Kto ponosi ryzyko nieściągalnych długów podczas sekurytyzacji?
Złych długów powstają, gdy kredytobiorcy domyślnie na ich kredytów. Jest to jedno z głównych ryzyk związanych z sekurytyzowanymi aktywami, takimi jak papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS), ponieważ złe długi mogą zatrzymać przepływy pieniężne tych instrumentów.
Ryzyko złego długu można jednak rozłożyć na inwestorów. W zależności od struktury sekurytyzowanych instrumentów, ryzyko można w całości obciążyć jedną grupą inwestorów lub rozłożyć na całą pulę inwestycji.
Kluczowe wnioski
- Sekurytyzacja to proces strukturyzacji finansowej niepłynnego składnika aktywów lub grupy podobnych aktywów w papier wartościowy, który jest sprzedawany inwestorom.
- Sekurytyzacja obejmuje wiele aktywów niepłynnych, zwykle pożyczki, takie jak kredyty hipoteczne, łącząc je w papiery wartościowe, które są sprzedawane inwestorowi, który uzyskuje strumień dochodów ze spłaty kapitału i odsetek od tej pożyczki.
- Istnieją dwa rodzaje aktywów sekurytyzowanych: aktywa w formie puli i aktywa w transzach.
- W przypadku sekurytyzacji puli wszyscy inwestorzy są równi i ponoszą całe ryzyko. Jeśli na połączonych papierach wartościowych wystąpi nieściągalny dług, wszyscy inwestorzy ponoszą stratę finansową.
- W przypadku sekurytyzacji transzowej, papier wartościowy dzieli się na różne poziomy (transze), na które składają się aktywa o różnych profilach ryzyka. Niższe transze ponoszą najpierw straty z tytułu nieściągalnych długów, podczas gdy wyższe transze zwykle pozostają niezmienione.
Sekurytyzacja
Sekurytyzacja to proces strukturyzacji finansowej aktywów niepłynnych lub grupy podobnych aktywów niepłynnych w papier wartościowy, który można następnie sprzedać inwestorom. MBS został po raz pierwszy stworzony przez handlowca Lew Ranieri na początku lat 80. Stała się niezwykle popularną inwestycją w latach 90-tych i na początku XXI wieku. Pomysł polegał na tym, że nowe papiery wartościowe można byłoby sprzedać na wtórnym rynku kredytów hipotecznych, oferując inwestorom znaczną płynność aktywów, które w przeciwnym razie byłyby mało płynne.
Sekurytyzacja, a konkretnie łączenie aktywów, takich jak kredyty hipoteczne w papiery wartościowe, spotkała się z dezaprobatą, ponieważ przyczyniła się do kryzysu kredytów hipotecznych subprime w 2007 r. Jednak praktyka ta jest kontynuowana do dziś.
Baseny i transze
Istnieją dwa style sekurytyzacji: pule i transze. Oto, jak wpływają na poziom ryzyka, na jakie narażeni są inwestorzy.
Totalizator piłkarski
Prosta sekurytyzacja obejmuje łączenie aktywów (takich jak pożyczki lub kredyty hipoteczne), tworzenie instrumentów finansowych i wprowadzanie ich do obrotu wśród inwestorów. Napływające przepływy pieniężne z pożyczek są przekazywane posiadaczom nowych instrumentów. Każdy instrument ma równy priorytet przy otrzymywaniu płatności. Ponieważ wszystkie instrumenty są równe, wszystkie mają udział w ryzyku związanym z aktywami. W takim przypadku wszyscy inwestorzy ponoszą taką samą kwotę ryzyka nieściągalnego długu.
Transze
W bardziej złożonym procesie sekurytyzacji tworzone są transze. Transze reprezentują różne struktury płatności i różne poziomy priorytetów dla wpływających przepływów pieniężnych. W systemie składającym się z dwóch transz transza A będzie miała pierwszeństwo przed transzą B. Obie transze będą starały się przestrzegać harmonogramu płatności, który odzwierciedla przepływy pieniężne z tytułu pożyczek lub kredytów hipotecznych.
W przypadku powstania nieściągalnych długów transza B pokryje stratę, obniżając jej przepływy pieniężne, podczas gdy transza A pozostanie nienaruszona. Ponieważ transza B jest obciążona złymi długami, niesie ze sobą największe ryzyko. Inwestorzy będą kupować instrumenty z transzy B po cenie dyskontowej, aby odzwierciedlić poziom związanego z nimi ryzyka. Jeśli jest więcej niż dwie transze, transza o najniższym priorytecie pokryje straty z tytułu złych długów.
Agencje ratingowe mogą nieprawidłowo kategoryzować transze, w których transze mają rating inwestycyjny, mimo że obejmują aktywa śmieciowe, które nie mają ratingu inwestycyjnego.
W przypadku portfela inwestorzy mogą wybierać spośród inwestycji sekurytyzacyjnych, takich jak kredyty hipoteczne typu prime i subprime, pożyczki pod zastaw domu, należności z tytułu kart kredytowych lub kredyty samochodowe. Inwestorzy mogą również wybrać indeks.
Podsumowanie
Sekurytyzacja jest dla inwestorów sposobem na uzyskanie dostępu do aktywów, których w innym przypadku nie mieliby możliwości, takich jak kredyty hipoteczne. Jest to również sposób dla firm na zmniejszenie bilansu i podjęcie większej liczby transakcji poprzez sprzedaż aktywów, takich jak kredyty hipoteczne.
Sekurytyzacja to sposób na uzyskanie stałego strumienia dochodu, chociaż może być ryzykowny, ponieważ wiele informacji o aktywach bazowych jest nieznanych, na przykład w przypadku krachu subprime. W przypadku wystąpienia nieściągalnych długów w ramach sekurytyzacji strata jest dzielona, ponieważ istnieje wielu inwestorów, jednak w zależności od rodzaju sekurytyzacji strata jest dzielona na równi, jak w przypadku sekurytyzacji połączonych lub na różnych poziomach, jak w przypadku sekurytyzacji transzowych.