela zawiera tabelę możliwych pozycji instrumentu bazowego w stosunku do ceny wykonania opcji.

Ta tabela pokazuje, że gdy opcja sprzedaży znajduje się w pieniądzu, cena bazowa jest niższa niż cena wykonania opcji. W przypadku opcji kupna wartość w pieniądzu oznacza, że ​​cena bazowa jest wyższa niż cena wykonania opcji. Na przykład, jeśli mamy kupon S&P 500 z ceną wykonania 1100 (przykład użyjemy do zilustrowania wartości czasu poniżej) i jeśli bazowy indeks giełdowy w momencie wygaśnięcia zamknie się na poziomie 1150, opcja wygaśnie 50 punktów w pieniądzach (1150 – 1100 = 50).

W przypadku opcji sprzedaży po tej samej cenie wykonania 1100 i aktywach bazowych po 1050, opcja w momencie wygaśnięcia również miałaby wartość 50 punktów w pieniądzu (1 100 – 1 050 = 50). W przypadku opcji poza pieniędzmi obowiązuje odwrotna sytuacja. Oznacza to, że aby znaleźć się poza pieniądzem, strajk opcji sprzedaży byłby niższy niż cena bazowa, a wykonanie kupna byłoby większe niż cena bazowa. Wreszcie, zarówno opcje sprzedaży, jak i opcje kupna byłyby po cenie pieniężnej, gdy instrument bazowy wygasa po cenie wykonania. Chociaż odnosimy się tutaj do pozycji opcji w momencie wygaśnięcia, te same zasady mają zastosowanie w dowolnym momencie przed wygaśnięciem opcji.

Wartość pieniądza w czasie

Mając na uwadze te podstawowe zależności, przyjrzymy się bliżej wartości czasu i szybkości zaniku wartości czasu (reprezentowanej przez theta z alfabetu greckiego). Jeśli na razie zignorujemy zmienność, składnik opcji w czasie, zwany również wartością zewnętrzną, jest funkcją dwóch zmiennych: (1) czasu pozostałego do wygaśnięcia oraz (2) bliskości ceny wykonania opcji do pieniędzy. Wszystkie inne rzeczy pozostają takie same (lub brak zmian w bazowym aktywie i poziomach zmienności), im dłuższy czas do wygaśnięcia, tym większa będzie wartość opcji w postaci wartości czasowej.

Ale na ten poziom wpływa również to, jak blisko pieniędzy jest ta opcja. Na przykład dwie opcje kupna z wygaśnięciem tego samego miesiąca kalendarzowego (obie mające ten sam czas pozostały w okresie obowiązywania umowy), ale różne ceny wykonania będą miały różne poziomy wartości zewnętrznej (wartość w czasie). Dzieje się tak, ponieważ jeden będzie bliżej pieniędzy niż drugi.

Poniższa tabela ilustruje tę koncepcję i wskazuje, kiedy wartość w czasie byłaby wyższa lub niższa oraz czy w cenie opcji będzie istniała jakakolwiek wartość wewnętrzna (która pojawia się, gdy opcja dostaje się w pieniądz). Jak wskazuje tabela, opcje głęboko w pieniądzu i opcje głęboko poza pieniędzmi mają niewielką wartość czasową. Wartość wewnętrzna rośnie, im bardziej w pieniądzu staje się opcja. Opcje at-the-money mają maksymalną wartość w czasie, ale nie mają wartości wewnętrznej. Wartość czasu jest na najwyższym poziomie, gdy opcja jest na pieniądz, ponieważ potencjał wzrostu wartości wewnętrznej jest w tym momencie największy.

Zanik wartości w czasie

Na poniższym rysunku symulujemy spadek wartości w czasie przy użyciu trzech opcji kupna na S&P 500 po cenie, wszystkie z tymi samymi strajkami, ale różnymi datami wygaśnięcia kontraktu. Powinno to uczynić powyższe koncepcje bardziej namacalnymi. W niniejszej prezentacji zakładamy (dla uproszczenia), że implikowane poziomy zmienności pozostają niezmienione, a aktywa bazowe są stacjonarne. Pomaga nam to wyodrębnić zachowanie wartości czasu. Znaczenie wartości czasu i zaniku wartości w czasie powinno zatem stać się znacznie jaśniejsze.

Biorąc pod uwagę naszą serię opcji kupna S&P 500, wszystkie z ceną wykonania at-the-money równą 1100, możemy zasymulować wpływ wartości w czasie na cenę opcji. Przyjmijmy, że jest to 8 lutego. Jeśli porównamy ceny każdej opcji w określonym momencie, z różnymi datami wygaśnięcia (luty, marzec i kwiecień), zjawisko zaniku wartości w czasie staje się ewidentne. Możemy być świadkami, jak upływ czasu zmienia wartość opcji.

Poniższy wykres przedstawia premię za te opcje kupna na S&P 500 po cenie z tymi samymi wykonaniami. Przy nieruchomym instrumencie bazowym opcja kupna na luty ma pięć dni do wygaśnięcia, opcja kupna na marzec ma 33 dni, a opcja kupna na kwiecień ma 68 dni.

Jak pokazuje poniższy rysunek, najwyższa premia występuje w interwale 68 dni (pamiętaj, że ceny są z 8 lutego), a następnie spada w miarę przechodzenia do opcji, które są bliżej wygaśnięcia (33 dni i pięć dni). Ponownie, po prostu bierzemy różne ceny w pewnym momencie dla wykonania at-the-Option (1100) i porównujemy je. Mniejsza liczba pozostałych dni przekłada się na mniejszą wartość czasu. Jak widać, premia opcji spada z 38,90 $ do 25,70 $, gdy przechodzimy z ostrzeżenia 68 dni do ostrzeżenia, które jest tylko 33 dni.

Następny poziom premii, spadek o 14,7 punktu do 11 USD, odzwierciedla zaledwie pięć dni pozostałych do wygaśnięcia tej konkretnej opcji. W ciągu ostatnich pięciu dni tej opcji, jeśli pozostanie ona bez pieniędzy (indeks giełdowy S&P 500 poniżej 1100 w momencie wygaśnięcia), wartość opcji spadnie do zera, a to nastąpi w ciągu zaledwie pięciu dni. Każdy punkt jest wart 250 $ na opcji S&P 500.

Jedną z ważnych dynamiki zaniku wartości w czasie jest to, że szybkość nie jest stała. W miarę zbliżania się wygaśnięcia szybkość zaniku wartości w czasie (theta) wzrasta (nie pokazano tutaj). Oznacza to, że ilość premii czasowej znikającej z dziennej ceny opcji jest większa z każdym mijającym dniem.

Na poniższym rysunku przedstawiono tę koncepcję w inny sposób: Liczba dni wymagana do obniżenia premii o 1 USD (1 punkt) na opcji będzie się zmniejszać w miarę zbliżania się wygaśnięcia.

Pokazuje to, że po 68 dniach pozostałych do wygaśnięcia składka spadek o 1 USD trwa 1,75 dnia. Ale na zaledwie 33 dni do wygaśnięcia, czas wymagany do utraty 1 dolara składki spadł do 1,28 dnia. W ostatnim miesiącu życia opcji theta gwałtownie rośnie, a dni wymagane do 1-punktowego spadku premii gwałtownie spadają.

Na pięć dni pozostałych do wygaśnięcia opcja traci 1 punkt w niecałe pół dnia (0,45 dnia). Jeśli spojrzymy ponownie na spadek wartości w czasie, po pięciu dniach pozostałych do wygaśnięcia, ta opcja kupna S&P 500 po cenie ma 11 punktów premii. Oznacza to, że premia będzie spadać o około 2,2 punktu dziennie. Oczywiście kurs rośnie jeszcze bardziej w ostatnim dniu handlu, czego tutaj nie pokazujemy.

Podsumowanie

Chociaż istnieją inne wymiary wyceny (takie jak delta, gamma i zmienność implikowana), przyjrzenie się spadkowi wartości w czasie jest pomocne w zrozumieniu, w jaki sposób wyceniane są opcje.