Zrozumienie cen i rentowności obligacji
Ceny obligacji warto na co dzień obserwować jako przydatny wskaźnik kierunku stóp procentowych, a ogólniej przyszłej aktywności gospodarczej. Nie jest przypadkiem, że są ważnym elementem dobrze zarządzanego i zdywersyfikowanego portfela inwestycyjnego.
Wszyscy wiedzą, że wysokiej jakości obligacje to stosunkowo bezpieczna inwestycja. Ale znacznie mniej osób rozumie, jak działają ceny obligacji i zyski.
W rzeczywistości wiele z tych informacji jest nieistotnych dla indywidualnego inwestora. Jest stosowany tylko na rynku wtórnym, gdzie obligacje są sprzedawane z dyskontem do ich wartości nominalnej.
Oznacza to, że jeśli kupisz obligację oprocentowaną w wysokości 1% przez 3 lata, dokładnie to otrzymasz. A kiedy obligacja dojrzeje, jej wartość nominalna zostanie Ci zwrócona. Jego wartość w jakimkolwiek czasie pomiędzy nie jest dla Ciebie interesująca, chyba że chcesz ją sprzedać.
I wtedy ważne staje się zrozumienie ruchów cen obligacji.
Czytanie cytatów Bonda
Poniższy wykres pochodzi z Bloomberg.com. Zwróć uwagę, że bony skarbowe, których termin zapadalności nie przekracza roku, są kwotowane inaczej niż obligacje. Bony skarbowe są wyceniane z dyskontem od wartości nominalnej, z dyskontem wyrażonym jako stopa roczna na podstawie 360-dniowego roku. Na przykład przy zakupie bonu skarbowego otrzymasz rabat w wysokości 0,07 * 90/360 = 1,75%.
Spójrzmy, jak obliczyliśmy tę liczbę. Cena obligacji składa się z „ Handle, czyli części będącej liczbą całkowitą ceny. Na przykład w dwuletnim Skarbcu jest to 99. Potocznie nazywa się to„ dużą liczbą ”. Dwuletni uchwyt Skarbu to 99, a 32. to 29. Musimy przeliczyć te wartości na procent, aby określić kwotę w dolarach, którą zapłacimy za obligację. Aby to zrobić, najpierw dzielimy 29 przez 32. To równa się.90625. Następnie dodajemy tę kwotę do 99 ( klamka), co równa się 99,90625, czyli 99-29 równa się 99,90625% wartości nominalnej 100 000 USD, co równa się 99 906,25 USD.
Obliczanie ceny obligacji w dolarach
Cena obligacji w dolarach stanowi procent salda kapitału obligacji, zwany też wartością nominalną. W końcu obligacja to po prostu pożyczka, a saldo kapitału, czyli wartość nominalna, to kwota pożyczki. Tak więc, jeśli obligacja jest notowana na poziomie 99-29, a miałbyś kupić dwuletnią obligację skarbową o wartości 100 000 USD, zapłaciłbyś 99 906,25 USD.
Kluczowe wnioski
- Rentowność obligacji to stopa dyskontowa, która łączy przepływy pieniężne obligacji z jej aktualną ceną w dolarach.
- Gdy spodziewany jest wzrost inflacji, rosną stopy procentowe, a także stopa dyskontowa używana do obliczania wzrostu ceny obligacji.
- To powoduje spadek ceny obligacji.
- Odwrotna sytuacja nastąpi, gdy spadną oczekiwania inflacyjne.
Dwuletni Skarb Państwa jest notowany z dyskontem, co oznacza, że jest notowany poniżej wartości nominalnej. Gdyby handlował po cenie równej wartości nominalnej, jego cena wynosiłaby 100. Gdyby handlował z premią, jego cena byłaby większa niż 100.
Aby zrozumieć ceny dyskontowe w porównaniu z cenami premium, pamiętaj, że kupując obligację, kupujesz je za płatności kuponowe. Różne obligacje dokonują płatności kuponowych z różną częstotliwością. Płatności kuponowe dokonywane są z dołu.
Kupując obligację, przysługuje Ci procent kuponu należny od dnia rozliczenia transakcji do następnej daty płatności kuponu. Poprzedni właściciel obligacji jest uprawniony do procentu wypłaty kuponu od ostatniej daty płatności do dnia rozliczenia transakcji.
Ponieważ będziesz posiadaczem rekordu w momencie faktycznej wypłaty kuponu i otrzymasz pełną płatność kuponu, musisz zapłacić poprzedniemu właścicielowi procent tej płatności kuponowej w momencie rozliczenia transakcji.
Innymi słowy, faktyczna kwota rozliczenia transakcji składa się z ceny zakupu powiększonej o narosłe odsetki.
Rabat Vs. Ceny premium
Kiedy ktoś zapłaciłby więcej niż wartość nominalna obligacji? Odpowiedź jest prosta: gdy oprocentowanie obligacji jest wyższe niż obecne rynkowe stopy procentowe.
Innymi słowy, inwestor otrzyma odsetki od obligacji o podwyższonej cenie, które są wyższe niż te, które można znaleźć w obecnym otoczeniu rynkowym.
To samo dotyczy obligacji wycenianych z dyskontem; są wyceniane z dyskontem, ponieważ oprocentowanie kuponu obligacji jest poniżej aktualnych stawek rynkowych.
Wydajność mówi (prawie) wszystkim
Rentowność wiąże cenę obligacji w dolarach z jej przepływami pieniężnymi. Na przepływy pieniężne obligacji składają się płatności kuponowe i zwrot kapitału. Kapitał jest zwracany pod koniec okresu obowiązywania obligacji, zwanego terminem zapadalności.
Ceny obligacji i rentowności obligacji to doskonałe wskaźniki całej gospodarki, aw szczególności inflacji.
Dochód z obligacji to stopa dyskontowa, którą można zastosować, aby bieżąca wartość wszystkich przepływów pieniężnych z obligacji była równa jej cenie. Innymi słowy, cena obligacji jest sumą wartości bieżącej każdego przepływu środków pieniężnych. Każdy przepływ pieniężny jest wyceniany według wartości bieżącej przy użyciu tego samego współczynnika dyskontowego. Ten czynnik dyskontowy to plon.
Intuicyjnie, rabaty i ceny premium mają sens. Ponieważ płatności kuponowe od obligacji wycenianej z dyskontem są mniejsze niż od obligacji wycenianych z premią, jeśli użyjemy tej samej stopy dyskontowej do wyceny każdej obligacji, obligacja z mniejszymi płatnościami kuponowymi będzie miała mniejszą wartość bieżącą. Jego cena będzie niższa.
W rzeczywistości istnieje kilka różnych obliczeń rentowności dla różnych rodzajów obligacji. Na przykład obliczenie rentowności obligacji płatnej na żądanie jest trudne, ponieważ data, w której można wywołać obligację, jest nieznana. Całkowita płatność kuponem jest nieznana.
Jednak w przypadku obligacji niepodlegających opłacie na żądanie, takich jak obligacje skarbowe USA, do obliczenia rentowności stosuje się rentowność do wykupu. Innymi słowy, znana jest dokładna data zapadalności, a zysk można obliczyć z niemal pewnością.
Ale nawet ustępowanie dojrzałości ma swoje wady. Obliczenie stopy zwrotu do wykupu zakłada, że wszystkie płatności kuponowe są ponownie inwestowane według stopy zwrotu do terminu zapadalności. Jest to mało prawdopodobne, ponieważ nie można przewidzieć przyszłych stóp procentowych.
Dlaczego rentowność obligacji zmienia się odwrotnie do jej ceny
Rentowność obligacji to stopa dyskontowa (lub czynnik), który zrównuje przepływy pieniężne z obligacji z jej bieżącą ceną w dolarach. Jaka jest więc odpowiednia stopa dyskontowa lub odwrotnie, jaka jest odpowiednia cena?
Kiedy rosną oczekiwania inflacyjne, rosną stopy procentowe, więc stopa dyskontowa użyta do obliczenia ceny obligacji rośnie, a cena obligacji spada.
Odwrotna sytuacja miałaby miejsce, gdy spadną oczekiwania inflacyjne.
Jak określić odpowiednią stopę dyskontową
Oczekiwania inflacyjne są podstawową zmienną wpływającą na stopę dyskontową stosowaną przez inwestorów do obliczania ceny obligacji. Ale jak widać na rysunku 1, każda obligacja skarbowa ma inną rentowność, a im dłuższy okres zapadalności obligacji, tym wyższa rentowność.
Dzieje się tak, ponieważ im dłuższy jest okres zapadalności obligacji, tym większe jest ryzyko, że w przyszłości może nastąpić wzrost inflacji. To określa aktualną stopę dyskontową wymaganą do obliczenia ceny obligacji.
Przy określaniu odpowiedniej stopy dyskontowej bierze się również pod uwagę jakość kredytową, czyli prawdopodobieństwo, że emitent obligacji nie wywiąże się ze zobowiązań. Im niższa jakość kredytu, tym wyższa rentowność i niższa cena.
Ceny obligacji a gospodarka
Inflacja jest największym wrogiem obligacji. Kiedy rosną oczekiwania inflacyjne, rosną stopy procentowe, rosną rentowności obligacji, a ceny obligacji spadają.
Dlatego ceny / rentowności obligacji lub ceny / rentowności obligacji o różnych terminach zapadalności są doskonałym predyktorem przyszłej aktywności gospodarczej.
Aby zobaczyć przewidywania rynku dotyczące przyszłej aktywności gospodarczej, wystarczy spojrzeć na krzywą dochodowości. Krzywa dochodowości na wykresie 1 przewiduje lekkie spowolnienie gospodarcze i niewielki spadek stóp procentowych między 6. a 24. miesiącem. Po 24. miesiącu krzywa dochodowości mówi nam, że gospodarka powinna rosnąć w bardziej normalnym tempie.
Dlaczego jest to ważne
Zrozumienie rentowności obligacji ma kluczowe znaczenie dla zrozumienia oczekiwanej przyszłej aktywności gospodarczej i stóp procentowych. Pomaga to w informowaniu wszystkiego, od wyboru akcji po podjęcie decyzji, kiedy refinansować kredyt hipoteczny. Wykorzystaj krzywą dochodowości jako wskazanie potencjalnych warunków ekonomicznych w przyszłości.