Zero Coupon Swap

Co to jest zamiana kuponów zerowych?

Swap zerokuponowy to wymiana przepływów pieniężnych, w której strumień płatności o zmiennej stopie procentowej jest dokonywany okresowo, tak jak w przypadku zwykłego swapu waniliowego, ale gdzie strumień płatności o stałym oprocentowaniu jest dokonywany jako jedna kwota ryczałtowa płatność w momencie, gdy swap osiąga termin zapadalności, zamiast okresowo przez cały okres trwania swapu.

Podstawy wymiany kuponów zerowych

Swap zerokuponowy to kontrakt pochodny zawarty przez dwie strony. Jedna strona dokonuje płatności płynnych, które zmieniają się w zależności od przyszłej publikacji indeksu stopy procentowej (np. LIBOR, EURIBOR itp.), Na podstawie którego ustalana jest stopa procentowa. Druga strona dokonuje płatności na rzecz drugiej na podstawie ustalonej stałej stopy procentowej. Stała stopa procentowa jest powiązana z obligacją zerokuponową lub obligacją, która nie płaci odsetek przez cały okres jej obowiązywania, ale oczekuje się, że dokona jednorazowej płatności w terminie wykupu. W efekcie kwota płatności o stałym oprocentowaniu jest oparta na stopie zerokuponowej swapu. Posiadacz obligacji na końcu części stałej swapu zerokuponowego jest odpowiedzialny za dokonanie jednej płatności w terminie zapadalności, podczas gdy strona znajdująca się na końcu części zmiennej musi dokonywać okresowych płatności w okresie obowiązywania umowy swapu. Jednak swapy zerokuponowe mogą mieć taką strukturę, że zarówno płatności o zmiennym, jak i stałym oprocentowaniu są wypłacane jako kwota ryczałtowa.

Ponieważ występuje niedopasowanie częstotliwości płatności, zmienna strona jest narażona na znaczny poziom ryzyka niewykonania zobowiązania. Kontrahent, który nie otrzyma płatności do końca obowiązywania umowy, ponosi większe ryzyko kredytowe niż w przypadku zwykłego swapa waniliowego, w którym zarówno płatności o stałej, jak i zmiennej stopie procentowej mają być wypłacane w określonych terminach w czasie.

Wycenianie zamiany kuponów zerowych

Wycena swapu zerokuponowego polega na określeniu wartości bieżącej przepływów pieniężnych przy użyciu kursu spot (lub stopy zerokuponowej). Stopa kasowa to stopa procentowa mająca zastosowanie do obligacji dyskontowych, które nie dają kuponu i generują tylko jeden przepływ pieniężny w terminie zapadalności. Bieżąca wartość każdej nieruchomej i pływającej nogi zostanie określona oddzielnie i zsumowana. Ponieważ płatności o stałym oprocentowaniu są znane z wyprzedzeniem, obliczenie bieżącej wartości tej części jest proste. Aby wyliczyć wartość bieżącą przepływów pieniężnych z części o zmiennej stopie procentowej, najpierw należy obliczyć implikowaną stopę terminową. Stawki terminowe są zwykle implikowane z kursów spot. Stawki kasowe pochodzą z krzywej spot, która jest zbudowana z metody bootstrap, która pokazuje sekwencję kursów kasowych (lub zerokuponowych), które są spójne z cenami i rentownościami obligacji kuponowych.

Istnieją różne warianty swapu zerokuponowego w celu spełnienia różnych potrzeb inwestycyjnych. Odwrotnej zerokuponowa wymiany płaci stałą zryczałtowaną płatność samym początku, jeżeli umowa jest zainicjowany, ograniczenie ryzyka kredytowego dla płatnej pływająca partii. W ramach wymiennego swapu zerokuponowego strona, która ma otrzymać stałą kwotę w terminie zapadalności, może użyć wbudowanej opcji, aby przekształcić płatność ryczałtową w serię stałych płatności. Zmienny płatnik skorzysta na tej strukturze, jeśli spadnie zmienność, a stopy procentowe będą względnie stabilne lub spadają. Możliwe jest również, aby płatności o zmiennym oprocentowaniu były wypłacane jako kwota ryczałtowa w ramach swapu zerokuponowego w ramach wymiennej swapu zerokuponowego.