Zamiana
Co to jest zamiana?
Swap to kontrakt pochodny, za pośrednictwem którego dwie strony wymieniają przepływy pieniężne lub zobowiązania z dwóch różnych instrumentów finansowych. Większość swapów obejmuje przepływy pieniężne oparte na nominalnej kwocie głównej, takiej jak pożyczka lub obligacja, chociaż instrumentem może być prawie wszystko. Zazwyczaj dyrektor nie zmienia właściciela. Każdy przepływ pieniężny obejmuje jedną część swapu. Jeden przepływ pieniężny jest na ogół stały, a drugi zmienny i oparty na referencyjnej stopie procentowej, zmiennym kursie walutowym lub cenie indeksu.
Najpopularniejszym rodzajem swapu jest swap stopy procentowej. Swapy nie są przedmiotem handlu na giełdach, a inwestorzy detaliczni na ogół nie angażują się w transakcje zamiany. Przeciwnie, swapy są over-the-counter (OTC) umów, głównie między przedsiębiorstwami lub instytucjami finansowymi, które są dostosowane do potrzeb obu stron.
Wyjaśnienie zamiany
Swapy stóp procentowych
W przypadku swapu stopy procentowej strony wymieniają przepływy pieniężne na podstawie nominalnej kwoty głównej (kwota ta nie jest faktycznie wymieniana) w celu zabezpieczenia się przed ryzykiem stopy procentowej lub w celu spekulacji. Na przykład wyobraź sobie, że ABC Co. właśnie wyemitowało 1 milion dolarów w obligacjach pięcioletnich ze zmienną roczną stopą procentową zdefiniowaną jako londyńska międzybankowa stopa procentowa (LIBOR) plus 1,3% (lub 130 punktów bazowych). Załóżmy również, że LIBOR wynosi 2,5%, a zarząd ABC obawia się podwyżki stóp procentowych.
Zespół zarządzający znajduje inną firmę, XYZ Inc., która jest gotowa płacić ABC roczną stopę LIBOR plus 1,3% od nominalnego kapitału w wysokości 1 miliona dolarów przez pięć lat. Innymi słowy, XYZ sfinansuje płatności odsetkowe ABC z ostatniej emisji obligacji. W zamian ABC płaci XYZ stałą roczną stopę w wysokości 5% od wartości nominalnej 1 miliona USD przez pięć lat. ABC skorzysta na swapie, jeśli stopy wzrosną znacząco w ciągu najbliższych pięciu lat. XYZ zyskuje, jeśli stawki spadną, pozostaną na stałym poziomie lub wzrosną tylko stopniowo.
Zgodnie z zapowiedzią Rezerwy Federalnej banki powinny zaprzestać podpisywania umów z wykorzystaniem LIBOR do końca 2021 r. Intercontinental Exchange, organ odpowiedzialny za LIBOR, zaprzestanie publikowania LIBOR na tydzień i dwa miesiące po 31 grudnia 2021 r. Wszystkie kontrakty LIBOR należy zapakować do 30 czerwca 2023 r.
Poniżej przedstawiamy dwa scenariusze tego swapu stóp procentowych: LIBOR rośnie o 0,75% rocznie, a LIBOR o 0,25% rocznie.
Scenariusz 1
Jeśli LIBOR wzrośnie o 0,75% rocznie, łączne płatności odsetkowe Spółki ABC na rzecz posiadaczy obligacji w okresie pięciu lat wyniosą 225 000 USD. Podzielmy obliczenia:
W tym scenariuszu ABC poradziło sobie dobrze, ponieważ jego stopa procentowa została ustalona na poziomie 5% poprzez swap. ABC zapłaciło 15 000 dolarów mniej niż przy zmiennej stopie procentowej. Prognoza XYZ była niepoprawna, a firma straciła 15 000 USD w wyniku swapu, ponieważ stopy procentowe rosły szybciej niż oczekiwano.
Scenariusz 2
W drugim scenariuszu LIBOR rośnie o 0,25% rocznie:
W tym przypadku ABC byłoby lepiej, gdyby nie zaangażowało się w swap, ponieważ stopy procentowe rosły powoli. XYZ zarobił 35 000 USD, angażując się w swap, ponieważ jego prognoza była prawidłowa.
W tym przykładzie nie uwzględniono innych korzyści, które ABC mogłoby otrzymać, angażując się w zamianę. Na przykład, być może firma potrzebowała kolejnej pożyczki, ale pożyczkodawcy nie chcieli tego zrobić, dopóki zobowiązania odsetkowe z innych jej obligacji nie zostały ustalone.
W większości przypadków obie strony działałyby za pośrednictwem banku lub innego pośrednika, który przejmowałby część zamiany. To, czy zawarcie swapu stóp procentowych jest korzystne dla dwóch podmiotów, zależy od ich przewagi komparatywnej na rynkach pożyczek o stałym lub zmiennym oprocentowaniu.
Inne zamiany
Te dokumenty wymieniane w ramach wymiany nie muszą być odsetki. Istnieją niezliczone rodzaje egzotycznych umów swapowych, ale stosunkowo powszechne są między innymi swapy towarowe, walutowe, długu i total return swapy.
Swapy towarowe
Swapy towarowe obejmują wymianę zmiennej ceny towaru, takiej jak cena spot ropy Brent Crude , za ustaloną cenę w uzgodnionym okresie. Jak sugeruje ten przykład, swapy towarowe najczęściej dotyczą ropy naftowej.
Swapy walutowe
W ramach swapu walutowego strony wymieniają spłaty odsetek i kapitału od zadłużenia denominowanego w różnych walutach. W przeciwieństwie do swapu stopy procentowej kapitał nie jest kwotą nominalną, ale jest wymieniany wraz ze zobowiązaniami odsetkowymi. Swapy walutowe mogą mieć miejsce między krajami. Na przykład Chiny wykorzystały swapy z Argentyną, pomagając tej ostatniej ustabilizować jej rezerwy walutowe. US Federal Reserve prowadzi agresywną strategię wymiany z europejskich banków centralnych podczas europejskiego kryzysu finansowego 2010 roku, aby ustabilizować euro, który spadał na wartości z powodu greckiego kryzysu zadłużenia.
Swapy długu na akcje
Konwersja zadłużenia na kapitał polega na wymianę długu na kapitał własny – w przypadku spółki publicznej, oznaczałoby to obligacje na akcje. Jest to sposób dla firm na refinansowanie zadłużenia lub realokację struktury kapitałowej.
Swapy całkowitego zwrotu
W swapie całkowitego zwrotu całkowity zwrot z aktywów jest wymieniany na stałą stopę procentową. Daje to stronie płacącej ekspozycję o stałym oprocentowaniu na aktywa bazowe – akcje lub indeks. Na przykład inwestor może zapłacić stałą stopę jednej stronie w zamian za wzrost wartości kapitału plus wypłatę dywidendy z puli akcji.
Swap ryzyka kredytowego (CDS)
Swap ryzyka kredytowego (CDS) składa się z umowy przez jedną ze stron do zapłaty utraconego kapitału i odsetek kredytu kupującemu CDS gdyby kredytobiorca domyślne na kredyt. Nadmierna dźwignia finansowa i słabe zarządzanie ryzykiem na rynku CDS były przyczynami kryzysu finansowego w 2008 roku.
Podsumowanie swapów
Swap finansowy to kontrakt pochodny, w ramach którego jedna strona wymienia lub „zamienia” przepływy pieniężne lub wartość jednego składnika aktywów na inny. Na przykład firma płacąca zmienną stopę procentową może zamienić swoje płatności odsetkowe z inną firmą, która następnie zapłaci pierwszej firmie stałą stawkę. Swapy mogą być również wykorzystywane do wymiany innych rodzajów wartości lub ryzyka, na przykład potencjalnego niewykonania zobowiązania kredytowego w przypadku obligacji.