Niebezpieczeństwa związane z rozmyciem akcji
Kiedy firma emituje dodatkowe akcje, może obniżyć wartość istniejących udziałów inwestorów i ich proporcjonalną własność spółki. Ten powszechny problem nazywa się rozcieńczeniem. Jest to ryzyko, o którym inwestorzy muszą być świadomi jako akcjonariusze i powinni bliżej przyjrzeć się temu, jak zachodzi rozmycie i jak może to wpłynąć na wartość ich akcji.
Kluczowe wnioski
- Rozwodnienie akcji ma miejsce wtedy, gdy spółka wyemituje dodatkowe akcje, zmniejszając udział własnościowy dotychczasowego akcjonariusza.
- Akcje mogą być rozwodnione poprzez konwersję przez posiadaczy opcjonalnych papierów wartościowych, oferty wtórne w celu pozyskania dodatkowego kapitału lub oferowanie nowych akcji w zamian za przejęcie lub usługi.
- Kiedy firma wydaje nowe akcje, zazwyczaj jest to w pozytywnym świetle, aby zebrać pieniądze na ekspansję, wykupienie konkurenta lub wprowadzenie nowego produktu.
- Obecni akcjonariusze czasami postrzegają rozmycie jako negatywne, ponieważ zmniejsza ich siłę głosu.
- Rozwodniony zysk na akcję to sposób obliczenia wartości akcji po wykonaniu zamiennych papierów wartościowych.
- Metoda konwersji „jeśli” jest stosowana do obliczania rozwodnionego zysku na akcję, jeśli spółka ma potencjalnie rozwadniające akcje uprzywilejowane.
- Metoda akcji skarbowych służy do obliczania rozwodnionego zysku na jedną akcję dla potencjalnie rozwadniających opcji lub warrantów.
Co to jest rozwodnienie udziału?
Rozwodnienie akcji ma miejsce, gdy firma wyemituje dodatkowe akcje.1 W związku z tym udział akcjonariuszy w spółce ulega zmniejszeniu lub rozwodnieniu w momencie emisji nowych akcji.
Załóżmy, że mała firma ma 10 udziałowców i każdy z nich posiada jeden udział, czyli 10%, w firmie. Gdyby inwestorzy otrzymali prawa głosu w przypadku decyzji spółki opartych na posiadaniu udziałów, każdy z nich miałby 10% kontroli.
Załóżmy, że firma następnie wyemituje 10 nowych akcji i jeden inwestor kupi je wszystkie. Obecnie w obrocie jest łącznie 20 akcji, a nowy inwestor posiada 50% udziałów w spółce. W międzyczasie każdy pierwotny inwestor posiada teraz tylko 5% udziałów w firmie – jedną akcję z 20 pozostających w obrocie – ponieważ jego własność została osłabiona przez nowe udziały.
W jaki sposób rozwodnione są akcje?
Istnieje kilka sytuacji, w których akcje ulegają rozwodnieniu. Obejmują one:
- Konwersja przez posiadaczy opcjonalnych papierów wartościowych: Opcje na akcje przyznane osobom fizycznym, takim jak pracownicy lub członkowie zarządu, mogą zostać zamienione na akcje zwykłe, co zwiększa łączną liczbę akcji.
- Oferty wtórne w celu pozyskania dodatkowego kapitału: Firma poszukująca nowego kapitału w celu sfinansowania możliwości rozwoju lub obsługi istniejącego zadłużenia może wyemitować dodatkowe akcje w celu pozyskania funduszy.
- Oferowanie nowych akcji w zamian za przejęcia lub usługi: Spółka może zaoferować nowe akcje akcjonariuszom firmy, którą kupuje. Mniejsze firmy czasami oferują nowe udziały osobom fizycznym za świadczone usługi.
Skutki rozcieńczenia
Wielu obecnych akcjonariuszy nie postrzega rozwodnienia w bardzo dobrym świetle. Przecież poprzez dodawanie kolejnych udziałowców do puli zmniejsza się ich własność w firmie. Może to skłonić akcjonariuszy do przekonania, że ich wartość w spółce spada. W niektórych przypadkach inwestorzy posiadający dużą część akcji mogą często skorzystać z akcjonariuszy, którzy są właścicielami mniejszej części firmy.
Ale nie zawsze jest tak źle. Jeśli firma emituje nowe akcje, aby zwiększyć przychody, może to być pozytywne. Może to również robić w celu zebrania pieniędzy na nowe przedsięwzięcie, niezależnie od tego, czy jest to inwestycja w nowy produkt, partnerstwo strategiczne, czy wykupienie konkurenta.
Znaki ostrzegawcze rozcieńczenia
Ponieważ rozmycie może obniżyć wartość pojedynczej inwestycji, inwestorzy indywidualni powinni być świadomi sygnałów ostrzegawczych, które mogą poprzedzać potencjalne rozwodnienie akcji, takich jak pojawiające się potrzeby kapitałowe lub możliwości wzrostu.
Istnieje wiele scenariuszy, w których firma może wymagać zastrzyku kapitału własnego. Może po prostu potrzebować więcej pieniędzy na pokrycie wydatków. W scenariuszu, w którym firma nie ma kapitału na obsługę bieżących zobowiązań i nie może zaciągnąć większego zadłużenia z powodu warunków istniejącego zadłużenia, może w razie potrzeby zaoferować nowe akcje.
Możliwości wzrostu są kolejnym wskaźnikiem potencjalnego rozwodnienia akcji. Oferty wtórne są powszechnie wykorzystywane do pozyskiwania kapitału inwestycyjnego na finansowanie dużych projektów i nowych przedsięwzięć.
Akcje mogą być również rozwodnione przez pracowników, którym przyznano opcje na akcje. Inwestorzy powinni zwracać szczególną uwagę na firmy, które zapewniają pracownikom dużą liczbę papierów wartościowych z opcją.
Opcje na akcje i podobne papiery wartościowe mają okres nabywania uprawnień, zwykle kilka lat, zanim będą mogły zostać wykonane. Może to skutkować odejściem pracowników przed zakończeniem okresu nabywania uprawnień, co skłania firmy do oszacowania liczby opcji, które zostaną nabyte.
Jeśli i kiedy pracownicy zdecydują się skorzystać z opcji, akcje zwykłe mogą ulec znacznemu rozwodnieniu. Kluczowi pracownicy są często zobowiązani do ujawnienia w swoich umowach, kiedy i jaką część posiadanych udziałów z opcją zamierzają wykorzystać.
Rozwodniony zysk na akcję (EPS)
Inwestorzy mogą chcieć wiedzieć, jaka byłaby wartość ich akcji, gdyby wszystkie zamienne papiery wartościowe zostały zrealizowane, ponieważ powoduje to zmniejszenie możliwości zarobkowej każdej akcji. Wartość zysku na akcję, jeśli wszystkie te zamienne papiery wartościowe (opcje na akcje, warranty na akcje i obligacje zamienne ) zostały zamienione na akcje zwykłe, nazywa się rozwodnionym zyskiem na akcję (EPS). Jest obliczany i raportowany w sprawozdaniach finansowych firmy.
Uproszczony wzór na obliczenie rozwodnionego zysku na akcję jest następujący:
Podstawowy zysk na akcję nie obejmuje efektu rozwadniających papierów wartościowych. Po prostu mierzy łączne zyski w danym okresie podzielone przez średnią ważoną akcji występujących w tym samym okresie. Gdyby firma nie miała żadnych potencjalnie rozwadniających papierów wartościowych, wówczas jej podstawowy zysk na akcję byłby taki sam jak rozwadniający zysk na akcję.
Metoda przekształcona w przypadku konwersji i rozwodniony zysk na akcję
Metoda konwersji „ jeśli” jest stosowana do obliczania rozwodnionego zysku na akcję, jeśli spółka ma potencjalnie rozwadniające akcje uprzywilejowane. Aby go użyć, odejmij w liczniku dywidendy uprzywilejowane od dochodu netto i dodaj liczbę nowych akcji zwykłych, które zostałyby wyemitowane, gdyby zostały zamienione na średnią ważoną liczbę akcji występujących w mianowniku.
Na przykład, jeśli dochód netto wynosi 10 000 000 USD, a średnia ważona akcji zwykłych wynosi 500 000, wówczas podstawowy zysk na akcję wynosi 20 USD na akcję (10 000 000 USD / 500 000). Jeśli firma wyemituje 10 000 zamiennych akcji uprzywilejowanych, które dają dywidendę w wysokości 5 USD, to każda akcja uprzywilejowana jest wymienialna na pięć akcji zwykłych, wówczas rozwodniony zysk na akcję wyniósłby 18,27 USD ([10 000 000 USD + 50 000 USD] / [500 000 + 50 000]).
Dodajemy 50 000 USD do dochodu netto, zakładając, że konwersja nastąpi na początku okresu, więc dywidenda nie wypłaci dywidendy.
Dług konwertowany na wypadek konwersji i dług zamienny
W przypadku długu zamiennego stosuje sięrównieżmetodę konwersji „jeżeli”. Odsetki po opodatkowaniu od długu zamiennego są dodawane do dochodu netto w liczniku, a nowe akcje zwykłe, które zostałyby wyemitowane w momencie konwersji, są dodawane do mianownika.
W przypadku firmy, której dochód netto wynosi 10 000 000 USD i 500 000 wyemitowanych średnich ważonych akcji zwykłych, podstawowy zysk na akcję wynosi 20 USD za akcję (10 000 000 USD / 500 000). Załóżmy, że firma posiada również 100 000 dolarów 5% obligacji, które można zamienić na 15 000 akcji, a stawka podatku wynosi 30%. Rozwodniony zysk na jedną akcję przy zastosowaniu metody konwersji typu if wyniósłby 19,42 USD ([10 000 000 + (100 000 USD x 0,05 x 0,7)] / [500 000 + 15 000]).
Należy zwrócić uwagę, że odsetki po opodatkowaniu od długu zamiennego, które są dodawane do dochodu netto w liczniku, są obliczane jako wartość odsetek od obligacji zamiennych (100 000 USD x 5%) pomnożona przez stawkę podatku (1 – 0,30).
Metoda akcji skarbowych i rozwodniony zysk na akcję
Metoda akcji skarbowych służy do obliczania rozwodnionego zysku na jedną akcję dla potencjalnie rozwadniających opcji lub warrantów. Opcje lub warranty są uważane za rozwadniające, jeżeli ich cena wykonania jest niższa od średniej ceny rynkowej akcji w danym roku.
Licznik pozostaje taki sam. Jako mianownik należy odjąć akcje, które można było nabyć za gotówkę otrzymaną z wykonanych opcji lub warrantów od liczby nowych akcji, które miałyby zostać wyemitowane w ramach warrantu lub wykonania opcji, a następnie dodać je do średniej ważonej liczby akcji pozostających w obrocie.
Ponownie, jeśli dochód netto wyniósł 10 000 000 USD, a średnia ważona akcji zwykłych 500 000 pozostaje w obrocie, podstawowy zysk na akcję wynosi 20 USD na akcję (10 000 000 USD / 500 000). Gdyby 10 000 opcji pozostawało w obrocie z ceną wykonania 30 USD, a średnia cena rynkowa akcji wynosiła 50 USD, rozwodniony zysk na akcję wyniósłby 19,84 USD (10 000 000 USD / [500 000 + 10 000 – 6 000]).
Należy zauważyć, że 6 000 akcji to liczba, którą firma mogłaby odkupić po otrzymaniu 300 000 USD za wykonanie opcji ([10 000 opcji x 30 USD cena wykonania] / 50 USD średnia cena rynkowa). Liczba udziałów wzrosłaby o 4 000 (10 000 – 6 000), ponieważ po odkupieniu 6 000 udziałów nadal istnieje niedobór 4 000 udziałów, który należy stworzyć.
Papiery wartościowe mogą mieć działanie antyrozwadniające. Oznacza to, że w przypadku konwersji EPS byłby wyższy niż podstawowy EPS przedsiębiorstwa. Zabezpieczające rozwodnienie papiery wartościowe nie wpływają na wartość dla akcjonariuszy i nie są uwzględniane w kalkulacji rozwodnionego zysku na akcję.
Jeśli spółka ma okres zysków ze stratą lub ujemnym EPS, nie będzie uwzględniać rozwadniających papierów wartościowych w swoich obliczeniach EPS, ponieważ byłoby to antyrozwadniające.
Sprawozdania finansowe i rozwodniony zysk na akcję
Analiza rozwodnionego zysku na jedną akcję jest stosunkowo prosta, ponieważ jest prezentowana w sprawozdaniu finansowym. Firmy zgłaszają kluczowe pozycje, które można wykorzystać do analizy skutków rozmycia. Te pozycje to podstawowy zysk na akcję, rozwodniony zysk na akcję, średnie ważone akcje występujące i rozwodnione średnie ważone akcje. Wiele spółek raportuje również podstawowy zysk na akcję z wyłączeniem pozycji nadzwyczajnych, podstawowy zysk na akcję obejmujący pozycje nadzwyczajne, korektę rozwodnienia, rozwodniony zysk na jedną akcję z wyłączeniem pozycji nadzwyczajnych oraz rozwodniony zysk na jedną akcję obejmujący pozycje nadzwyczajne.
Firmy podają również ważne szczegóły w przypisach. Oprócz informacji o znaczących praktykach księgowych i stawkach podatkowych, przypisy zwykle opisują, co zostało uwzględnione w obliczeniu rozwodnionego zysku na akcję. Spółka może podać szczegółowe informacje dotyczące opcji na akcje przyznanych członkom kadry kierowniczej i pracownikom oraz ich wpływu na raportowane wyniki.
Podsumowanie
Rozwodnienie może drastycznie wpłynąć na wartość twojego portfela. Firma musi dokonać korekty swojego zysku na akcję i wskaźników w celu wyceny, gdy nastąpi rozwodnienie. Inwestorzy powinni zwracać uwagę na oznaki potencjalnego rozwodnienia akcji i zrozumieć, w jaki sposób może to wpłynąć na wartość ich akcji i całkowitą inwestycję.