Jak dźwignia operacyjna może wpłynąć na biznes

Zwrot z kapitału własnego, wolne przepływy pieniężne (FCF) i stosunek ceny do zysków to tylko niektóre z powszechnych metod pomiaru dobrobytu firmy i poziomu ryzyka dla inwestorów. Jednak jednym ze środków, którym nie poświęcono wystarczającej uwagi, jest dźwignia operacyjna, która oddaje zależność między kosztami stałymi i zmiennymi firmy. (Aby dowiedzieć się więcej na temat wskaźników, zobacz „ Szybka analiza inwestycji za pomocą wskaźników ” i „ Samouczek dotyczący analizy współczynników ”).

W dobrych czasach dźwignia operacyjna może przyspieszyć wzrost zysków. W złych czasach może zmiażdżyć zyski. Nawet zgrubne wyobrażenie o dźwigni operacyjnej firmy może wiele powiedzieć o perspektywach firmy. W tym artykule przedstawimy szczegółowy przewodnik po zrozumieniu dźwigni operacyjnej.

Co to jest dźwignia operacyjna?

Zasadniczo dźwignia operacyjna sprowadza się do analizy kosztów stałych i kosztów zmiennych. Dźwignia operacyjna jest najwyższa w firmach, które mają wysoki udział stałych kosztów operacyjnych w stosunku do zmiennych kosztów operacyjnych. Tego rodzaju firma wykorzystuje w swojej działalności więcej środków trwałych. Z drugiej strony dźwignia operacyjna jest najniższa w przedsiębiorstwach, które mają niski udział stałych kosztów operacyjnych w stosunku do zmiennych kosztów operacyjnych. (Aby dowiedzieć się więcej o dźwigni operacyjnej i finansowej, przeczytaj „ Jakie jest ryzyko związane z wysoką dźwignią operacyjną i wysoką dźwignią finansową? ”)

Korzyści płynące z wysokiej dźwigni operacyjnej mogą być ogromne. Firmy o dużej dźwigni operacyjnej mogą zarobić więcej pieniędzy na każdej dodatkowej sprzedaży, jeśli nie muszą zwiększać kosztów, aby zwiększyć sprzedaż. W chwili gdy biznes się rozwija, środki trwałe, takie jak rzeczowe aktywa trwałe (PP&E), a także obecni pracownicy, mogą zrobić o wiele więcej bez dodatkowych kosztów. Marże zysku rosną, a zyski rosną szybciej. (Przeczytaj więcej o marżach w „ Podsumowaniu wyników marż ” i „ Pomiar efektywności firmy ”).

Przykłady dźwigni operacyjnej z życia wzięte

Najlepszym sposobem wyjaśnienia dźwigni operacyjnej są przykłady. Weźmy na przykład producenta oprogramowania, takiego jak Microsoft. Większość struktury kosztów tej firmy jest stała i ograniczona do początkowych kosztów rozwoju i marketingu. Niezależnie od tego, czy sprzedaje jedną kopię, czy 10 milionów kopii swojego najnowszego oprogramowania Windows, koszty Microsoft pozostają w zasadzie niezmienione. Więc, gdy firma sprzedała wystarczającą ilość kopii na pokrycie kosztów stałych, każdy dodatkowy dolar od przychodów ze sprzedaży spada do dolnej linii. Innymi słowy, Microsoft posiada niezwykle wysoką dźwignię operacyjną.

Z kolei detalista taki jak Walmart wykazuje stosunkowo niską dźwignię operacyjną. Firma ma dość niski poziom kosztów stałych, podczas gdy jej koszty zmienne są duże. Zapasy towarów stanowią największy koszt Walmart. Za każdą sprzedaż produktu, do której dzwoni Walmart, firma musi zapłacić za dostawę tego produktu. W rezultacie koszt sprzedanych towarów (COGS)Walmartnadal rośnie wraz zewzrostem przychodów ze sprzedaży.

Dźwignia operacyjna i zyski

Badając, jak wrażliwy jest dochód operacyjny firmy na zmianę strumieni przychodów, stopień dźwigni operacyjnej bezpośrednio odzwierciedla strukturę kosztów firmy, a struktura kosztów jest istotną zmienną przy określaniu rentowności. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz „Na co wskazuje wysoki stopień dźwigni operacyjnej? ”). Jeśli koszty stałe są wysokie, firmie trudno będzie zarządzać krótkoterminowymi wahaniami przychodów, ponieważ wydatki są ponoszone niezależnie od poziomu sprzedaży. Zwiększa to ryzyko i zwykle powoduje brak elastyczności, który szkodzi wynikom finansowym. Firmom o wysokim ryzyku i wysokim stopniu dźwigni operacyjnej trudniej jest uzyskać tanie finansowanie.

W przeciwieństwie do firmy o stosunkowo niskim stopniu dźwigni operacyjnej zachodzą łagodne zmiany, gdy wahają się przychody ze sprzedaży. Firmy o wysokim stopniu dźwigni operacyjnej doświadczają bardziej znaczących zmian w zyskach, gdy zmieniają się przychody.

Wyższe koszty stałe prowadzą do wyższego stopnia dźwigni operacyjnej; wyższy stopień dźwigni operacyjnej zwiększa wrażliwość na zmiany przychodów. Bardziej wrażliwa dźwignia operacyjna jest uważana za bardziej ryzykowną, ponieważ oznacza, że ​​obecne marże zysku są mniej bezpieczne w przyszłości.

Chociaż jest to bardziej ryzykowne, oznacza to, że każda sprzedaż dokonana po przekroczeniu progu rentowności generuje większy wkład w zysk. W strukturze kosztów jest mniej kosztów zmiennych z wysokim stopniem dźwigni operacyjnej, a koszty zmienne zawsze przekładają się na dodatkową produktywność – chociaż zmniejszają również straty wynikające z braku sprzedaży.

Ryzykowny interes

Dźwignia operacyjna może wiele powiedzieć inwestorom o profilu ryzyka firmy. Chociaż wysoka dźwignia operacyjna może często przynosić korzyści przedsiębiorstwom, firmy o dużej dźwigni operacyjnej są również podatne na gwałtowne zmiany koniunkturalne i koniunkturalne.

Jak wspomniano powyżej, w dobrych czasach wysoka dźwignia operacyjna może doładować zysk. Ale firmy, które mają dużo kosztów związanych z maszynami, fabrykami, nieruchomościami i sieciami dystrybucyjnymi, nie mogą łatwo ciąć wydatków, aby dostosować się do zmiany popytu. Tak więc, jeśli nastąpi pogorszenie koniunktury w gospodarce, zarobki nie tylko spadną, ale mogą gwałtownie spaść.

Rozważmy programistę Inktomi. W latach dziewięćdziesiątych inwestorzy zachwycali się charakterem swojej działalności w zakresie oprogramowania. Firma wydała dziesiątki milionów dolarów na opracowanie każdego ze swoich cyfrowych programów do dostarczania i przechowywania danych. Ale dzięki internetowi oprogramowanie Inktomi mogło być dystrybuowane do klientów prawie bezpłatnie. Innymi słowy, firma miała prawie zerowy koszt sprzedanych towarów. Po odzyskaniu stałych kosztów rozwoju każda dodatkowa sprzedaż była prawie czystym zyskiem.

Po załamaniu się popytu na rynku technologii dotcom w 2000 r. Inktomi doświadczyło ciemnej strony dźwigni operacyjnej. Jak sprzedaż wziął pikować, zyski zamachnął dramatycznie się zdumiewające 58 milionów dolarów straty w Q1 2001 – tłoczenie w dół od $ 1 milion zysku firma cieszył się w Q1 2000. (Aby dowiedzieć się więcej o dotcomów biust, patrz  ” The Greatest Market Awarie ” i„ Gdy strach i chciwość przejmują kontrolę ”).

Wysoka dźwignia finansowa związana z liczeniem na spłatę kosztów stałych może narazić spółki i ich akcjonariuszy na ryzyko. Wysoka dźwignia operacyjna w okresie spowolnienia może być piętą achillesową, wywierając presję na marże zysku i sprawiając, że spadek zysków jest nieunikniony. Rzeczywiście, spółki takie jak Inktomi, z wysoką dźwignią operacyjną, zwykle charakteryzują się większą zmiennością zysków operacyjnych i cen akcji. W rezultacie inwestorzy muszą traktować te spółki z ostrożnością.

Pomiar dźwigni operacyjnej

Dźwignia operacyjna ma miejsce, gdy firma ma koszty stałe, które należy pokryć niezależnie od wielkości sprzedaży. Gdy firma ma koszty stałe, procentowa zmiana zysków spowodowana zmianami wielkości sprzedaży jest większa niż procentowa zmiana sprzedaży. Przy dodatnich (tj. Większych od zera) stałych kosztach operacyjnych zmiana o 1% w sprzedaży powoduje zmianę o większą niż 1% w zysku operacyjnym.

Miarą tego efektu dźwigni jest stopień dźwigni operacyjnej (DOL), który pokazuje zakres, w jakim zyski operacyjne zmieniają się wraz ze zmianą wielkości sprzedaży. Wskazuje to na oczekiwaną reakcję na zyski w przypadku zmiany wielkości sprzedaży. W szczególności DOL to procentowa zmiana w dochodzie (zwykle traktowana jako zysk przed odsetkami i podatkami lub EBIT) podzielona przez procentową zmianę w poziomie wyników sprzedaży.

Dla przykładu załóżmy, że firma programistyczna zainwestowała 10 milionów dolarów w rozwój i marketing swojego najnowszego programu użytkowego, który kosztuje 45 dolarów za kopię. Sprzedaż każdej kopii kosztuje firmę 5 USD. Wielkość sprzedaży sięga miliona egzemplarzy.

Q=1,000,000 copiesV=$5.00P.=$45.00fa=$10,000,000\ begin {aligned} & \ text {Q} = 1 000 000 \ text {copy} \\ & \ text {V} = \ 5,00 USD \\ & \ text {P} = \ 45,00 USD \\ & \ text {F} = \ 10 000 000 $ \\ \ end {aligned}WcześniejszeQ=1,000,000 kopiiV=5USD.00P.=4$5.00fa=1$0,000,000Wcześniejsze

Tak więc firma programistyczna ma DOL 1,33. Innymi słowy, zmiana wielkości sprzedaży o 25% spowodowałaby zmianę zysku operacyjnego o 1,33 x 25% = 33%.

Niestety, chyba że jesteś firmą insider, może to być bardzo trudne do uzyskania wszystkich informacji niezbędnych do pomiaru DOL firmy. Weźmy na przykład pod uwagę koszty stałe i zmienne, które są krytycznymi danymi wejściowymi do zrozumienia dźwigni operacyjnej. Zaskakujące byłoby, gdyby firmy nie miały tego rodzaju informacji o strukturze kosztów, ale firmy nie są zobowiązane do ujawniania takich informacji w publikowanych sprawozdaniach finansowych.

Inwestorzy mogą zgrubnie oszacować DOL, dzieląc zmianę zysku operacyjnego firmy przez zmianę jej przychodów ze sprzedaży.

DOL≅ΔEBITΔSales Revenue\ begin {aligned} & \ text {DOL} \ cong \ frac {\ Delta \ text {EBIT}} {\ Delta \ text {Przychody ze sprzedaży}} \\ \ end {aligned}WcześniejszeDOL≅ΔPrzychody ze sprzedaży

Patrząc wstecz na rachunek zysków i strat firmy, inwestorzy mogą obliczyć zmiany w zysku operacyjnym i sprzedaży. Inwestorzy mogą wykorzystać zmianę EBIT podzieloną przez zmianę przychodów ze sprzedaży, aby oszacować, jaka może być wartość DOL na różnych poziomach sprzedaży. Pozwala to inwestorom oszacować rentowność w różnych scenariuszach.

Oprogramowanie może obliczyć za Ciebie. Więcej informacji można znaleźć w artykule „ Jak obliczyć stopień dźwigni operacyjnej w programie Excel? ”

Zachowaj ostrożność, stosując którąkolwiek z tych metod. Mogą wprowadzać w błąd, jeśli są stosowane bezkrytycznie. Nie biorą pod uwagę zdolności firmy do zwiększania sprzedaży. Kilka inwestorzy naprawdę wiedzieć, czy firma może rozszerzyć wielkość sprzedaży przeszłość bez pewnego poziomu, powiedzmy, podwykonawstwo do osób trzecich lub podejmowania dalszych kapitału inwestycyjnego, co zwiększyłoby koszty stałe i zmiany dźwigni operacyjnej. Jednocześnie ceny firmy, asortyment produktów oraz koszty zapasów i surowców mogą ulec zmianie. Bez dobrego zrozumienia wewnętrznego funkcjonowania firmy trudno jest uzyskać naprawdę dokładny pomiar wskaźnika DOL.

Podsumowanie

Nawet jeśli nie jest to w 100% dokładne, znajomość DOL firmy może nam pomóc w ocenie

W finansach firmy oceniają swoje ryzyko biznesowe, wychwytując różnorodne czynniki, które mogą skutkować niższymi niż oczekiwano zyskami lub stratami. Jednym z najważniejszych czynników wpływających na ryzyko biznesowe przedsiębiorstwa jest dźwignia operacyjna; ma to miejsce, gdy firma musi ponosić koszty stałe podczas produkcji swoich towarów i usług. Wyższy udział kosztów stałych w procesie produkcyjnym oznacza, że ​​dźwignia operacyjna jest wyższa, a firma ma większe ryzyko biznesowe.

Gdy firma ponosi koszty stałe w procesie produkcji, procentowa zmiana zysków, gdy wielkość sprzedaży rośnie, jest większa niż procentowa zmiana sprzedaży. Gdy wielkość sprzedaży spada, ujemna procentowa zmiana zysków jest większa niż spadek sprzedaży. Dźwignia operacyjna przynosi duże korzyści w okresach dobrej koniunktury, kiedy sprzedaż rośnie, ale znacznie zwiększa straty w złych czasach, co skutkuje dużym ryzykiem biznesowym dla firmy.

Chociaż należy zachować ostrożność, patrząc na dźwignię operacyjną, może ona wiele powiedzieć o firmie i jej przyszłej rentowności, a także poziomie ryzyka, jakie oferuje inwestorom. Chociaż dźwignia operacyjna nie mówi wszystkiego, z pewnością może pomóc.