Wprowadzenie do wskaźników pokrycia
Możliwość oddzielenia spółek ze sporym zadłużeniem od tych, które są nadmiernie zadłużone, jest jedną z najważniejszych umiejętności, jakie może rozwinąć inwestor. Większość firm wykorzystuje dług, aby pomóc w finansowaniu operacji, niezależnie od tego, czy chodzi o zakup nowego sprzętu, czy zatrudnienie dodatkowych pracowników. Ale zbyt duże poleganie na pożyczkach nadrobi zaległości w każdej firmie. Na przykład, gdy firma ma trudności ze spłatą wierzycieli w terminie, może być zmuszona do sprzedaży aktywów, co stawia ją w niekorzystnej sytuacji konkurencyjnej. W skrajnych przypadkach może nie mieć innego wyjścia, jak tylko złożyć wniosek o ogłoszenie upadłości.
Wskaźniki pokrycia są użytecznym sposobem oceny takiego ryzyka. Te stosunkowo łatwe formuły określają zdolność firmy do obsługi istniejącego zadłużenia, potencjalnie oszczędzając inwestora w przyszłości.
Najczęściej stosowane wskaźniki pokrycia obejmują odsetki, obsługę zadłużenia i wskaźniki pokrycia aktywów.
Wskaźnik pokrycia odsetek
Podstawowa koncepcja wskaźnika pokrycia odsetek jest dość prosta. Im większy zysk osiąga firma, tym większa jest jej zdolność do spłaty odsetek. Aby uzyskać taką liczbę, wystarczy podzielić zysk przed odsetkami i podatkami (EBIT) przez koszty odsetkowe firmy w tym samym okresie.
Stosunek 2 oznacza, że firma zarabia dwa razy więcej niż musi wypłacać odsetki. Co do zasady, inwestorzy powinni skłaniać się ku spółkom, w których wskaźnik pokrycia odsetek – zwany inaczej „współczynnikiem pokrycia odsetek zarobionych” – wynosi co najmniej 1,5. Niższy wskaźnik zwykle wskazuje na firmę, która ma trudności ze spłatą obligatariuszy, akcjonariuszy uprzywilejowanych i innych wierzycieli.
Wskaźnik spłaty zadłużenia
Chociaż wskaźnik pokrycia odsetek jest szeroko stosowany, ma poważną wadę. Oprócz pokrycia kosztów odsetek, firmy zwykle muszą również spłacać część kwoty głównej co kwartał.
Uwzględnia to wskaźnik pokrycia obsługi długu. W tym przypadku inwestorzy dzielą dochód netto przez całkowity koszt pożyczki – to jest spłaty kapitału plus koszty odsetek.
reSdoR=Net IncomePrincipal Repayments + Interest expenseWhere:reSdoR = Debt-service coverage ratio\ begin {aligned} & DSCR = \ frac {\ text {Netto}} {\ text {Principal Spayments} \ + \ \ text {Odsetki}} \\ & \ textbf {gdzie:} \\ & DSCR \ = \ \ tekst {Wskaźnik pokrycia spłaty zadłużenia} \ end {aligned}WcześniejszeDSCR=Główne spłaty + Koszt odsetek
Liczba poniżej 1 oznacza, że firma ma ujemny przepływ gotówki – w rzeczywistości płaci więcej z tytułu kosztów finansowania zewnętrznego niż przynosi przychody. Dlatego inwestorzy powinni szukać przedsiębiorstw o wskaźniku pokrycia obsługi zadłużenia wynoszącym co najmniej 1, a najlepiej nieco wyższym, aby zapewnić odpowiedni poziom przepływów pieniężnych na pokrycie przyszłych zobowiązań.
Praktyczny przykład: Aby zobaczyć potencjalną różnicę między tymi dwoma wskaźnikami pokrycia, spójrzmy na fikcyjną firmę Cedar Valley Brewing. Spółka osiąga kwartalny zysk w wysokości 200 000 USD (EBIT 300 000 USD) i związane z tym odsetki w wysokości 50 000 USD. Ponieważ Cedar Valley spłacało większość swoich pożyczek w okresie niskich stóp procentowych, wskaźnik pokrycia odsetek wygląda wyjątkowo korzystnie.
Jednak wskaźnik pokrycia spłaty zadłużenia odzwierciedla znaczną kwotę główną, którą firma płaci co kwartał w łącznej wysokości 140 000 USD. Wynikowa wartość 1,05 pozostawia niewiele miejsca na błędy, jeśli sprzedaż firmy osiągnie nieoczekiwany hit.
Debt-Service Coverage Ratio=200,000190,000=1.05\ text {Wskaźnik pokrycia obsługi zadłużenia} = \ frac {200 000} {190 000} = 1,05Wskaźnik spłaty zadłużenia=190,000
Mimo że firma generuje dodatnie przepływy pieniężne, z perspektywy zadłużenia wydaje się to bardziej ryzykowne, gdy weźmie się pod uwagę pokrycie obsługi zadłużenia.
Wskaźnik pokrycia aktywów
Powyższe wskaźniki porównują zadłużenie przedsiębiorstwa do jego dochodów. Dlatego jest to dobry sposób, aby spojrzeć na zdolność organizacji do spłacania zobowiązań w dzisiejszych czasach. Ale jeśli chcesz prognozować długoterminowy potencjał zysków firmy, musisz dokładnie przyjrzeć się bilansowi. Ogólnie rzecz biorąc, im więcej aktywów ma firma w porównaniu z łącznymi pożyczkami, tym większe prawdopodobieństwo, że dokona płatności w przyszłości.
Na tym pomyśle opiera się wskaźnik pokrycia aktywów. Zasadniczo, po rozliczeniu krótkoterminowych zobowiązań pobiera aktywa materialne firmy i dzieli pozostałą liczbę przez niespłacone zadłużenie.
To, czy uzyskana liczba jest akceptowalna, zależy od branży. Na przykład przedsiębiorstwa użyteczności publicznej powinny zazwyczaj mieć wskaźnik pokrycia aktywów co najmniej 1,5, podczas gdy tradycyjnym progiem dla przedsiębiorstw przemysłowych jest 2.
Praktyczny przykład: Tym razem przyjrzyjmy się JXT Corp., która produkuje urządzenia automatyki przemysłowej. Firma posiada aktywa o wartości 3,6 miliona USD, z czego 300 000 USD to wartości niematerialne, takie jak znaki towarowe i patenty. Posiada również bieżące zobowiązania w wysokości 600 000 USD, w tym krótkoterminowe zobowiązania dłużne w wysokości 400 000 USD. Całkowite zadłużenie firmy wynosi 2,3 miliona dolarów.
ACR = (3,600,000 – 300,000) – (600,000-400,000)2,300,000=1.3\ text {ACR} \ = \ \ frac {(3 600 000 \ – \ 300 000) \ – \ (600 000–400 000)} {2 300 000} = 1,3ACR = 2,300,000
Przy 1,3 wskaźnik spółki jest znacznie poniżej typowego progu. Samo to pokazuje, że JXT nie ma wystarczających aktywów, aby z nich korzystać, biorąc pod uwagę jego znaczną kwotę zadłużenia.
Jednym z ograniczeń tej formuły jest to, że opiera się ona na wartości rynkowej. Aby uzyskać najbardziej wiarygodne wyniki, zwykle pomocne jest użycie wielu wskaźników do oceny korporacji, a nie poleganie na jakimkolwiek pojedynczym współczynniku.
Ocena firm
Inwestorzy mogą używać wskaźników pokrycia na jeden z dwóch sposobów. Po pierwsze, możesz śledzić zmiany w zadłużeniu firmy w czasie. W przypadkach, w których wskaźnik pokrycia długu jest zaledwie w akceptowalnym przedziale, dobrym pomysłem może być przyjrzenie się najnowszej historii firmy. Jeśli stosunek ten stopniowo spada, spadek poniżej zalecanej wartości może być tylko kwestią czasu.
Wskaźniki pokrycia są również cenne, gdy patrzymy na firmę w porównaniu z jej konkurentami. Ocena podobnych firm jest niezbędna, ponieważ wskaźnik pokrycia odsetek, który jest akceptowalny w jednej branży, może być uznany za ryzykowny w innej. Jeśli firma, którą oceniasz, wydaje się odbiegać od głównych konkurentów, często jest to czerwona flaga.
Podsumowanie
W dłuższej perspektywie nadmierne poleganie na długach może siać spustoszenie w firmie. Narzędzia, takie jak wskaźnik pokrycia odsetek, wskaźnik pokrycia obsługi długu i wskaźnik pokrycia aktywów, mogą pomóc z góry określić, czy firma może spłacić swoich wierzycieli w terminie.