Współczesna teoria portfela a finanse behawioralne

Nowoczesna teoria portfela (MPT) i finanse behawioralne reprezentują różne szkoły myślenia, które próbują wyjaśnić zachowania inwestorów. Być może najłatwiejszym sposobem myślenia o ich argumentach i stanowiskach jest myślenie o nowoczesnej teorii portfela jako o tym, jak rynki finansowe działałyby w idealnym świecie, oraz o finansach behawioralnych jako o tym, jak rynki finansowe działają w świecie rzeczywistym. Solidne zrozumienie zarówno teorii, jak i rzeczywistości może pomóc w podejmowaniu lepszych decyzji inwestycyjnych.

Nowoczesna teoria portfela

Nowoczesna teoria portfela jest podstawą większości konwencjonalnej mądrości, która leży u podstaw podejmowania decyzji inwestycyjnych. Wiele kluczowych punktów nowoczesnej teorii portfela zostało uchwyconych w latach pięćdziesiątych i sześćdziesiątych XX wieku przez hipotezę efektywnego rynku wysuniętą przez Eugene’a Famę z University of Chicago.

Zgodnie z teorią Famy rynki finansowe są wydajne, inwestorzy podejmują racjonalne decyzje, uczestnicy rynku są wyrafinowani, dobrze poinformowani i działają tylko na podstawie dostępnych informacji. Ponieważ każdy ma taki sam dostęp do tych informacji, wszystkie papiery wartościowe są zawsze odpowiednio wyceniane. Jeśli rynki są wydajne i aktualne, oznacza to, że ceny zawsze odzwierciedlają wszystkie informacje, więc nie ma możliwości, abyś mógł kiedykolwiek kupić akcje po okazyjnej cenie.

Inne fragmenty konwencjonalnej mądrości obejmują teorię, że giełda będzie zwracać średnio 8% rocznie (co spowoduje podwojenie wartości portfela inwestycyjnego co dziewięć lat) oraz że ostatecznym celem inwestowania jest pokonanie statycznego indeks odniesienia. W teorii wszystko brzmi dobrze. Rzeczywistość może być nieco inna.

Nowoczesna teoria portfela (MPT) została opracowana przez Harry’ego Markowitza w tym samym okresie, aby zidentyfikować, w jaki sposób racjonalny aktor skonstruowałby zdywersyfikowany portfel obejmujący kilka klas aktywów, aby zmaksymalizować oczekiwany zwrot przy danym poziomie preferencji ryzyka. Wynikająca z tego teoria stworzyła „ efektywną granicę ”, czyli najlepszą możliwą kombinację portfeli dla dowolnej tolerancji na ryzyko. Nowoczesna teoria portfela wykorzystuje następnie tę teoretyczną granicę do identyfikacji optymalnych portfeli w procesie optymalizacji średniej wariancji (MVO).

Wejdź do finansów behawioralnych

Pomimo fajnych, zgrabnych teorii, akcje często są sprzedawane po nieuzasadnionych cenach, inwestorzy podejmują irracjonalne decyzje i trudno byłoby znaleźć kogoś, kto posiada tak szeroko reklamowany „średni” portfel, który generuje 8% zwrotu każdego roku jak w zegarku.

Więc co to wszystko oznacza dla Ciebie? Oznacza to, że emocje i psychologia odgrywają rolę, gdy inwestorzy podejmują decyzje, czasami powodując, że zachowują się w nieprzewidywalny lub irracjonalny sposób. Nie oznacza to, że teorie nie mają wartości, ponieważ ich koncepcje działają – czasami.

Być może najlepszym sposobem rozważenia różnic między finansami teoretycznymi a behawioralnymi jest spojrzenie na teorię jako ramy, na podstawie których można zrozumieć omawiane tematy, oraz spojrzeć na aspekty behawioralne jako przypomnienie, że teorie nie zawsze się sprawdzają. zgodnie z oczekiwaniami. W związku z tym posiadanie dobrego doświadczenia w obu perspektywach może pomóc w podejmowaniu lepszych decyzji. Porównanie i przeciwstawienie niektórych głównych tematów pomoże ustawić scenę.

Sprawność rynku

Pomysł, że rynki finansowe są wydajne, jest jednym z podstawowych założeń nowoczesnej teorii portfela. Koncepcja ta, promowana w hipotezie efektywnego rynku, sugeruje, że w dowolnym momencie ceny w pełni odzwierciedlają wszystkie dostępne informacje na temat określonych akcji i / lub rynku. Ponieważ wszyscy uczestnicy rynku mają dostęp do tych samych informacji, nikt nie będzie miał przewagi w przewidywaniu zwrotu z ceny akcji, ponieważ nikt nie ma dostępu do lepszych informacji.

Na wydajnych rynkach ceny stają się nieprzewidywalne, więc nie można dostrzec żadnego wzorca inwestycyjnego, całkowicie negując wszelkie planowane podejście do inwestowania. Z drugiej strony, badania  finansów behawioralnych, które analizują wpływ psychologii inwestora na ceny akcji, ujawniają pewne przewidywalne wzorce na giełdzie.

Dystrybucja wiedzy

Teoretycznie wszystkie informacje są dystrybuowane równo. W rzeczywistości, gdyby to była prawda, handel na podstawie informacji poufnych nie istniałby. Niespodziewane bankructwa nigdy by się nie wydarzyły. Ustawa  Sarbanes-Oxley z 2002 r., Która miała na celu przeniesienie rynków na wyższy poziom wydajności, ponieważ dostęp do informacji dla niektórych stron nie był sprawiedliwie rozpowszechniany, nie byłaby konieczna.

I nie zapominajmy, że osobiste preferencje i osobiste zdolności również odgrywają role. Jeśli zdecydujesz się nie angażować się w badania prowadzone przez analityków giełdowych z Wall Street, być może dlatego, że masz pracę lub rodzinę i nie masz czasu ani umiejętności, z pewnością Twoja wiedza zostanie przekroczona przez innych na rynku, którzy są opłacane za spędzanie całego dnia na badaniu papierów wartościowych. Oczywiście istnieje rozdźwięk między teorią a rzeczywistością.

Racjonalne decyzje inwestycyjne

Teoretycznie wszyscy inwestorzy podejmują racjonalne decyzje inwestycyjne. Oczywiście, gdyby wszyscy byli racjonalni, nie byłoby spekulacji, baniek i irracjonalnego entuzjazmu. Podobnie, nikt nie kupowałby papierów wartościowych, gdy cena była wysoka, a następnie panikował i sprzedawał, gdy cena spadła.

Pomijając teorię, wszyscy wiemy, że mają miejsce spekulacje i że bąbelki rozwijają się i pękają. Co więcej, dziesięciolecia badań przeprowadzonych przez organizacje takie jak Dalbar, z badaniem ilościowej analizy zachowań inwestorów, pokazują, że irracjonalne zachowanie odgrywa dużą rolę i drogo kosztuje inwestorów.

Podsumowanie

Chociaż ważne jest, aby przestudiować teorie wydajności i dokonać przeglądu badań empirycznych, które nadają im wiarygodności, w rzeczywistości rynki są pełne nieefektywności. Jedną z przyczyn nieefektywności jest to, że każdy inwestor ma unikalny styl inwestowania i sposób wyceny inwestycji. Jeden może używać strategii technicznych, podczas gdy inni polegają na podstawach, a jeszcze inni mogą uciekać się do używania tarczy do rzutek.

Na cenę inwestycji wpływa wiele innych czynników, od przywiązania emocjonalnego, plotek i ceny bezpieczeństwa po starą dobrą podaż i popyt. Oczywiście nie wszyscy uczestnicy rynku są wyrafinowani, dobrze poinformowani i działają wyłącznie na podstawie dostępnych informacji. Jednak zrozumienie, czego oczekują eksperci – i  jak mogą działać inni uczestnicy rynku – pomoże Ci podjąć dobre decyzje inwestycyjne dotyczące Twojego portfela i przygotować Cię na reakcję rynku, gdy inni podejmą decyzje.

Świadomość, że rynki spadną z nieoczekiwanych powodów i nagle wzrosną w odpowiedzi na nietypową aktywność, może przygotować Cię do pokonania zmienności bez zawierania transakcji, których będziesz później żałować. Zrozumienie, że ceny akcji mogą zmieniać się wraz ze „stadem”, ponieważ zachowania inwestorów podnoszą ceny do nieosiągalnych poziomów, może powstrzymać cię przed kupowaniem tych zawyżonych cen akcji technologicznych.

W podobny sposób można uniknąć dumpingu jest wyprzedany, ale nadal cenne akcji, gdy inwestorzy spieszyć się do wyjścia.

Edukacja może działać na rzecz twojego portfela w logiczny sposób, ale z szeroko otwartymi oczami do stopnia nielogicznych czynników, które wpływają nie tylko na działania inwestorów, ale także na ceny papierów wartościowych. Zwracając uwagę, ucząc się teorii, rozumiejąc realia i stosując lekcje, możesz w pełni wykorzystać wiedzę, która obejmuje zarówno tradycyjną teorię finansową, jak i finanse behawioralne.