Handel opcjami OEX: ryzyko wczesnego wykonania
Jedną z bardziej popularnych strategii wśród inwestorów indywidualnych jest pisanie wezwań objętych ubezpieczeniem : inwestor kupuje 100 akcji akcji i sprzedaje jedną opcję kupna, przyznając komuś innemu prawo do zakupu tej akcji po określonej cenie, zwanej ceną wykonania, za czas. Często opcja traci ważność, a inwestor zatrzymuje zarówno akcje, jak i premię opcyjną.
Czasami jednak właściciel opcji wykonuje opcję, a inwestorowi przypisuje się powiadomienie o wykonaniu, zobowiązujące go do sprzedaży akcji. Osiąga to maksymalny zysk dostępny podczas pisania połączeń objętych ubezpieczeniem. Niestety, zbyt wielu inwestorów obawia się przypisania tego powiadomienia. Ponieważ są niepewni, mogą sądzić, że ktoś ich oszukał, ponieważ kurs akcji przekracza cenę wykonania.
Nie ma racjonalnego wytłumaczenia tego strachu. W rzeczywistości wczesne przypisanie może czasami przynieść korzyści inwestorom z wyjątkiem jednego przypadku: opcji OEX. OEX, który jest notowany na Chicago Board Options Exchange (CBOE), jest symbolem giełdowym używanym do identyfikacji 100 opcji indeksowych Standard & Poor’s. Czytaj dalej, aby dowiedzieć się więcej o wczesnych ćwiczeniach i dlaczego OEX jest wyjątkiem od reguły.
Wczesne ćwiczenia
Oto twarda prawda: Przypisane powiadomienie o wykonaniu to nic innego jak powiadomienie, że wypełniłeś zobowiązanie, które wcześniej przyjąłeś przy sprzedaży kontraktu opcyjnego. Jeśli posiadasz akcje, których nie chcesz sprzedawać w żadnych okolicznościach, nie powinieneś pisać wezwań z pokryciem.
Jeśli handlujesz spreadami (kupujesz jedną opcję i sprzedajesz inną), to otrzymanie powiadomienia o wykonaniu nie wpłynie negatywnie na twoją ogólną pozycję. Nic nie tracisz.
W rzeczywistości, zakładając, że Twoje konto ma wystarczający depozyt zabezpieczający, aby utrzymać pozycję, otrzymanie powiadomienia o cesji przed wygaśnięciem może czasami zamienić się w darmowe pieniądze ze względu na dodatkowy potencjał zysku. Innymi słowy, jeśli cena akcji spadnie nagle poniżej ceny wykonania, każdy grosz spadający poniżej ceny wykonania to dodatkowa gotówka w kieszeni – gotówka, której nie można zarobić, gdybyś był short call zamiast akcji.
Wyjątek OEX
Powyższe jest dość obszernym wyjaśnieniem, dlaczego przydzielenie powiadomienia o ćwiczeniu nigdy nie powinno być problemem. Ale, jak wspomniano powyżej, jest jeden ważny wyjątek – i występuje on, gdy sprzedajesz opcje OEX. Opcje te są rozliczane w gotówce, amerykańskim stylu opcji. Wszystkie inne opcje na indeksy będące przedmiotem aktywnego obrotu są w stylu europejskim i nie można ich wykonać przed wygaśnięciem.
Dlaczego OEX jest wyjątkiem? I o co w tym wszystkim chodzi w otrzymywaniu powiadomienia o ćwiczeniach przed nadejściem terminu ważności? Czy nie dowiedzieliśmy się właśnie, że indywidualny inwestor nie powinien obawiać się wczesnego przypisania?
Podczas korzystania kapitałowe opcje, jeśli są przypisane na rozmowy, opcja zostanie anulowana, a zamiast tego stajesz krótki 100 akcji magazynie (lub stracić 100 akcji magazynie, że własne). W związku z tym Twoje ryzyko wzrostu pozostaje niezmienione, ale potencjalny zysk ze sprzedaży jest zwiększony.
Wszystko się jednak zmienia, gdy zostaniesz przydzielony wcześniej, a opcja zostanie rozliczona gotówkowo. Przyjrzyjmy się, dlaczego tak się dzieje:
- W przypadku przypisania opcji OEX rozliczanej gotówką, jesteś zobowiązany do odkupienia opcji po wartości wewnętrznej z ostatniej nocy. (Przyjrzymy się, jak to działa w poniższym przykładzie).
- O tym, że zostałeś przydzielony, dowiesz się dopiero następnego ranka, zanim rynek otworzy się do handlu.
- Twoja pozycja się zmienia. Nie brakuje Ci już opcji, ponieważ zostałeś zmuszony do jej zakupu – bez wcześniejszego powiadomienia.
- Podczas handlu opcjami na akcje opcja kupna, do której byłeś krótki, jest zastępowana krótkimi akcjami. Po przypisaniu krótka pozycja sprzedaży zostaje zastąpiona długim zapasem. Jednak w przypadku przypisania do opcji rozliczanej gotówką pozycja opcji jest anulowana i nie ma wymiany.
- To powiadomienie o przypisaniu często jest zaskoczeniem dla debiutanta opcji, który nie tylko nie rozumie, dlaczego ktokolwiek miałby skorzystać z opcji przed wygaśnięciem, ale także prawdopodobnie nie wie, że wczesne wykonanie jest możliwe.
Ochrona przed wczesnymi ćwiczeniami
Przykład 1 – Straty na spreadzie OEX Put
Powiedzmy, że decydują się na optymistyczne stanowisko i sprzedać OEX put spread (co sprawia, że pieniądze, gdy OEX pozostaje powyżej ceny wykonania opcji sprzedaży). Załóżmy, że OEX to obecnie 560.
Przykład 2 – Skutki powiadomienia o ćwiczeniach
Rozważmy inny scenariusz. Załóżmy, że późnym popołudniem, około dwa tygodnie przed wygaśnięciem w czerwcu, OEX jest notowany na poziomie 500. To nie jest dobre, ponieważ istnieje duże prawdopodobieństwo, że obie opcje będą w pieniądzach, gdy nadejdzie termin wygaśnięcia, co zmusza cię do przyjęcia maksymalnej straty. Ale jest nadzieja. Około dwóch minut po zamknięciu giełdy do handlu (opcje na indeksy kontynuują handel przez kolejne 15 minut), Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych nieoczekiwanie ogłasza obniżkę stóp procentowych o 50 punktów bazowych (0,5%).
Ogłoszenie wszystkich zaskakuje. Akcje przestały handlować na dzień na NYSE, ale trwa handel po godzinach i ceny akcji są wyższe. Kontrakty terminowe na indeksy giełdowe rosną, wskazując, że oczekuje się, że jutro otwarcie rynku będzie znacznie wyższe. OEX wzywa do wzrostu ceny, ponieważ każdy chce kupić. Podobnie, opcje sprzedaży są oferowane po niższych cenach. Ceny kupna / sprzedaży opcji zmieniają się, ale OEX ma oficjalną cenę zamknięcia 540 USD. Cena indeksu ignoruje handel po godzinach.
OEX Jun 540 puts (twoja krótka opcja) kosztował 40 $ przed wiadomościami, ale teraz cena spadła do 28 $. Nikt nie sprzeda tej opcji po tej cenie. Dlaczego? Każdy, kto jest właścicielem opcji sprzedaży, może ją wykonać i otrzymać wewnętrzną wartość opcji (cena wykonania minus cena OEX), czyli 40 USD. Kiedy wracasz do domu z pracy i słyszysz informacje o stopach procentowych, jesteś zachwycony. Cóż za szczęśliwy wypad dla ciebie! Jeśli rajd będzie kontynuowany, a OEX wzrośnie powyżej 540, zarobisz na tej pozycji.
Następnego dnia …
Następnego ranka z niecierpliwością otwierasz komputer. Rzeczywiście, kontrakty futures na DJIA są o 250 punktów wyższe. Ale kiedy patrzysz na swoje konto maklerskie online, zauważysz coś niezwykłego. Twoja pozycja OEX pokazuje, że masz długie pozycje 10 czerwca OEX 530, ale nie ma pozycji w pozycjach Jun 540. Nie rozumiesz i natychmiast zadzwoń do swojego brokera.
Przedstawiciel obsługi klienta poleci Ci przyjrzeć się wczorajszym transakcjom. Wiesz, że nie dokonałeś żadnych transakcji, ale oto jest – tuż przed tobą: kupiłeś 10 czerwca OEX 540 stawia za 40 $. Dokładnie wyjaśniasz, że musi być jakiś błąd, ponieważ nie dokonałeś transakcji. To wtedy przedstawiciel powie Ci, że przydzielono Ci powiadomienie o wykonaniu, które zobowiązało Cię do odkupienia tych opcji po wartości wewnętrznej ostatniej nocy. Przy cenie zamknięcia OEX wynoszącej 500, musisz zapłacić 40 USD za każdą opcję. Przedstawiciel obsługi klienta mówi, że jest mu przykro, ale nic nie można zrobić, i pyta, dlaczego nie udało Ci się wykorzystać swoich danych z czerwca 530 r., Kiedy pojawiły się wiadomości. Ale może nie wiedziałeś, że możesz to zrobić.
Twój spread zniknął. Zostało Ci tylko 10 Jun OEX 530 wejść. Kiedy rynek się otwiera, a OEX wynosi 515. Nie ma powodu, aby uprawiać hazard trzymając stawki put, więc nieszczęśliwie sprzedajesz pozycje OEX Jun 530, zbierając 15 $ za każdy. Myślałeś, że twoja maksymalna strata na transakcji wyniosła 750 $ na spread, ale zapłaciłeś 25 $ za zamknięcie spreadu (zapłać 40, sprzedaj po 15) i tym samym straciłeś 2250 $ za spread (2500 $ za zamknięcie pozycji minus kwota zebrana za spread przy początek, który w tym przypadku wynosił 250 USD za spread) lub 22 500 USD, gdy rozliczysz całą pozycję dziesięciu kontraktów. Auć!
Jest już za późno, aby cokolwiek zrobić w wyimaginowanym scenariuszu powyżej, ale teraz, gdy rozumiesz problem, istnieją dwie dobre alternatywy:
- Nie sprzedawaj opcji OEX.
- Handluj jednym z pozostałych indeksów rozliczanych gotówkowo w stylu europejskim.
W takich przypadkach nie możesz otrzymać powiadomienia o ćwiczeniach przed ich wygaśnięciem, a to nieszczęśliwe wydarzenie nigdy ci się nie przydarzy.