Prognozy dotyczące dochodów pokazują potencjał zysków
Wartość wszystkich akcji zwykłych jest ściśle związana z dochodami ich emitentów. Aby ocenić wartość akcji, konieczne jest zrozumienie potencjału generowania zysków przez emitenta w kolejnym kwartale, roku, a nawet dekadzie. Z kolei, aby właściwie zrozumieć potencjał zysków, inwestorzy muszą ocenić źródło wszystkich zysków i przepływów pieniężnych firmy: przychody.
Dlatego jednym z najważniejszych elementów wyceny zapasów jest prognozowanie górnej linii spółki emitującej. Chociaż wzrost zysków – który jest obszarem zainteresowania większości inwestorów kapitałowych – składa się z wielu różnych elementów, wzrost przychodów jest często głównym czynnikiem. W tym artykule zajmiemy się podstawami zrozumienia i projektowania górnej linii.
Zwróć szczególną uwagę na dochody
Pierwszym krokiem w praktycznie każdym projekcie analizy firmy jest dokładne zbadanie, co robi firma, aby generować przychody. Najlepszymi miejscami do poszukiwania odpowiedzi są dokumenty finansowe firmy ( raporty 10-K i 10-Q ), niedawne prezentacje firm dla inwestorów, strony internetowe firm i wiele innych źródeł informacji. Na tym etapie inwestorzy powinni skupić się na zrozumieniu, czym firma się zajmuje, a nie jak dobrze to robi. Inwestorzy powinni również starać się zrozumieć różnice i podobieństwa między kluczowymi segmentami biznesowymi, jeśli firma ma więcej niż jeden.
Po drugie, warto opracować perspektywę opartą na trendach historycznych. Na początek warto sporządzić tabelę kwartalnych przychodów z kilku ostatnich lat w arkuszu kalkulacyjnym. Im więcej szczegółów, tym lepiej – jeśli firma ma więcej niż jeden segment biznesowy, warto wydzielić każdy składnik przychodów w tabeli. Po umieszczeniu danych w tabeli można mierzyć wzrost przychodów w ujęciu rok do roku i sekwencyjny (kwartał do kwartału) procentowy wzrost przychodów dla każdego okresu. Analitycy często obliczają również złożone roczne stopy wzrostu w okresach kilku lat, aby analizować trendy wzrostu w dłuższych okresach czasu.
Czy firma jest przygotowana na przyszły wzrost?
Po zidentyfikowaniu i nakreśleniu trendów historycznych następnym krokiem jest pytanie „dlaczego”? pytania. Jeśli wzrost przychodów był znacznie wyższy w niektórych okresach niż w innych, analitycy muszą zrozumieć, dlaczego tak się stało. Czy wprowadzenie nowego produktu spowodowało okres bardzo wysokiego wzrostu? Czy duże przejęcie lub nowy klient dodały znaczące nowe źródło przychodów? Czy miękkość na rynku użytkowników końcowych firmy spowodowała osłabienie przychodów? Zadawanie takich pytań, na które często można odpowiedzieć, uważnie czytając sekcję MD&A w dokumentacji finansowej, pomoże w zrozumieniu modelu biznesowego firmy i przygotuje grunt pod dobrze przemyślane założenia na przyszłość.
Dobrą podstawą do projekcji dochodów na bieżący rok jest bezpośredni trend historyczny. Czytanie ostatnich zgłoszeń może pomóc inwestorom w zrozumieniu czynników, które mogą dziś wpływać na wyniki sprzedaży. Jeśli firma w ciągu ostatnich kilku kwartałów zwiększała przychody w tempie 10% rocznie, założenie, że przychody mogą rosnąć w tempie 20% rocznie w bieżącym roku, może być przesadą, chyba że nastąpiła jakaś fundamentalna zmiana w biznesie, która wpłynie czynniki biznesowe, aby zyskać komfort w projektowaniu górnej linii.
Kiedy już zrozumiemy, czym zajmuje się firma i jak wygląda historyczny trend przychodów, ważne jest, aby przeanalizować obecną sytuację biznesową i oczekiwania kierownictwa na przyszłość. Większość grup zarządzających spółkami publicznymi podaje pewne wskazówki finansowe lub oczekiwania dotyczące przyszłych przychodów i potencjalnych zysków. Jest to często dobra podstawa dla krótkoterminowych prognoz dochodów. W ramach należytej staranności warto rozważyć, jak dobre były wytyczne w przeszłości. Pomocne jest przeanalizowanie wskazówek historycznych w stosunku do faktycznych danych historycznych w celu określenia, jak dobrze kierownictwo rozumie swoją działalność i ile zarządzania widocznością ma w najbliższej przyszłości.
Spójrz na rynek docelowy
Najwyższa pozycja każdej firmy zależy przede wszystkim od tego, co dzieje się na jej rynkach użytkowników końcowych. Jeśli firma produkuje telefony komórkowe, rynek użytkowników końcowych składa się z abonentów telefonów komórkowych. Inwestor powinien wziąć pod uwagę światowe stopy wzrostu liczby abonentów i cykl życia wymiany telefonów komórkowych, aby ocenić potencjał wzrostu przychodów w branży. Jeśli firma będąca przedmiotem umowy jest pożyczkodawcą hipotecznym, warto przyjrzeć się trendom w zakresie niesprzedanych zasobów mieszkaniowych, trendów stóp procentowych i ogólnej kondycji konsumentów w regionach, w których działa pożyczkodawca. Kiedy zrozumiesz potencjał wzrostu na rynkach użytkowników końcowych – zarówno w następnych kilku kwartałach, jak i kilka lat w przyszłości – możesz lepiej zrozumieć potencjał wzrostu przychodów na poziomie firmy.
Analiza, jak zmieniała się pozycja firmy na przestrzeni czasu w stosunku do rynku użytkowników końcowych, może wygenerować ważne wskazówki dotyczące pozycji konkurencyjnej firmy, która jest również kluczowym czynnikiem przy przyjmowaniu założeń dotyczących wzrostu przychodów. Jeśli główna linia firmy rozwija się organicznie szybciej niż jej rynki użytkowników końcowych, firma może zdobywać udział w rynku. Może być też odwrotnie. Tak czy inaczej, dokonanie takiego porównania może uwydatnić obszary problemowe lub obszary wymagające większej analizy. Jeśli sądzisz, że przedmiotowa firma z czasem utrzyma swoją pozycję konkurencyjną, możesz oczekiwać, że stopa wzrostu organicznego na najwyższym poziomie będzie taka sama jak na rynku użytkowników końcowych jako całości. Jeśli konkurencja w branży rośnie, wówczas udział firmy w rynku może również z czasem ulec zmniejszeniu, co prawdopodobnie spowodowałoby wolniejsze tempo wzrostu firmy w porównaniu z rynkiem użytkowników końcowych i innymi firmami z branży.
Weź pod uwagę otoczenie konkurencyjne
Zmieniające się otoczenie konkurencyjne jest również jednym z czynników, które mogą wpływać na ceny na rynkach użytkowników końcowych. Analitycy często badają, jak średnie ceny sprzedaży (ASP) produktów firmy zmieniają się w czasie, oceniając wzrost przychodów. Chodzi o to, aby ocenić, w jakim stopniu wzrost przychodów pochodzi ze zmian cen lub jak można oczekiwać, że będzie pochodził ze zmian w ilości popytu na produkty na wolnym rynku. Rosnąca konkurencja w branży może obniżyć liczbę ASP i odwrotnie. Ponadto produkty o nieelastycznej charakterystyce popytu (zmiany ilości popytu o stosunkowo niewielką kwotę w stosunku do zmian cen) są bardziej skłonne do korelacji ze zmianami przychodów związanych z cenami niż zmiany przychodów związane z wolumenem w stosunku do produktów o elastycznej charakterystyce popytu. Zrozumienie elastyczności może pomóc w prognozowaniu przyszłego potencjału przychodów branży, a tym samym w prognozowaniu przychodów dla przedmiotowej firmy.
Podsumowanie
Dobrze sformułowane górne prognozy wynikają z pracy nad kilkoma kluczowymi aspektami analizy przedsiębiorstwa. Po pierwsze, historyczna analiza finansowa może pomóc w budowaniu oczekiwań dotyczących założeń wzrostu przychodów, biorąc pod uwagę ostatnie wydarzenia, które mogą spowodować, że wzrost przychodów odejdzie od ostatnich trendów. Po drugie, ważne jest, aby zbadać charakterystykę wzrostu na rynkach użytkowników końcowych, ponieważ są one przede wszystkim źródłem wszystkich przychodów przedsiębiorstwa. Po trzecie, zbadanie otoczenia konkurencyjnego i charakterystyki popytu na produkty firmy może pomóc zrozumieć, dlaczego tempo wzrostu przychodów może być szybsze lub wolniejsze niż wzrost całej branży. Zacznij od zrozumienia, czym firma zarabia na życie, a następnie oceń, jak ten czynnik może się zmienić w przyszłości.