Zrozumienie wpływu dywidend na ceny opcji

Kluczowe wnioski

• Opcje notowane na akcje podlegają wypłacie dywidendy, ponieważ posiadacze akcji bazowych otrzymują dywidendy, ale posiadacze opcji kupna i sprzedaży nie otrzymują tych wpływów.
• Kiedy akcje bazowe nie są objęte dywidendą, opcje kupna spadną, a opcje sprzedaży wzrosną, ponieważ cena akcji odzwierciedla należną dywidendę.
• Posiadacze głębokich transakcji typu call w stylu amerykańskim mogą zdecydować się na wykonanie tych opcji wcześniej przed datą bez dywidendy, aby uchwycić wypłatę dywidendy należnej akcjom bazowym.
• Formuła Blacka-Scholesa nie jest dobrze przygotowana do rzetelnej wyceny amerykańskich opcji na akcje wypłacające dywidendę.

Spadek ceny akcji w dniu bez dywidendy

Data rekord  jest wyłącznik dzień, ustalonych przez spółkę, do otrzymania dywidendy. Inwestor musi posiadać akcje do tego dnia, aby kwalifikować się do dywidendy. Jednak obowiązują również inne zasady.

Jeśli inwestor kupi akcje w dniu ustalenia prawa do dywidendy, nie otrzyma dywidendy. Dzieje się tak, ponieważ rozliczenie transakcji giełdowej zajmuje dwa dni, co jest znane jako T + 2. Giełda potrzebuje czasu na przetworzenie dokumentacji w celu rozliczenia transakcji. Dlatego inwestor musi posiadać akcje przed datą dywidendy.

W związku z tym data bez prawa do dywidendy jest datą kluczową. W dniu bez dywidendy, przy zachowaniu wszystkich pozostałych warunków, cena akcji powinna spaść o kwotę dywidendy. Dzieje się tak, ponieważ firma traci te pieniądze, więc firma jest teraz warta mniej, ponieważ pieniądze wkrótce znajdą się w rękach kogoś innego. W prawdziwym świecie wszystko inne nie pozostaje równe. Chociaż teoretycznie akcje powinny spaść o kwotę dywidendy, może wzrosnąć lub spaść jeszcze bardziej, ponieważ na cenę wpływają inne czynniki, a nie tylko dywidenda.

Niektórzy brokerzy przesuwają  zlecenia z limitem, aby uwzględnić wypłaty dywidendy. Korzystając z tego samego przykładu, jeśli inwestor miał zlecenie z limitem na zakup akcji ABC Inc. za 46 USD, a firma wypłaca dywidendę w wysokości 1 USD, broker może obniżyć zlecenie z limitem do 45 USD. Większość brokerów ma ustawienie, które możesz przełączyć, aby skorzystać z tego lub wskazać, że inwestor chce, aby zlecenia pozostały bez zmian.

Wpływ dywidend na opcje

Data bez prawa do dywidendy ma wpływ zarówno na opcje kupna, jak i sprzedaży. Opcje sprzedaży stają się droższe, ponieważ cena spadnie o kwotę dywidendy (wszystko inne pozostaje równe). Opcje kupna stają się tańsze ze względu na spodziewany spadek ceny akcji, chociaż w przypadku opcji może to zacząć być wyceniane w tygodniach poprzedzających datę bez dywidendy. Aby zrozumieć, dlaczego wartość opcji sprzedaży wzrośnie, a liczba połączeń spadnie, przyjrzymy się, co się dzieje, gdy inwestor kupuje opcję kupna lub opcji sprzedaży.

Opcje sprzedaży zyskują na wartości wraz ze spadkiem ceny akcji. Opcja put na magazynie to kontrakt finansowy, gdy posiadacz ma prawo do sprzedaży 100 akcji magazynie w określonej cenie wykonania aż do wygaśnięcia opcji. Wystawca lub sprzedawca opcji ma obowiązek kupić akcje bazowe po cenie wykonania, jeśli opcja zostanie wykonana. Sprzedawca pobiera premię za podjęcie tego ryzyka.

I odwrotnie, opcje kupna tracą na wartości w dniach poprzedzających datę dywidendy. Opcja kupna akcji to umowa, na mocy której kupujący ma prawo do zakupu 100 akcji po określonej cenie wykonania do dnia wygaśnięcia. Ponieważ cena akcji spada w dniu bez prawa do dywidendy, wartość opcji kupna spada również w okresie poprzedzającym dzień bez prawa do dywidendy.

Formuła Blacka-Scholesa

Formuła Black-Scholes  to metoda używana do opcji cenowych. Jednak formuła Blacka-Scholesa odzwierciedla tylko wartość opcji typu europejskiego, których nie można wykonać przed datą wygaśnięcia i w przypadku których akcje bazowe nie dają dywidendy. W związku z tym formuła ma ograniczenia, gdy jest używana do wyceny  amerykańskich opcji na akcje wypłacające dywidendę, które można wykonać wcześniej.

W praktyce opcje na akcje rzadko są wykonywane przed terminem ze względu na utratę pozostałej wartości czasowej opcji. Inwestorzy powinni rozumieć ograniczenia modelu Blacka-Scholesa w wycenie opcji na akcje wypłacające dywidendę.

Formuła Blacka-Scholesa obejmuje następujące zmienne: cenę akcji bazowej, cenę wykonania danej opcji, czas do wygaśnięcia opcji, implikowaną zmienność akcji bazowej oraz stopę procentową wolną od ryzyka. Ponieważ wzór nie odzwierciedla wpływu wypłaty dywidendy, niektórzy eksperci mają sposoby na obejście tego ograniczenia. Jedną z powszechnych metod jest odjęcie zdyskontowanej wartości przyszłej dywidendy od ceny akcji.

Formuła jako równanie to:

Implikowana zmienność we wzorze to zmienność instrumentu bazowego. Niektórzy inwestorzy uważają, że implikowana zmienność opcji jest bardziej użyteczną miarą względnej wartości opcji niż cena. Handlowcy powinni również wziąć pod uwagę implikowaną zmienność opcji na akcje wypłacające dywidendę. Im wyższa implikowana zmienność akcji, tym większe prawdopodobieństwo, że cena spadnie. W związku z tym implikowana zmienność opcji sprzedaży jest wyższa aż do dnia bez prawa do dywidendy ze względu na spadek ceny.

Większość dywidend powoduje ledwo trzepotanie

Podczas gdy w cenie akcji może być zauważalna znaczna dywidenda, większość zwykłych dywidend ledwo wpłynie na cenę akcji lub ceny opcji. Rozważmy akcje o wartości 30 dolarów, które co roku dają 1 procent dywidendy. Odpowiada to 0,30 USD na akcję, która jest wypłacana w kwartalnych ratach po 0,075 USD na akcję. W dniu bez prawa do dywidendy cena akcji, przy zachowaniu wszystkich pozostałych kwot, powinna spaść o 0,075 USD. Opcje sprzedaży nieznacznie wzrosną, a opcje kupna nieznacznie spadną. Jednak większość akcji może z łatwością poruszać się o 1 procent lub więcej w ciągu dnia bez żadnych wiadomości lub wydarzeń. W związku z tym akcje mogą wzrosnąć w ciągu dnia, mimo że technicznie powinny otworzyć się niżej w ciągu dnia. Dlatego próba przewidzenia mikroruchów cen akcji i opcji na podstawie dywidend może oznaczać utratę szerszego obrazu tego, co dzieje się z cenami akcji i opcji w ciągu dni i tygodni wokół zdarzenia.

Podsumowanie

Ogólnie rzecz biorąc, opcje sprzedaży nieznacznie wzrosną przed dywidendą, a opcje kupna nieznacznie spadną. Zakłada się, że wszystko inne pozostaje równe, co w prawdziwym świecie tak nie jest. Opcje zaczną wyceniać korektę ceny akcji (związaną z dywidendą) na długo przed faktyczną korektą ceny akcji. Oznacza to mikro-ruchy ceny opcji w czasie, które prawdopodobnie zostaną przytłoczone przez inne czynniki. Jest to szczególnie prawdziwe w przypadku niewielkich wypłat dywidend, które stanowią bardzo mały procent ceny akcji. Dywidendy, które są znaczne, takie jak dywidendy o wysokiej stopie  zwrotu, będą miały bardziej zauważalny wpływ na ceny akcji i opcji.