Zarządzanie ryzykiem stopy procentowej

Ryzyko stopy procentowej istnieje w przypadku oprocentowanego składnika aktywów, takiego jak pożyczka lub obligacja, ze względu na możliwość zmiany wartości składnika aktywów w wyniku Zarządzanie ryzykiem stopy procentowej stało się bardzo ważne i opracowano różne instrumenty radzenia sobie z ryzykiem stopy procentowej.

W tym artykule przyjrzymy się kilku sposobom zarządzania ryzykiem stopy procentowej zarówno przez przedsiębiorców, jak i konsumentów za pomocą różnych instrumentów pochodnych stopy procentowej.

Którzy inwestorzy są podatni na ryzyko stopy procentowej?

Ryzyko stopy procentowej to ryzyko, które powstaje w przypadku wahań bezwzględnego poziomu stóp procentowych. Ryzyko stopy procentowej wpływa bezpośrednio na wartość papierów wartościowych o stałym dochodzie. Ponieważ stopy procentowe i ceny obligacji są do siebie odwrotnie proporcjonalne, ryzyko związane ze wzrostem stóp procentowych powoduje spadek cen obligacji i odwrotnie. Inwestorzy obligacji, w szczególności ci, którzy inwestują w długoterminowe obligacje o stałym oprocentowaniu, są bardziej bezpośrednio narażeni na ryzyko stopy procentowej.

Załóżmy, że osoba fizyczna kupuje 30-letnią obligację o stałym oprocentowaniu w wysokości 3% za 10 000 USD. Z tej obligacji płaci się 300 USD rocznie przez cały okres zapadalności. Jeśli w tym czasie stopy procentowe wzrosną do 3,5%, nowe wyemitowane obligacje będą płacić 350 USD rocznie do terminu zapadalności, zakładając inwestycję w wysokości 10 000 USD. Jeżeli posiadacz obligacji o wartości 3% nadal będzie utrzymywał swoją obligację do wykupu, traci możliwość uzyskania wyższego oprocentowania.

Alternatywnie mógłby sprzedać swoją 3% obligację na rynku i kupić obligację o wyższym oprocentowaniu. Jednak dzięki temu inwestor uzyskuje niższą cenę przy sprzedaży 3% obligacji, ponieważ nie są one już tak atrakcyjne dla inwestorów, ponieważ dostępne są również nowo wyemitowane obligacje 3,5%.

Z drugiej strony, zmiany stóp procentowych wpływają również na inwestorów kapitałowych, ale mniej bezpośrednio niż na inwestorów w obligacje. Dzieje się tak, ponieważ na przykład, gdy rosną stopy procentowe, rośnie również koszt pożyczania pieniędzy przez korporację. Mogłoby to spowodować, że korporacja odłożyłaby pożyczkę, co może skutkować mniejszymi wydatkami. Ten spadek wydatków może spowolnić wzrost przedsiębiorstw i skutkować mniejszymi zyskami, a ostatecznie niższymi cenami akcji dla inwestorów.

Nie należy ignorować ryzyka stopy procentowej

Podobnie jak w przypadku każdej oceny zarządzania ryzykiem, zawsze istnieje możliwość nie robienia niczego i to właśnie robi wiele osób. Jednak w okolicznościach nieprzewidywalności czasami brak zabezpieczenia jest katastrofalny. Tak, zabezpieczenie wiąże się z kosztami, ale jaki jest koszt poważnego posunięcia w złym kierunku?

Wystarczy spojrzeć do Orange County w Kalifornii w 1994 roku, aby zobaczyć dowody na pułapki ignorowania zagrożenia związanego ze stopami procentowymi. Krótko mówiąc, skarbnik hrabstwa Orange, Robert Citron, pożyczał pieniądze po niższych krótkoterminowych stopach procentowych i pożyczał pieniądze po wyższych długoterminowych stopach procentowych. Strategia była początkowo świetna, ponieważ krótkoterminowe stopy procentowe spadły, a normalna krzywa dochodowości została utrzymana. Ale kiedy krzywa zaczęła się obracać i zbliżać do odwróconej krzywej dochodowości, sytuacja się zmieniła. Straty poniesione przez Orange County i prawie 200 podmiotów publicznych, dla których Citron zarządzał pieniędzmi, oszacowano na prawie 1,7 miliarda dolarów i doprowadziły do bankructwa gminy. To wysoka cena za ignorowanie ryzyka stopy procentowej.

Produkty inwestycyjne

Ci, którzy chcą zabezpieczyć swoje inwestycje przed ryzykiem stopy procentowej, mają do wyboru wiele produktów

Napastnicy: kontrakt forward jest najbardziej podstawowym produktem zarządzanie oprocentowanie. Pomysł jest prosty, a wiele innych produktów omawianych w tym artykule opiera się na dzisiejszej idei umowy na wymianę czegoś w określonym terminie w przyszłości. 

Forward Rate Agreement (FRA):  FRA opiera się na idei kontraktu forward, gdzie wyznacznikiem zyskiem lub stratą jest stopa procentowa. Na mocy tej umowy jedna ze stron płaci stałą stopę procentową i otrzymuje zmienną stopę procentową równą stopie referencyjnej. Faktyczne płatności są obliczane na podstawie nominalnej kwoty głównej i wypłacane w odstępach czasu określonych przez strony. Wypłacana jest tylko wypłata netto – że tak powiem, przegrany płaci zwycięzcy. FRA są zawsze rozliczane gotówką.

Użytkownicy FRA to zazwyczaj pożyczkobiorcy lub pożyczkodawcy z jedną przyszłą datą, w której są narażeni na ryzyko stopy procentowej. Seria kontraktów FRA przypomina swap (omówiony poniżej); jednak w przypadku swapu wszystkie płatności są tej samej stawki. Każda seria FRA jest wyceniana według innego kursu, chyba że struktura terminowa jest płaska.

Futures:  A futures umowa jest podobna do przodu, ale dostarcza kontrahentom z mniejszym ryzykiem niż kontrakt forward-mianowicie osłabienia domyślnie i ryzyka płynności ze względu na włączenie pośrednika.

Swapy:  Tak jak się wydaje, zamiana jest wymianą. Mówiąc dokładniej, swap stóp procentowych wygląda bardzo podobnie do kombinacji FRA i obejmuje umowę między kontrahentami dotyczącą wymiany zestawów przyszłych przepływów pieniężnych. Najpopularniejszym rodzajem swapu stóp procentowych jest zwykły swap waniliowy, w ramach którego jedna strona płaci stałą stopę procentową i otrzymuje zmienną stopę, a druga strona płaci zmienną stopę i otrzymuje stałą stopę.

Opcje: Opcje na  zarządzanie stopą procentową to kontrakty opcyjne, dla których  bazowym papierem wartościowym jest zobowiązanie dłużne. Instrumenty te są przydatne do ochrony stron zaangażowanych w pożyczki o zmiennym oprocentowaniu, takie jak kredyty hipoteczne o zmiennym oprocentowaniu (ARM). Grupa opcji kupna na stopę procentową nazywana jest limitem stopy procentowej; kombinacja opcji sprzedaży na stopę procentową nazywana jest dolnym progiem stopy procentowej. Ogólnie rzecz biorąc, czapka jest jak wezwanie, a podłoga jest jak postawienie.

Swapcje: Swaption lub opcja wymiany, to po prostu możliwość zawarcia transakcji swap. 

Opcje wbudowane:  Wielu inwestorów styka się z instrumentami pochodnymi opartymi na zarządzaniu odsetkami za pośrednictwem opcji wbudowanych. Jeśli kiedykolwiek kupiłeś obligację z prowizją na telefon, ty też jesteś w klubie. Emitent Twojego obligacji na żądanie jest zapewnienie, że jeśli stopy procentowe spadać, mogą zadzwonić w swojej więzi i wyemitować nowe obligacje o niższym kuponie.

Caps:  Cap, zwany także pułapem, to opcja kupna stopy procentowej. Przykładem jej zastosowania może być długa pozycja pożyczkobiorcy lub płacenie premii za zakup limitu i otrzymywanie płatności gotówkowych od sprzedawcy limitu (krótka pozycja), gdy referencyjna stopa procentowa przekracza stopę wykonania limitu. Płatności mają na celu skompensowanie wzrostu oprocentowania kredytu o zmiennej stopie procentowej.

Jeżeli faktyczna stopa procentowa przekracza stopę wykonania, sprzedający płaci różnicę między strajkiem a stopą procentową pomnożoną przez hipotetyczny kapitał. Ta opcja „ograniczy” lub nałoży górną granicę na koszt odsetek posiadacza.

Czapka oprocentowanie to seria opcji składowych, lub „kapsułek”, za każdy okres umowa czapka istnieje. Kapletka jest zaprojektowany, aby zapewnić zabezpieczenie przed wzrostem na referencyjnej stopy procentowej, takich jak London Interbank Offered Rate (LIBOR), na określony okres.

Podłogi:  tak jak opcja sprzedaży jest uważana za lustrzane odbicie opcji kupna, podłoga jest lustrzanym odbiciem kapelusza. Podłoga stopa procentowa, jak czapki, to seria opcji składowych, oprócz tego, że są opcje put i elementy serii są określane jako „floorlets”. Niezależnie od tego, kto jest długi, cena minimalna jest wypłacana w terminie zapadalności progów minimalnych, jeśli stopa referencyjna jest niższa od  ceny wykonania. Kredytodawca korzysta z tego w celu ochrony przed spadkiem stóp na wybitnego kredytu o zmiennym oprocentowaniu.

Obroże:  Ochronna kołnierz może również pomóc w zarządzaniu ryzykiem stopy procentowej. Obroża polega na jednoczesnym zakupie czapki i sprzedaży podłogi (lub odwrotnie), tak jak Zero kosztów kołnierz może być również utworzona w celu obniżenia kosztów zabezpieczenia, ale to zmniejsza potencjalne zyski, które będą cieszyły się ruchem stopy procentowej na swoją korzyść, jak masz umieszczone pułap potencjalnego zysku.

Podsumowanie

Każdy z tych produktów zapewnia sposób zabezpieczenia ryzyka stopy procentowej przy użyciu różnych produktów bardziej odpowiednich dla różnych scenariuszy. Nie ma jednak darmowego obiadu. W przypadku każdej z tych opcji rezygnuje się z czegoś – albo pieniędzy, na przykład opłaconych premii za opcje, albo kosztu alternatywnego, czyli zysku, który można by osiągnąć bez zabezpieczenia.