Warunkowa stawka przedpłaty (CPR)

Co to jest warunkowa stawka przedpłaty (CPR)?

Warunkowa stopa przedpłaty (CPR) to stopa przedpłaty pożyczki odpowiadająca części kapitału puli pożyczek, która ma zostać spłacona z wyprzedzeniem w każdym okresie. Obliczenie tego szacunku opiera się na szeregu czynników, takich jak historyczne wskaźniki wcześniejszych spłat dla poprzednich kredytów, podobne do tych w puli oraz przyszłe prognozy gospodarcze. Obliczenia te są ważne przy ocenie aktywów, takich jak papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką lub inne sekurytyzowane pakiety pożyczek.

Jak obliczyć stawki warunkowej przedpłaty (CPR)

CPR można wykorzystać do różnych pożyczek. Na przykład kredyty hipoteczne, pożyczki studenckie i papiery wartościowe typu pass-through wykorzystują CPR jako szacunki przedpłaty. Zwykle CPR jest wyrażane w procentach.

CPR pomaga przewidzieć ryzyko przedpłaty, które wiąże się z przedwczesnym zwrotem kapitału z papieru wartościowego o  stałym dochodzie. W przypadku wcześniejszego zwrotu kapitału przyszłe płatności odsetkowe nie będą wypłacane od tej części kapitału, co oznacza, że ​​inwestorzy w powiązane papiery wartościowe o stałym dochodzie nie otrzymają odsetek od kwoty głównej. Ryzyko wcześniejszej spłaty jest najbardziej rozpowszechnione w przypadku papierów wartościowych o stałym dochodzie, takich jak obligacje płatne na żądanie i  papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS).

Na przykład pula kredytów hipotecznych z CPR w wysokości 8% wskazuje, że w każdym okresie zostanie spłacone 8% niespłaconego kapitału puli. CPR reprezentuje przewidywaną stopę spłaty, wyrażoną w procentach i obliczoną jako roczna stawka. Jest często stosowany w przypadku papierów wartościowych zabezpieczonych długami, takich jak papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS), w przypadku których przedpłata dokonana przez powiązanych dłużników może skutkować niższymi zwrotami.

Co mówi CPR?

Im wyższy CPR, tym szybciej powiązani dłużnicy spłacają swoje pożyczki z góry. CPR można przeliczyć na wskaźnik śmiertelności w jednym miesiącu (SMM). SMM określa się, biorąc całkowitą należną spłatę długu i porównując ją z faktycznie otrzymanymi kwotami.

Wysoka przedpłata oznacza, że ​​długi związane z zabezpieczeniem są spłacane szybciej niż wymagane minimum. Chociaż oznacza to, że inwestycja wiąże się z mniejszym ryzykiem, ponieważ kwota zadłużenia jest spłacana, prowadzi to również do niższych ogólnych stóp zwrotu.

Przykład korzystania z resuscytacji krążeniowo-oddechowej

Na przykład, jeśli całkowity zadłużenie z tytułu obligacji MBS wynosi 1 milion USD, należna płatność za dany miesiąc wynosi 100 000 USD we wszystkich powiązanych hipotekach. Ale kiedy otrzymano płatności, rzeczywista suma wyniosła 110 000 dolarów; odzwierciedla SMM na poziomie 1%.

Często dłużnicy spłacają swoje długi, aby refinansować je po niższej stopie procentowej. W takim przypadku obligacja jest spłacana szybciej niż oczekiwano i zwracana inwestorowi. Inwestor musi wybrać nowy papier wartościowy do zainwestowania, który może mieć niższą stopę zwrotu ze względu na niższe stopy procentowe związane z długami zabezpieczającymi dany papier.

Różnica w stawkach CPR między obligacjami korporacyjnymi i skarbowymi

Nie ma ryzyka CPR w przypadku obligacji korporacyjnych lub obligacji skarbowych (obligacji skarbowych), ponieważ nie pozwalają one na przedpłatę. Ponadto inwestycje w zabezpieczone zobowiązania hipoteczne (CMO) i zabezpieczone zobowiązania dłużne (CDO), strukturyzowane za pośrednictwem banków inwestycyjnych, zmniejszają ryzyko wcześniejszej spłaty już w fazie projektowania.

Co więcej, te związane z transzą o wyższym ryzyku  często mają dłuższą żywotność niż te z transzą o niższym ryzyku, co skutkuje dłuższym okresem inwestycji przed zwrotem spłaty inwestycji początkowej.